Rondje langs de hedge-velden (3) De score van de door mij onderzochte hedgefunds zijn boven verwachting. Ze doen het wel slechter dan hun doelrendementen. 25 juni 2015 11:40 • Door Marcel Tak Eind 2013 onderzocht ik vijftien Nederlandse hedgefunds op hun prestaties. Ik vergeleek de prestaties met de rendementsdoelstellingen die de fondsen met hun klanten communiceerden. Veel fondsen stelden teleur, maar een aantal behaalde toch alleszins redelijke resultaten. Vandaag het laatste deel van de hedgefundsupdate met de conclusie. Frog Fund "Frog Fund: ...kikker in je bil" plaatste de IEXProfs redactie als kop boven mijn recensie van het Frog fonds in 2013. Ik kon dan ook geen goede resultaten melden in mijn onderzoek. De doelstelling van het fonds was om een jaarlijks rendement van 20% te genereren. De praktijk bleek echter weerbarstig. Beleggers in het fonds moesten een verlies van 35% incasseren sinds de oprichting, wat neerkwam op een negatief resultaat van 12% op jaarbasis. De beheerder stelde al in 2013 de doelstelling neerwaarts bij naar +12% op jaarbasis, natuurlijk nog steeds niet in de buurt van het behaalde resultaat. Sinds 1 oktober heeft Frog Fund de stijgende lijn nog niet te pakken. Er werd een negatief rendement behaald (-10,9%). Sinds de oprichting heeft het fonds 56% aan waarde verloren. De maandresultaten zijn enorm volatiel. In februari van dit jaar werd een winst behaald van 36% die in de daaropvolgende maand nagenoeg geheel verloren ging. In april werd dan weer 20% rendement behaald. Nog steeds hanteert het fonds een doelstelling een jaarlijks rendement van 12%.... Aster-X Europe Fund Aster-X Europe wil rendement behalen op basis van inefficiënties in de markt. In 2013 constateerde ik dat het fonds daar kennelijk niet gebruik van heeft weten te maken, want de doelstelling van een rendement van 6-8% per jaar werd niet gehaald. Ook de zelfgekozen benchmarks werden niet verslagen. Toch was het rendement van 3,2% op jaarbasis positief en is er dus in ieder geval waarde gecreëerd. Ik ben natuurlijk benieuwd hoe het sinds oktober 2013 is gegaan. De beheerder is niet scheutig met zijn informatie. Maar ik constateer (met dank aan Morningstar) dat vanaf oktober 2013 tot en met mei 2015 een rendement is behaald van 14,5%. Dat is niet slecht, en komt voornamelijk op conto van 2015 met een rendement van 11,6% tot nu toe. Aster-X Panorama Fund Het jongere broertje van Aster-X Europe heeft een hoger risicoprofiel en daarmee een hogere rendementsdoelstelling van 8-10%. Die doelstelling werd eind 2013 niet waargemaakt, want sinds de oprichting rendeerde het fonds 1% op jaarbasis. Is het sinds 1 oktober 2013 beter gegaan? Net als Aster-X Europe werd een positief rendement behaald, en wel van 9,8%. Opnieuw minder dan het als het Europe fonds dat geacht wordt een lager risico te hebben. Saemor Europe Alpha Het fonds is opgericht door ex medewerkers van Aegon, maar kennelijk ondersteunt de verzekeraar wel de activiteiten gezien de deelname in het aandelenkapitaal. Wat betreft het behaalde resultaat was ik destijds niet zo positief. De rendementsdoelstelling van 8% op jaarbasis werd met een score van +1% bij lange na niet waargemaakt. Wel paste het fonds in 2010 zijn strategie aan, en gemeten van die peildatum was de winst van 6,4% op jaarbasis veel beter. Maar nog steeds niet in lijn met de doelstelling van 8% op jaarbasis. Het fonds noemt nu geen absolute rendementsdoelstelling meer, maar streeft naar een attractief rendement bij lage volatiliteit. Deze doelstelling is met betrekking tot het rendement sinds 1 oktober 2013 glansrijk gehaald. Saemor Alpha Europe behaalde een resultaat van maar liefst 53%. Niet slecht en verreweg de hoogste rendementscore van de door mij onderzochte fondsen vanaf oktober 2013. QTR Fund De doelstelling van QTR was met 25% op jaarbasis zeer hoog. De prognose was