Aegon positief over alle obligatievormen

Aegon Asset Management is optimistisch over obligaties in 2024. Dat geldt over de hele linie, van staatsobligaties tot high yield-obligaties. Dat schrijven de fixed income-analisten Colin Finlayson, Euan McNeil en Rachel Ward in een bericht aan de klanten.

Finlayson: “Na twee jaar van bijna onophoudelijke koersdalingen zijn de vooruitzichten voor staatsobligaties in 2024 veel beter. De belangrijkste factoren die de markt negatief hebben beïnvloed en de rente hebben opgestuwd, nemen in belang af."

Finlayson doelt daarmee vooral op de inflatie en de achterliggende redenen waarom die zo hoog was de laatste jaren. Dat had te maken met de erg hoge overheidsuitgaven gedurende corona, hoge grondstofprijzen als gevolg van geopolitieke conflicten, een oververhitte economie en arbeidsmarkt in de VS en in Europa werdf alles nog versterkt door een negatieve reële rente.

Rente hoger dan inflatie

Inmiddels zijn we een stuk verder. De energie- en grondstofprijzen beginnen zich te normaliseren na de aanval van Rusland op Oekraïne, de economie en arbeidsmarkt beginnen af te koelen en de inflatie daalt bijna overal te wereld (met uitzondering van Japan).

Finlayson: “Door de dalende inflatie is de reële rente inmiddels in grote delen van de wereld positief geworden. Dat wil zeggen dat er een remmend effect vanuit gaat. Belangrijke centrale banken, zoals de Fed, Bank of England en ECB, lijken allemaal het hoogtepunt van hun renteverhogingscycli achter zich te hebben. Wij denken dat de volgende stappen omlaag zijn.”

Treasuries bieden meer rendement 

Volgens hem ligt het voor de hand dat de Bank of England en ECB als eersten komen met renteverlagingen vanwege de zwakkere economische situatie, en pas daarna de VS.

Toch verwacht Aegon dat er met Treasuries meer te verdienen valt dan met obligaties uit de eurozone. Dat heeft te maken met het uitgangspunt. De Amerikaanse rente ligt langs de hele curve een stuk hoger dan in de Eurozone. Er is dus meer speelruimte naar beneden. 

Investment Grade

Een lagere inflatie en een ruimer monetair beleid zijn niet alleen gunstig voor staatsobligaties. Investment grade bedrijfsobligaties kunnen net zo goed profiteren, zegt McNeil. 

Hij wijst op de aantrekkelijke spread en het feit dat beleggers op een gegeven moment over zullen stappen van geldmarktfondsen naar obligaties met langere looptijden, inclusief IG.

Het meest verlokkend zijn volgens McNeil obligaties van banken, die iets meer rendement bieden dan de gemiddelde IG-lening.

High yield-obligaties

Voor high yield-obligaties schuwt Aegon zich ook absoluut niet. De spreads - met rentepercentages boven de 8% - zijn in dit marktsegment nog aantrekkelijker dan bij IG. Daar staat het risico van een groter dan verwachte economische neergang tegenover.

“De meeste bedrijven met high yield-obligaties zijn goed gewapend tegen een recessie. Maar het valt niet te ontkennen dat als het economisch slechter gaat, sommige bedrijven en sectoren het zwaarder zullen hebben dan anderen. Beleggers moeten rekenen op meer divergentie in 2024."