Slim omgaan met downgrades Downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Het patroon ervan is echter redelijk voorspelbaar. 23 juli 2012 11:20 • Door Arnold Gast Zo soepel als rating agencies zijn met hun oordelen in goede tijden, zo streng zijn ze nu. De downgrades van landen volgen elkaar in hoog tempo op, en nemen in hun kielzog ook de ratings van banken en bedrijven mee naar beneden. Sommige landen hebben al de status van high yield bereikt. Voorbeelden zijn Ierland (volgens Moody’s) en Portugal (volgens meerdere grote agencies). Ook de ratings van landen als Italië en Spanje blijven steeds verder dalen. Hedgefunds, met hun grote beleggingsvrijheid, volgen deze rating cliff op de voet. Ze staan klaar om tegen lage prijzen hun slag te slaan op de obligatiemarkt. Gedwongen verkopenDe downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Zodra de downgrades de high yield-grens bereiken, zijn veel institutionele partijen gedwongen om hun belangen te verkopen. Zo zijn banken gebonden aan de strenge kapitaaleisen van de Basel-akkoorden en verzekeraars aan de Solvency-richtlijnen. Pensioenfondsen hebben vaak mandaten met specifieke restricties voor high yield, waardoor ook zij afstand moeten doen van hun gedowngrade belangen. Al deze partijen, en ook de indextrackers, moeten hun posities gedwongen afbouwen. Het gevolg laat zich raden: een verkoopgolf, scherp dalende koersen en forse kapitaalvernietiging. De onderstaande grafiek illustreert het koerseffect van downgrades. Wij zullen niet snel gedwongen zijn om afstand te doen van high yield. Bij Delta Lloyd bekijken we onze risico’s namelijk vooral op totaal portefeuilleniveau. Daarin is tot op zekere hoogte ruimte voor high yield. Mochten de downgrades ertoe leiden dat de risicogrens van onze portefeuilles wordt bereikt? Dan hoeven we niet automatisch afstand te doen van onze high yield-stukken, zodat we een fors verlies vermijden. De speelruimte die we op het gebied van high yield hebben is een belangrijk voordeel. Immers, als de beloning voor high yield hoog genoeg is, zullen we de betreffende stukken mogelijk willen behouden. Om het portefeuillerisico bij te sturen, kunnen we dan bijvoorbeeld een bepaalde hoeveelheid triple B-waarden omruilen voor triple A-obligaties. De gemiddelde kredietkwaliteit op portefeuilleniveau blijft dan binnen onze normen, zonder het rendement uit het oog te verliezen. KansenHet opmerkelijke van de downgrades is dat ze redelijk voorspelbaar zijn. Het is een vast patroon: eerst wordt de rating van een land verlaagd daarna die van banken vervolgens die van bedrijven De al eerder gememoreerde hedgefunds wachten doelbewust af totdat de rating van Spanje wordt verlaagd, om vervolgens de meedalende obligaties van bedrijven als Telefonica te kopen. Ook wij houden de downgrades door rating agencies scherp in de gaten. We hebben ruimte om binnen zekere grenzen in te stappen in high yield, en kunnen zo schaarse rendementskansen benutten. Arnold Gast is senior fondsbeheerder en hoofd credits bij Delta Lloyd Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.