Meer obligaties, minder aandelen Invesco heeft zijn modelportefeuille voor de lange termijn een beetje aangepast met een licht overwogen-positie in obligaties. Voor aandelen wordt nu een gemiddeld rendement van 7% verwacht over de komende tien jaar. 14 juli 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie 2023 is een typisch voorbeeld van hoe moeilijk het is om macro-economische voorspellingen te combineren met de juiste beleggingskeuzes. Veel analisten gingen er vorig jaar vanuit dat een globale recessie in 2023 onvermijdelijk zou zijn. Maar van een globale neergang is voorlopig nog geen sprake. Beleggers die op de recessieangst gereageerd hebben met veel cash, goud en weinig aandelen hebben daardoor veel rendement misgelopen. Een ook obligaties waren niet de juiste keus omdat de inflatie nog altijd hoog is. 60/40 Voor de analisten van Invesco Investment Solutions (IIS) is het een bevestiging dat beleggingsportefeuilles gericht moeten zijn op de lange termijn, met alleen kleine aanpassingen – over- en onderwegingen - op de korte termijn. Citaat: “Wij zijn ons terdege bewust van de schade die een recessie aan kan richten voor de economie, financiële markten en portefeuilles. Toch streven we ernaar om zoveel mogelijk over de verschillende conjuncturele cycli heen te kijken, wetende dat het risico van een recessie slechts een van de vele risico’s is waaraan een portefeuille op lange termijn blootstaat. Cash is in ieder geval geen oplossing voor de lange termijn.” Beperkte aanpassingen Dat wil niet zeggen dat Invesco de ogen sluit voor een mogelijke recessie. Integendeel, in de laatste Long Term Capital Assumptions voor dit jaar maakt de vermogensbeheerder een diepgaande analyse van de impact die een recessie kan hebben op de portefeuille en hoe daarop voor te bereiden (zonder de hele portefeuille om te gooien). Kort gezegd komt het erop neer dat Invesco voor de lange termijn een klassieke 60/40-portefeuille adviseert met momenteel een lichte overwogen-positie in obligaties ten nadele van aandelen. Wat zijn de effecten van een recessie? Een recessie zet de winst van bedrijven onder druk. Het hangt er van af hoe diep de recessie is, maar de impact op de korte termijn is vaak groot, gemiddeld ongeveer -30%. Het is logisch dat aandelen daaronder lijden. Aandelen die meer groeigevoelig zijn, zoals smallcaps en emerging markets, zijn doorgaans het meest kwetsbaar. Dalende koersen en winsten gaan meestal gepaard met dalende waarderingen, zeker als er naar de zogenoemde forwards earnings wordt gekeken. Het gevolg zijn aantrekkelijke instapmomenten. De inflatie daalt in een recessie. Nominale rendementen en reële rendementen (na aftrek van inflatie) bewegen naar elkaar toe bij zowel aandelen als obligaties. Dat verlaagt de drempel om te beleggen. De rente op obligaties daalt over de hele linie, maar de korte rente daalt sneller dan de lange. Dat komt door de invloed van centrale banken die in een recessie vaak de rente verlagen om de economie te stimuleren. Lagere renteniveaus zijn in eerste instantie gunstig voor obligatiehouders omdat de koersen stijgen. Het nadeel is dat de rendementen in de toekomst zakken. Beleggers krijgen immers minder rente over de hele looptijd. Het verschil (spread) tussen de rente op obligaties met een hoge rating en high yield-bedrijfsobligaties neemt toe. Dat is logisch omdat in een recessie het aantal wanbetalingen groeit. Sterke munten zoals de dollar, euro, yen en Zwitserse frank stijgen in waarde ten opzichte van meer cyclische valuta’s zoals de Chinese yuan, Australische of Canadese dollar. Verwachtingen Koersveranderingen hebben een grote invloed op de rendementsverwachtingen op de lange termijn. De koerscorrectie in 2022 zorgde automatisch voor hogere langetermijnverwachtingen. Het aandelenkoersherstel in het eerste kwartaal van dit jaar heeft de verwachtingen weer iets gedempt. In april van dit jaar zagen de verwachtingen voor de komende tien jaar er bij Invesco als volgt uit: Aandelen: Voor Amerikaanse aandelen wordt een jaarrendement van rond de 7% verwacht. De verwachte rendementen voor Europa zijn met 6,3% iets lager en hoger voor opkomende markten (9%). Rendementen van meer dan 10% zijn te realiseren met Chinese en EM-aandelen, Amerikaanse en Britse smallcaps. Obligaties: De rendementsverwachting voor obligaties (globaal) waren in april ongeveer gelijk aan die voor Amerikaanse staatsobligaties (4%), waarbij obligaties met een lange looptijd naar verwachting minder goed zullen presteren dan obligaties met een korte looptijd omdat veel rentecurves momenteel omgekeerd zijn (korte rente is hoger dan de lange). Syndicated loans leveren naar verwachting gemiddeld ongeveer 9,2% op en behoren daarmee tot de meest interessante investeringen op een "risk-reward basis". Bij gesyndiceerde leningen gaat het doorgaans om niet-beursgenoteerde leningen van een groep institutionele beleggers en/of banken aan een bedrijf, project of overheid. High yield–obligaties met een lage kredietwaardering leveren in vergelijk minder op met 6,7%. Bedrijfsobligaties met een hoge rating (investment grade) bieden slechts een kleine premie tegenover Amerikaanse staatsobligaties. Alternatives: Vastgoed ligt momenteel slecht in de markt, maar de langetermijnvooruitzichten zijn best aardig. "Core real estate" (zonder hefboom) biedt een verwacht rendement van 7,5% op jaarbasis. Wereldwijd beleggende vastgoedfondsen zitten iets onder de 8%, Amerikaanse vastgoedbeleggingsfondsen en infrastructuur iets daar boven. Bij private equity zijn de verwachtingen 12,05%. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.