Grafiek van Daalder: Correctie obligatiemarkt is ongekend In de Grafiek van Daalder behandelt beleggingsstrateeg Lukas Daalder van BlackRock elke week een grafiek die wat hem betreft wat meer aandacht mag krijgen. Deze week: Reëel rendement obligaties nu nog lager. 2 november 2023 17:30 • Door Lukas Daalder Met nog twee maanden te gaan is het wellicht wat vroeg om al een terugblik op het jaar 2023 te geven, maar onder het mom van ‘je moet het ijzer smeden als het heet is’ doe ik het toch. Het ‘ijzer’ is in dit geval de Amerikaanse staatsobligatiemarkt en dat ‘heet’ is de correctie die daar nu al enige tijd gaande is en met een beetje pech dit jaar nog verder doorzet. De grafiek links laat de jaarrendementen (rode balken) van de brede Amerikaanse staatsobligatiemarkt zien. Over de vijftig jaar van 1972 tot en met 2021 leverde dat een gemiddeld (meetkundig) rendement van 6,6% op, waarbij het aantal verliesjaren op één hand te tellen was. Aan dat mooie track-record kwam de laatste drie jaar een eind, waarbij we met name in 2022 (-14.5%) een ongekend zware correctie hebben gezien. Het gele vlak geeft het cumulatieve verlies weer (op jaarbasis), waarbij de teller inmiddels op -17% staat. Nogmaals, 2023 is nog niet afgerond, dus wellicht dat we de hattrick van drie verliesjaren op rij kunnen voorkomen, maar zelfs dan nog is dit uiteraard een ongekende correctie. Papieren verliezen? Nou zullen de echte obligatie-diehards stellen dat dit papieren verliezen zijn, aangezien obligaties uiteindelijk altijd weer afgelost worden op de prijs waar tegen ze zijn uitgegeven. Strikt genomen klopt dit, maar dat je soms wel tien jaar moet wachten totdat je je originele inleg terugkrijgt, laat ook zien dat je gedurende lange tijd blootstaat aan een belangrijk risico: inflatie. Het is maar de vraag wat er met de koopkracht gebeurt van de 1000 dollar die je over 10 jaar pas terugkrijgt. Reëel obligatierendement valt tegen Om ook dat enigszins inzichtelijk te maken, laat ik in de rechtergrafiek hetzelfde verloop zien, maar dan in reële termen. Dit levert een heel stuk minder gunstig beeld op, met name als gevolg van de hoge inflatie die we in de jaren zeventig hebben gezien. Het gemiddelde reële rendement in de periode 1972 tot 2021 bedroeg 2,7%, maar als we de laatste twee jaren daaraan toevoegen, dan daalt dat gemiddelde tot 2,1%. Vooral het gele vlak valt hierbij op: cumulatief staat de verliesteller momenteel op -30%, waarmee we inmiddels tegen een pijnlijkere correctie aankijken dan we in de periode 1972-1981 voor onze kiezen kregen. Eén troost: nu de rentes een heel stuk hoger liggen, zijn ook de rendementsverwachtingen naar de toekomst toe weer een heel stuk gunstiger. Of we over vijftig jaar weer over een gemiddeld rendement van 6,6% zullen spreken, vraag ik me echter wel af. In 1972 stond de (10-jaars) kapitaalmarktrente op 8%, waar we nu tegen een rente van (minder dan) 5% aankijken. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.