Normalisering monetair beleid biedt ook obligatiekansen De obligatiemarkt staat de komende tijd de nodige volatiliteit en ontwrichting te wachten. Obligatiebelegger Sarang Kulkarni van Vanguard ziet temidden van alle gevaren ook nog wel lichtpuntjes. 17 februari 2022 08:00 • Door IEXProfs Redactie Moet je de vele berichten geloven, dan hebben beleggers de komende jaren bitter weinig van de obligatiemarkten te verwachten. De torenhoge inflatie en de terugkeer naar een normaler monetair beleid schrikken duidelijk af. Lees ook: Dry January? Het is eerder dry 2022! Maar niet iedereen is negatief. Volgens Vanguard zijn er in de obligatiemarkt nog voldoende kansen te vinden, mits obligatiebeleggers gefocust en geduldig blijven. Dat zegt Sarang Kulkarni. Als portfoliomanager van het Vanguard Global Credit Bond Fund ligt een andere boodschap niet voor de hand. Maar wat zijn die kansen dan? Dit is zijn analyse. Opwaartse druk op rentes De economie is aan het herstellen. Centrale banken zijn begonnen met het afbouwen van hun programma’s en hebben de rente al verhoogd of aangegeven dat dit op korte termijn zal gebeuren. Op de obligatiemarkten heeft dit allemaal geleid tot een afvlakking van de rentecurves. De korte rente stegen sterker dan de lange rente. Kulkarni: "De geleidelijke afbouw van de kwantitatieve versoepeling duwt de obligatierente aan het korte uiteinde van de curve verder omhoog, waardoor risico's toenemen." "De geleidelijke afbouw van de kwantitatieve versoepeling duwt de obligatierente aan het korte uiteinde van de curve verder omhoog" Beter af met cash Voor mensen die cash aanhouden, worden de vooruitzichten juist beter. In plaats van betalen voor het aanhouden van cash kan er nu eindelijk iets worden verdiend. Kulkarni: "Een stijgende rente kan cash aantrekkelijker maken in vergelijking met andere beleggingsklassen, terwijl een vertragende groei bedrijven ertoe kan aanzetten om hun leverage te vergroten via overnames, hogere dividenden en de inkoop van eigen aandelen. In dit klimaat zijn kansen op de obligatiemarkten eerder incidenteel dan breed van aard." Volatiliteit en ontwrichting Hoewel de koers van het monetaire beleid goed is uitgestippeld, is het voor obligatiebeleggers van doorslaggevend belang hoe de economie zal reageren op het stopzetten van de monetarie steun. Als het tempo van de renteverhogingen te hoog ligt, dan kan de groei sneller vertragen dan verwacht. Tegen deze achtergrond bevinden de vastrentende waarden zich volgens Kulkarni in een enigszins kwetsbare positie. "De marktverwachting is dat de volatiliteit in de loop van het jaar verder toeneemt." Stijgende rentes kunnen vooral drukken op het totaalrendement van kwalitatieve obligaties. Maar ook aandeelhouders moeten volgens Kulkarni oppassen. "Een aantal sectoren, zoals tech, heeft de afgelopen jaren geprofiteerd van de gunstige liquiditeitssituatie en de relatief gemakkelijke toegang tot financiering. Naarmate het monetaire beleid verkrapt, kunnen de aandelenmarkten onder druk komen te staan omdat de winstgroei vertraagt, de financieringskosten stijgen en de multiples van aandelen naar beneden gaan." Kulkarni vreest dat sommige bedrijven in deze omgeving hun kans grijpen door grote, met cash gefinancierde overnames te doen die hun kredietratings onder druk kunnen zetten. "Dit kan leiden tot een grotere ontwrichting in segmenten van de obligatiemarkt met een lagere rating. Dan zal ook duidelijk worden welke bedrijven voldoende liquiditeit hebben om eventuele grote macro-economische schokken en rentevolatiliteit op te vangen, en welke niet." Niet speculeren In een context van verhoogde volatiliteit en ontwrichting is de kans volgens Kulkarni groter dat de onderliggende risico-rendementdynamiek van een actieve obligatieportefeuilles duidelijk zichtbaar wordt. "Door te speculeren op de richting van de obligatiemarkten, wat soms kan lonen in risk-on scenario's, kan dat in volatielere omgevingen juist verkeerd uitpakken. De alfa die beleggers uit fundamenteel kredietonderzoek kunnen halen, voegt dan nog meer waarde toe dan in minder verstoorde markten het geval zou zijn." "Door het afbouwen van de steunmaatregelen, is fundamentele kredietanalyse nog belangrijker geworden bij het genereren van rendement" Een gedisciplineerde benadering is volgens Kulkarni de beste manier om de obligatiemarkten in hun huidige vorm te benaderen. Ofwel, voldoende diversifiëren, geduld opbrengen om aantrekkelijke kansen af te wachten, en focussen op de obligatieselectie. Goede kredietanalyse is key. "Door het afbouwen van de steunmaatregelen, is fundamentele kredietanalyse nog belangrijker geworden bij het genereren van rendement." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.