Onconventioneel beleggen voor inkomen Beleggers die hechten aan inkomen zullen moeten leren flexibeler, opportunistischer en onconventioneel te handelen. 3 maart 2017 14:00 • Door Joost Ramaer Een inkomen verdienen uit een portefeuille met beleggingen kan nog wel, maar het is aanzienlijk moeilijker geworden dan een paar jaar geleden. Beleggers die hechten aan inkomen zullen moeten leren flexibeler, opportunistischer en onconventioneel te handelen. Dat blijkt uit gesprekken met Ivan Moen van Optimix Vermogensbeheer, Lennart Smits van Juno Investment Partners en Aymeric Forest van Schroders. “Met coupons en dividenden redt u het echt niet meer”, zegt Moen. “Toen wij in juni 2007 met Juno begonnen,” zegt Smits, “kreeg u gemiddeld 4,5% rente op een staatsobligatie. Nu is dat een 0,5%.” Coupon is verdampt Forest, hoofd Multi-Asset beleggingen bij Schroders, voegt daaraan toe: “Beleggers zullen hun universum fors moeten verbreden om voldoende inkomen te blijven verdienen.” De obligatiecoupon, hét klassieke verdienmodel voor de inkomensbelegger, is verdampt tot decimalen achter de komma. Daarmee is ook het risicoprofiel in zijn tegendeel omgeslagen. “Staatsleningen zijn veel riskanter geworden,” observeert Moen. “Als de rente nu 2% zou stijgen, kan een belegger in staatspapier zo maar 14% aan waarde verliezen.” Ook dividenden zijn niet langer een manier om blind geld te verdienen. Gemeten in dollars stagneren dividenden wereldwijd al drie jaar, constateerde de nieuwste Henderson Global Dividend Study. Schuiven met beleggingscategorieën Optimix en Schroders bieden dit probleem op vergelijkbare wijze het hoofd: zoek naar de beste bronnen en wees niet bang te switchen van bron naar bron. Sinds de start wisselt Schroders’ multi-asset-portefeuille sterk in samenstelling. “Blijf flexibel tussen vermogenscategorieën en selectief binnen iedere categorie,” zo omschrijft Forest deze aanpak. Ook het Optimix Income Fund kijkt veel verder dan de traditionele assetcategorieën. Moen noemt een voorbeeld: gespecialiseerde fondsen die levensverzekeringen in portefeuille nemen. “De gemiddelde polishouder is een man van veertig jaar oud die keurig ieder jaar premie betaalt. De onderliggende beleggingen van zulke fondsen leveren een gestage stroom premies op over periodes van tien tot dertig jaar.” Alternatieve obligaties Cat bonds zijn een andere optie. Cat staat hier voor catastrofe: het zijn beleggingen in verzekeringen tegen tornado’s en tsunami’s. “Nog meer gespecialiseerd en nog minder liquide dan de levenfondsen,” zegt Moen. “U kunt er hooguit eens per maand in of uit. Daar krijgt u dan een premie voor. Denk aan 4 tot 6%, tegen 1 of 2% voor een investment grade bedrijfsobligatie.” Net als de Schroders Multi-Asset fondsen ging het Optimix Income Fund in 2012 van start. Lees ook: cat bonds Sindsdien verdiende het gemiddeld 4,6% per jaar (zie grafiek). De samenstelling van de portefeuille is zeer divers, en wisselt ook nog eens sterk. Eind januari zat 16,2% in staatsobligaties, 41,5% in credits, 5,2% in aandelen en 6,4% in liquiditeiten. Infrastructuur te lastig Een maand later was dat respectievelijk 15,9%, 36%, 5,1% en 14%. Een categorie die momenteel erg in de mode is, schittert door afwezigheid. “Infrastructuur mag dan een magisch woord zijn geworden,” zegt Moen, “wij zien niet goed hoe je daar een aparte beleggingscategorie van kunt maken. De meeste infra-bedrijven zijn enorme conglomeraten. Hun beurskoers hangt van heel veel meer af dan alleen infrastructuur.” Juno Investment Partners heeft een heel andere benadering. De Wassenaarders beleggen in kleinere Europese familiebedrijven met een beursnotering. “Voor onze klanten staat inkomen niet op zichzelf,” zegt Lennart Smits. “Zij zijn vooral geïnteresseerd in absolute rendementen.” Juno belegt alleen in ondernemingen die jaar in, jaar uit minstens 15% rendement behalen op hun vermogen, terwijl de kosten van dat kapitaal gemiddeld 8 tot 9% bedragen. Dividend is een extraatje “Zulke bedrijven voegen ieder jaar economische waarde toe,” aldus Smits. “Vaak keren ze geen of weinig dividend uit. Ze blijven liever investeren. Dividend is in onze ogen een extraatje. Een sigaar uit eigen doos, ten koste van duurzame waardegroei.” In de acht jaar sinds de oprichting voegde het Juno Selection Fund een samengesteld rendement toe van gemiddeld 14% per jaar. In opportunistischer jaren blijft het eigenwijze fonds achter: vorig jaar was het rendement slechts 2%. De zucht naar cyclische en financiële waarden ging ten koste van de kwalitatieve groeiaandelen die Juno in portefeuille heeft, aldus de Juno-website. “Toch blijven wij pure aandelenbeleggers,” zegt Smits. “Sinds wij begonnen is de koers-winstverhouding maar een paar punten gestegen: van zeventien naar twintig. Het risico zit tegenwoordig in obligaties.” Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.