De vastrentende weg loopt dood Na het zoet van vorig jaar wacht in 2017 het zuur: het wordt ‘geen mooi jaar’ voor obligatiebeleggers, die geld willen verdienen 8 februari 2017 14:00 • Door Jorge Groen Je hoeft geen belegger te zijn om te begrijpen dat iemand die zijn outlook voor obligaties begint met een plaatje van de zon in een autospiegel (“dat was 2016”) en eindigt met een beregende vooruit zonder ruitenwissers (“zo wordt 2017”) een beeld zal schetsen van dalende rendementen en stijgende risico’s. “De weg voor fraaie rendementen voor schuldpapier eindigt hier. Een sombere outlook? Nee, realistisch.” Het komt niet uit de mond van Nouriel Roubini, Marc Faber, Albert Edwards of andere bekende permabear. Het zijn de woorden van Barrie Whitman, head of corporate credit EMEA van Columbia Threadneedle, een Amerikaans beleggingshuis dat bijna 175 miljard euro beheert in vastrentende waarden waarvan een aanzienlijk deel in bedrijfsobligaties. Was 2016 ondanks de uitverkoop in het vierde kwartaal over bijna de gehele linie best een mooi obligatiejaar; voor 2017 is de outlook ‘niet mooi voor obligatiebeleggers die geld willen verdienen’, valt Whitman met de deur in huis. Rentes stijgen, credit spreads zijn dermate ingeklonken dat high yield die naam eigenlijk niet mag dragen, monetair beleid raakt uitgeput en alleen voor politieke onzekerheid lonkt een bullmarkt. Geopolitieke hoek Whitman ziet die risico’s dit jaar dan ook vooral komen uit de geopolitieke hoek en niet zozeer uit fundamentele hoek. Bijvoorbeeld als het grote aantal toeristen in high yield-obligaties de wijk neemt na een verkoopsignaal uit Rusland, China of Verenigde Staten. “De markt vertoont weinig volatiliteit naar aanleiding van wat Trump laat zien,” geeft hij alvast een voorzetje. De rente kan in zijn ogen bijvoorbeeld niet veel lager, maar wel veel sneller omhoog dan waarmee beleggers rekening houden. “Door de lage rente en de lage spreads is het beheersen van de neerwaartse risico’s heel belangrijk geworden.” De wereld wordt getekend door onzekerheid, en Whitman is er niet van overtuigd dat obligatiemarkten daarvan voldoende doordrongen zijn. De kans op reflatie acht hij dit jaar groter dan een recessie. In geval van een aanhoudende knik in de conjunctuur overleggen staatsobligaties de beste kansen en bij een oprisping van de inflatie houden alleen high yield en emerging market debt het hoofd enigszins boven water. Gematigde groei en inflatie Bovenal houdt Whitman dit jaar rekening met gematigde groei en inflatie. In dat geval zijn de beste rendementskansen voor bedrijfsobligaties en schuldpapier van opkomende markten in harde valuta. Voor bedrijfsleningen breekt Whitman een voorzichtige lans, ondanks de niet bijster aantrekkelijke waarderingen. Aantrekkende groei, oplopende inflatie en gestabiliseerde bedrijfswinsten zorgen ervoor dat de risico’s dalen. “De kredietcyclus is oud maar ook raar en nog niet dood,” besluit de obligatiestrateeg. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.