Slim omgaan met downgrades Downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Het patroon ervan is echter redelijk voorspelbaar. 23 juli 2012 11:20 • Door Arnold Gast Zo soepel als rating agencies zijn met hun oordelen in goede tijden, zo streng zijn ze nu. De downgrades van landen volgen elkaar in hoog tempo op, en nemen in hun kielzog ook de ratings van banken en bedrijven mee naar beneden. Sommige landen hebben al de status van high yield bereikt. Voorbeelden zijn Ierland (volgens Moody’s) en Portugal (volgens meerdere grote agencies). Ook de ratings van landen als Italië en Spanje blijven steeds verder dalen. Hedgefunds, met hun grote beleggingsvrijheid, volgen deze rating cliff op de voet. Ze staan klaar om tegen lage prijzen hun slag te slaan op de obligatiemarkt. Gedwongen verkopenDe downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Zodra de downgrades de high yield-grens bereiken, zijn veel institutionele partijen gedwongen om hun belangen te verkopen. Zo zijn banken gebonden aan de strenge kapitaaleisen van de Basel-akkoorden en verzekeraars aan de Solvency-richtlijnen. Pensioenfondsen hebben vaak mandaten met specifieke restricties voor high yield, waardoor ook zij afstand moeten doen van hun gedowngrade belangen. Al deze partijen, en ook de indextrackers, moeten hun posities gedwongen afbouwen. Het gevolg laat zich raden: een verkoopgolf, scherp dalende koersen en forse kapitaalvernietiging. De onderstaande grafiek illustreert het koerseffect van downgrades. Wij zullen niet snel gedwongen zijn om afstand te doen van high yield. Bij Delta Lloyd bekijken we onze risico’s namelijk vooral op totaal portefeuilleniveau. Daarin is tot op zekere hoogte ruimte voor high yield. Mochten de downgrades ertoe leiden dat de risicogrens van onze portefeuilles wordt bereikt? Dan hoeven we niet automatisch afstand te doen van onze high yield-stukken, zodat we een fors verlies vermijden. De speelruimte die we op het gebied van high yield hebben is een belangrijk voordeel. Immers, als de beloning voor high yield hoog genoeg is, zullen we de betreffende stukken mogelijk willen behouden. Om het portefeuillerisico bij te sturen, kunnen we dan bijvoorbeeld een bepaalde hoeveelheid triple B-waarden omruilen voor triple A-obligaties. De gemiddelde kredietkwaliteit op portefeuilleniveau blijft dan binnen onze normen, zonder het rendement uit het oog te verliezen. KansenHet opmerkelijke van de downgrades is dat ze redelijk voorspelbaar zijn. Het is een vast patroon: eerst wordt de rating van een land verlaagd daarna die van banken vervolgens die van bedrijven De al eerder gememoreerde hedgefunds wachten doelbewust af totdat de rating van Spanje wordt verlaagd, om vervolgens de meedalende obligaties van bedrijven als Telefonica te kopen. Ook wij houden de downgrades door rating agencies scherp in de gaten. We hebben ruimte om binnen zekere grenzen in te stappen in high yield, en kunnen zo schaarse rendementskansen benutten. Arnold Gast is senior fondsbeheerder en hoofd credits bij Delta Lloyd Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 13:30 Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 08:00 Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.