gebaseerd op een zeer hoopvolle backtest. Helaas bleek ook nu weer de praktijk weerbarstig. Sinds de start in 2009 behaalde het fonds een resultaat van 2% op jaarbasis. Dat was in ieder geval positief en dat konden niet alle hedgefonds zeggen. Dus het gaf mij hoop voor een mooie prestatie vanaf de laatste peildatum van 1 oktober 2013. Die hoop is niet vals gebleken, want het behaalde rendement is met 18,8% acceptabel. Maar het is nog ver verwijderd van de nog steeds gehanteerde doelstelling (verwachting) van 25% op jaarbasis. De beheerders menen dat daarvoor wel een tijdshorizon van drie jaar vereist is, maar ook over deze periode, of zelfs sinds de oprichting in 2009, is dat verwachte jaarrendement bij lange na niet gerealiseerd. QTR Fund XL Het QTR fonds heeft een gelijke strategie als het QTR fonds, maar werkt met een grotere hefboom. In 2013 constateerde ik dat de resultaten teleurstellend waren (-8%). De doelstelling van het fonds was meer dan 30% op jaarbasis! Ik vroeg mij af wat de toegevoegde waarde van het fonds was, aangezien de gematigder QTR toch ook al een rendementsdoelstelling van 25% per jaar had. Kennelijk vonden de beheerders dat ook, want QTR XL is begin 2014 opgeheven. Conclusie: rendementen boven verwachting Eerlijkheidshalve vind ik die score van de hedgefunds boven verwachting, gezien de resultaten van een aantal van de fondsen destijds. Van de veertien fondsen behaalden er in mijn vorige onderzoek negen een positief jaarresultaat, terwijl er vijf een negatieve score lieten zien. Het rendement voor nagenoeg alle fondsen lag onder de opgegeven rendementsdoelstelling. Sinds mijn onderzoek eind 2013 hebben van de verrtien fondsen er wederom negen een positief resultaat behaald. Op zichzelf is die score niet slecht. Ook constateer ik dat een aantal fondsen de (niet gerealiseerde) absolute rendementsdoelstelling hebben losgelaten. Dat is prima. Het meest opvallende van deze update is dat de resultaten uit het verleden niet per se iets zeggen over de toekomstig rendementen. Er zijn fondsen die een negatief resultaat behaalden tot 2013 en dat sindsdien nog steeds doen (CDF, Bloemendaal, Frog). Ook zijn er fondsen die een relatief goed positief resultaat behaalden en dat de afgelopen anderhalf jaar nog steeds konden laten zien (Alpha Global Index, All Market Fund, Anthaurus. Saemor). Ook zie ik fondsen die tot eind 2013 slecht presteerden, maar sindsdien een positief resultaat behaalden (AESF (DD). Finles Liquid). Tos slot is er ook een aantal fondsen dat tot 2013 goed presteerden, maar nu met een negatief resultaat zijn geconfronteerd (Alpha Futures Spread, HiQ Market Neutral). In deze update werd niet ingegaan op risico's van hedgefunds, de totstandkoming van de (rendements)doelstellingen en de rol die AFM naar mijn idee zou moeten spelen. Daarover meer in een volgende column. Resultaten op een rij In onderstaande tabel staan de resultaten nog eens samengevat, met als laatste kolom het rendement vanaf oktober 2013 tot en met april 2015. De eerste en tweede kolom geven de rendementen op jaarbasis vanaf de oprichting van de fondsen tot 1 oktober 2013. Doelstelling Realisatie Afwijking Update Commodity Discovery Fund +15% -5% -20% -18% Fonds Bloemendaal +12% -4% -16% -15% Alpha Global Index Trader +10% +5% -5% +19% All Markets Fund +10% +4% (1) -6% +15% Alpha Future Spread Fund +10% +10% 0% -12% Alpha European Select Fund +10% -2%(1) -12% +35% Antaurus Europe Fund +12% +8% -4% +15% HiQ +18% +14% -4% -33% Finles Liquid Macro Fund +8% -6% -14% +6% Frog Fund +20% -12% -32% -11% Aster-X Europe Fund +7% +3% -4% +15%* Aster-X panorama Fund +9% +1% -8% +10%* Saemor +8% +5% (1) -3% +53% QTR Fund +25% +2% -23% +19% QTR Fund XL +30% -6% -36% nvt *Rendementen tot en met mei 2015. Lees ook Rondje langs de hedgevelden deel 2 en deel 1. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.