Kansen op Euro Stoxx 50 Kansen op Euro Stoxx 50 De nervositeit op de financiële markten loopt weer flink op. Ik vergelijk twee producten met voorwaardelijke garantie en gekoppeld aan de Euro Stoxx 50, die nu interessant kunnen zijn. 15 maart 2011 11:03 • Door Marcel Tak Het is een understatement, maar de nervositeit op de financiële markten loopt weer flink op. Initiële boosdoener is de voortdurende onzekerheid over de wijze waarop de politiek de schuldenproblematiek in de EU gaat oplossen. Uiteraard is de tragische natuurramp in Japan mede debet aan de toenemende onzekerheid bij beleggers. Het laat maar weer eens zien dat negatieve zaken vaak, in dit geval letterlijk, met een schok tot stand komen. Het is in de beleggerswereld een bekend fenomeen. Een bearmarkt verloopt vaak kort maar fel, met grote koersuitslagen. Een bullmarkt is doorgaans van langere duur en de volatiliteit is lager. Dit fenomeen zien we terug in de prijsvorming van derivaten. Het verzekeren tegen een extreem negatieve gebeurtenis is doorgaans veel duurder dan de premie die kan worden verkregen op een positieve gebeurtenis in dezelfde orde van grootte. Zo zagen we dat op het dieptepunt van de kredietcrisis veel putopties geprijsd waren alsof een dergelijk onwaarschijnlijk scenario zich zo maar weer zou voordoen. Constructies met voorwaardelijke garantie In gestructureerde producten zien we deze prijsvorming met name terug in constructies met voorwaardelijke garantie. De kleine kans op een groot verlies (de garantie is immers voorwaardelijk) vertaalde zich destijds in producten met een zeer hoog rendementsperspectief. Zo gaf ABN Amro destijds de Vastgoed Coupon Note uit, waarbij de belegger jaarlijks een uitkering van 17% kon ontvangen. Voorwaarde was dat de onderliggende Amerikaanse vastgoedindex, die toen op een dieptepunt stond, niet nog eens met 40% zou dalen. Pas een val met meer dan 40% zou tot verlies leiden. Ondertussen ziet het ernaar uit dat beleggers in deze 3-jarige note evenzoveel maal de uitkering van 17% gaan ontvangen. Niet slecht voor een constructie met voorwaardelijke garantie. Die extreme marktsituatie is er nu niet, maar met de oplopende spanning op de aandelenmarkten heb ik twee producten met voorwaardelijke garantie gevonden die interessant kunnen zijn. De eerste is de Euro Stoxx 50 Coupon Extra Note, die lijkt op de genoemde Vastgoed Note. Met de bekende Europese index als onderliggende waarde, kan de note elk jaar 6,25% uitkeren als de Euro Stoxx 50 op de peildatum op minstens 60% van zijn startwaarde staat. De startwaarde is 2835,58 punten, waarmee het beschermingsniveau op 1701,35 punten uitkomt. Noteert de index op de peildatum onder het beschermingsniveau, dan is de uitkering 3%. Venijn in de aflossing Het venijn zit in de aflossing. De note draagt het gehele koersverlies vanaf de startkoers, als op de einddatum (begin december 2013) de index onder de 1701,35 punten staat. Dat is met een actuele indexstand op 2800 punten een ruime marge. Gelooft u niet in een crash, dan wordt er mogelijk drie keer een uitkering van 6,25% gedaan. Op de huidige koers van 96% is dat een rendement van bijna 7,5% op jaarbasis. Dat is mooi gezien de korte resterende looptijd en het hoge beschermingsniveau. De distribuerende bank was destijds ABN Amro maar het debiteurenrisico van deze note is op Barclays. Nog meer potentie heeft de Recovery Note. Ook dit product is destijds door ABN Amro naar de markt gebracht, maar nu is Credit Suisse de uitgevende instelling. De Euro Stoxx 50 index is wederom de onderliggende waarde. De startkoers was destijds 2638,13 en de note lost eind juli 2014 af op 100% op voorwaarde dat de index ten opzichte van de startwaarde nooit met meer dan 50% is gedaald. Dat betekent een beschermingsniveau van 1309,06 punten. Daarnaast profiteert de note van een volledige participatie in een eventuele koersstijging van de index, waarbij de maximale aflossing van de note op 150% is gesteld. De huidige koers van de note is 91%. Wat zijn de mogelijke scenario’s? Als de Euro Stoxx 50 index gedurende de resterende looptijd altijd boven de 1309,06 punten blijft maar in juli 2014 onder de 2638,13 punten eindigt, is de aflossing op 100%. De belegger maakt dan 10% winst, wat een kleine 3% op jaarbasis is. Als de index op de einddatum boven de 2638,19 sluit, wordt de procentuele stijging volledig in de afloskoers doorberekend. Stel de Euro Stoxx 50 stijgt met 20% van de huidige 2800 punten tot 3360 punten. Ten opzichte van de startwaarde is de index dan met 27% gestegen, wat een aflossing op 127% impliceert. Vanaf de actuele koers is er dan een rendement behaald van bijna 40%, ofwel 10% op jaarbasis. Het maximale resultaat wordt gerealiseerd bij aflossing op 150%. De Euro Stoxx 50 moet dan met 41% zijn gestegen tot 3957 punten. De belegger maakt in dat geval een rendement van 65% in 3,5 jaar tijd. Index onder beschermingniveau Minder geslaagd is de situatie als de Euro Stoxx 50 op enig moment onder het beschermingniveau van de index uitkomt. Dan dreigt een groot verlies als de index op de einddatum lager staat dan de startwaarde. Door de koers van 91% is dat verlies, inclusief dividend, echter niet groter dan op een directe belegging in de index. Kortom, met deze note doet u het naar verwachting altijd minstens zo goed of zelfs (veel) beter dan een directe belegging in de index. Uitgezonderd als de Euro Stoxx 50 in de komende 3,5 jaar met meer dan circa 55% in koers stijgt. Rekening houdend met het dividend van naar verwachting 10% over 3,5 jaar, ligt het totale rendement van een directe investering dan boven de maximale 65% van de note. Houd er tot slot rekening mee dat u met de note een debiteurenrisico loopt op Credit Suisse. Deze week besproken producten:geen Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.