De donkere kant van ETF's Het uitlenen van effecten is een heet hangijzer in de Europese ETF-industrie. Detlef Glow eist volledige openheid. 6 september 2016 10:00 • Door Detlef Glow iShares maakte vorig jaar bekend een groter deel van het beheerde vermogen uit te lenen aan shorters. Vanguard volgde recent het voorbeeld van concurrent iShares en gaat zich meer bezighouden met securities lending. Let wel, we hebben hier te maken met effecten van klanten die zonder nadrukkelijke toestemming aan derden worden uitgeleend. De keuzes van iShares en Vanguard zijn zo op het eerste oog moeilijk te begrrijpen, want er is veel discussie over het thema securities lending. Het heeft zijn positieve effecten omdat shorten de markt efficiënter maakt en het ook zorgt voor extra liquiditeit. Positief is tevens dat zogenoemde short-sellers aandelen ontmaskeren die te duur zijn. Helaas heeft het uitlenen van effecten ook zijn negatieve kanten. Short-sellers kunnen veel geld verliezen, meer dan de leenvergoeding die zij betalen. Dan is er nog de onduidelijkheid wie de leenvergoeding in zijn zak steekt. Normaliter worden de inkomsten verdeeld tussen de uitgever van het fonds en de beleggers in het fonds. Maar dat is niet altijd het geval. Onduidelijk is vaak ook hoe hoog de fee is die een shortende partij betaalt. Volledige openheid graag Er wordt gezegd dat het uitlenen van effecten geen groot gevaar oplevert doordat tegenover alle transacties riante onderpanden staan. Dat klopt. In sommige gevallen is het onderpand zelf onevenredig groot. Helaas maken de huiidge regels het ook mogelijk dat een onderpand bestaat uit giftige en illiquide effecten. Zo kunnen partijen gaan shorten om 'risky assets' van de balans te halen. Mocht een shorttransactie verkeerd afflopen, dan valt het maar te hopen dat het onderpand de schade dekt. In het slechtse geval gaat daalt de netto waarde van een fonds. Zelf ben ik zeker niet tegen securities lending. Maar ik ben er geen voorstander van om fondsen, die met name populair zijn bij langetermijnbeleggers, hiervoor in te zetten. Zeker als de beleggers van een fonds geen deel van de fee opstrijken. Toezichthouders moeten fondshuizen daarom dwingen om hun klanten hierover volledige openheid van zaken te geven. Of zij wel of niet effecten uitlenen? Hoe de inkomsten daarvan worden verdeeld? Beleggers in een fonds hebben recht op deze informatie want de effecten in het fonds zijn van hen. Fondshuizen die deze informatie niet willen verstrekken moeten door de toezichthouders in de ban worden gedaan. Na de crisis van 2008 werden beleggers en toezichthouders voorzichtig met derivaten. Ik kan me zo voorstellen dat er ook extra scherp wordt gekeken naar het uitlenen van effecten. Ik hoop dat er geen crisis nodig is om de risico's van deze handel bloot te leggen. Detlef Glow is hoofd research EMEA bij Lipper, een onafhankelijk fondsbeoordelaar. Glow heeft een MBA Financial Services van de University of Wales/Cardiff en een BA in Business Administration. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.