CTA's en de stijgende rentecurve Doen CTA's het goed in een omgeving van een stijgende rente? Meestal wel. Beter dan onder QE in ieder geval. 19 oktober 2015 11:25 • Door Fleur van Dalsem Wanneer doen CTA’s het het beste? Nou, vooral in periodes van volatiliteit en duidelijke trends. Helaas voor beleggers in deze producten werd de afgelopen periode zowel de volatiliteit (laag) als de trend (onderboken) negatief beïnvloed door de QE-programma’s van centrale banken wereldwijd, aldus Per Ivarsson (foto) van het Zweedse RPM Investments. Ivarsson was een van de sprekers op de bijeenkomst Quantitative Easing, impact on Asset Classes and inflation, georganiseerd door Alpha Research. Ivarsson: “Bij CTA’s draait het om het volgen van trends, maar die worden door de onnatuurlijke invloed van QE steeds gebroken. Uit een onderzoekje dat ik deed blijkt dat QE zorgt voor een beperking van de upside, maar helaas niet van de downside.” CTA staat voor Commodity Trading Advisor en is doorgaans een fonds dat handelt in futures, swaps en opties. CTA’s proberen geen marktvoorspellingen te doen, hebben geen bias naar long of short en correleren niet met aandelen, legt Ivarsson uit. Bij elkaar is er overigens 328 miljard dollar belegd in deze relatief onbekende beleggingscategorie, aldus onderzoek van Barclays van deze zomer. CTA's goed spreiden En momenteel is er iets bijzonder aan de hand met CTA's. De correlatie tussen CTA’s en aandelen is dit jaar nog niet zo negatief geweest, zo bleek eind september uit een onderzoek van JP Morgan. Dat wijst er volgens analisten op dat CTA’s voorsorteren op een verdere uitverkoop op de aandelenmarkten. Traditioneel doen CTA’s – ook wel managed futures genoemd - het prima in perioden van crisis en chaos op de beurs. In andere beurstijden vormen ze een goede diversificatie. RPM Investments beheert voor klanten CTA-portefeuilles. Spreiding tussen verschillende CTA-strategieën is volgens Ivarsson daarbij het belangrijkst. “Commodities hebben een hele slechte periode achter de rug, maar dat is maar een van de vele strategieën die mogelijk zijn met managed futures. En bovendien, CTA’s kunnen ook short gaan, dus ook naar beneden geld verdienen.” En beleggers moeten volgens hem ook niet slechts een CTA in portefeuille nemen. “Dan kiezen ze vaak de winnaar van gisteren. Te duur en wie zegt dat die strategie zal blijven werken? Nee, dat is te risicovol.” Timen is slecht idee Hoeveel strategieën het beste zijn in een CTA-portefeuille, hangt volgens Ivarsson af van het profiel van de klant, maar reken op tussen de vijf en tien. Het deel dat CTA’s in de gehele portefeuille (mogen) innemen is ook lastig in het algemeen aan te geven. Ivarsson en zijn collega’s gaan uit van tussen de 5 en 10% voor hun instututionele klanten. Beleggen in CTA’s is ook voor de lange termijn. “Vaak stappen beleggers in als CTA’s het goed hebben gedaan – geen goed idee natuurlijk - , maar blijven ze niet zitten tot de volgende crisis. Dan kunnen managed futures juist bewijzen dat ze ook in slechte tijden alpha kunnen genereren,” aldus Ivarsson. “Probeer dus niet te timen met CTA’s en probeer al helemaal niet een crisis te timen.” Het rendement op CTA’s bestaat volgens Ivarsson theoretisch uit drie componenten. De rente die iedere belegger ontvangt, de risicopremie die een belegger krijgt voor het actief de markt betreden en de crisisalpha. Dit is de alpha die CTA’s kunnen genereren in tijden van crisis op de beurs. Hier staat dat schematisch weergegeven. Hogere rente? Wat kunnen beleggers verwachten van CTA’s als de rente gaat stijgen? Uit de white paper Going Up? Where to Find Returns If Rates Begin to Rise van Welton Investment Corporation blijkt dat de trendvolgende future-modellen van Welton een jaarrendement van 12,4% halen in perioden van opgaande rentes. De MSCI World Index deed ter vergelijking in diezelfde perioden 2,4% en tienjarige Amerikaanse staatsobligaties rendeerden -1,4%. Het zou dus zo kunen zijn dat CTA's na een paar magere jaren als gevolg van QE de wind weer in de rug krijgen. Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.