Drie dingen die u nodig hebt All good things come in threes. Aandelen, obligaties en cash? Nou, ik dacht meer aan tijd, geduld en disclipline. 25 april 2014 12:00 • Door Peter van Kleef Er is iets vreemds aan de hand. Natuurlijk, je hebt dingen als vastgoed en grondstoffen, maar de kern van elke traditionele portefeuille bestaat uit drie blokken. Twee grote blokken (aandelen en obligaties) en een kleiner blok (cash). Zulke portefeuilles rendeerden door de tijd heen altijd goed. Dat wil zeggen, over welke periode van tien jaar dan ook (inclusief de grootste crises), er bleef altijd wel wat rendement over. Gisteren publiceerden we wat tabellen over dat fenomeen. Let wel, de rendementen zijn exclusief inflatie en vermogensrendementheffing. Maar toch. Zelfs de donkerste jaren waren - voor wie stil bleef zitten en klinisch bleef herwegen - niet zo donker als ze op het moment zelf leken. Ook niet zo donker als ze zich in ons collectief geheugen voordoen. Maar, er is nu iets met die drie bouwstenen aan de hand. Moeten we het nog over cash hebben? De rentevergoeding op de bank is nihil en alleen omdat inflatie op een dieptepunt noteert, hou je misschien netto nog iets over, tenminste, als je de vermogensrendementheffing buiten beschouwing laat. En er is geen reden om dat te doen. Cash is dus een verliezende positie. Obligaties dan? Zoals Valentijn van Nieuwenhuijzen deze week al opmerkte, de rendementen die fixed income de afgelopen dertig jaar genereerde, die zien we nooit meer terug. Nou ja, in elk geval niet de komende, pak 'm beet, tien jaar. Obligaties zijn van (verondersteld) risicovrij rendement plotseling verworden tot een belegging waarvan je weet dat ze op z'n best een marginaal plusje opleveren, maar waarvan de kans groot is dat we voor het eerst in een generatie tegen negatieve rendementen gaan oplopen. Resteren aandelen. De één ziet een bubbel, de ander denkt dat we midden in een bullmarkt zitten. Vandaag las u een aardige analyse waaruit blijkt dat aandelen wellicht op basis van de afgelopen vijftien jaar niet duur zijn, maar wel degelijk als de geschiedenis van de afgelopen 80 jaar als referentiepunt wordt genomen. Hoe dan ook, 100% aandelen omdat obligaties en cash verliesgevende trades dreigen te worden, dat is voor niemand een optie. "Houston, we have a problem." Met vallen en opstaanNatuurlijk, je kunt binnen de drie segmenten her en der uitwijken. Van veilige staatsobligaties naar high yield, emerging markets debt, noem maar op (zoals in deze grafiek, via Lukas Daalder). En binnen het aandelenspectrum wordt ook al grif uitgeweken naar exotische uithoeken als frontier markets. Het probleem daarmee is dat de risico's dan in elk blok toenemen. Bovendien is het een kwestie van tijd voordat daar ook problemen ontstaan, al was het maar omdat je niet oneindig veel mensen onder dezelfde paraplu kunt laten schuilen. Maar het geld moet ergens heen. Waar water altijd naar het laagste punt vloeit, zo heeft geld ook z'n eigen dynamiek. Het zal uiteindelijk van de drie opties de minst slechte kiezen. Met kans op bubbelvorming. Maar eerlijk gezegd is dat niets nieuws onder de zon. De ontwikkeling van financiële markten is er een van trial and error. We zoeken en vinden tastend onze weg, en eerlijk gezegd denken we wel heel veel te weten en zwaaien we wel met statistieken uit het verleden. Maar hoe oud is die hele financiële industrie nou echt? In de afgelopen vijftig, zestig jaar zijn de 'waarheden' regelmatig noodgedwongen aangepast. Baanbrekende onderzoeken - ik noem de efficiënte markthypothese - blijken een decennium later op z'n best niet onomstreden. Eigenlijk staan we met z'n allen nog in de kinderschoenen met een wereld vol onzekerheden en schijnzekerheden om ons heen. En veranderende financiële waarheden. En voortschrijdend inzicht. Tijd, geduld en disciplineWe ontdekken anomaliën (low vol), werkende strategieën (factor), dure namen (smart beta), handige maatstaven (active share), leggen cijfers en data als bewijslast neer, en soms blijkt het allemaal terug te voeren tot iets heel simpels (smallcap-bias of value-bias). Iets simpels, en vaak ook iets tijdelijks. Wat ik maar zeggen wil, beleggen is een tak van sport waarin je op niets en niemand kunt vertrouwen. Het heeft in elk geval weinig zin om als een gedrogeerde pitbull achter elke verdwaalde bal aan te jagen. Het heeft ook geen zin om als een sniper stil te liggen en te wachten op dat ene gouden moment. Het enige dat werkt en enige mate van zekerheid biedt is spreiden en regelmatig herwegen om elke bubbelvorming in te dammen. Alles wat je dan nog nodig hebt is tijd. En geduld. En discipline. Moeilijk he? Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.