Wie is er bang voor inflatie? Als de inflatie, en daarmee de rente oploopt, hebben obligatiehouders een probleem. Drie experts analyseren de kans daarop. 1 juli 2016 10:40 • Door Rob Stallinga Terwijl de rente in de afgelopen weken nieuwe bodems vonden, waarschuwt Michael Hasenstab, portfoliomanager van het Templeton Global Return Fund, een fonds uit de IEX Fonds 40, voor sterk oplopende inflatie. Heeft hij een punt? IEXProfs legde daarom de volgende stelling aan drie specialisten voor: De kans op een stijgende inflatie is groter dan Europese staatsobligaties nu inprijzen. Dat is een gevaarlijke ontwikkeling. Elwin de Groot, macrostrateeg eurozone Rabobank “Er zijn een aantal structurele factoren die de rente laag houden” “Als er geen rare dingen gebeuren met de grondstoffenprijzen en valutakoersen, dan is het vrij zeker dat de headline-inflatie (inclusief energie en grondstoffen) de komende maanden fors zullen oplopen. Het is het nagalmeffect van de prijsdalingen die we een jaar eerder hebben gezien. Inflatie zegt vooral iets over wat er in de afgelopen 12 maanden is gebeurd. Rond de jaarwisseling kan de headline-inflatie richting 1% en 1,5% gaan.” "De kerninflatie (zonder grondstoffen en energie) is een ander verhaal. Die ligt nu rond de 0,8% en die zie ik niet sterk stijgen. De kerninflatie is mede-afhankelijk van loonstijgingen. In Duitsland is daar inmiddels wel sprake van, maar in de rest van de eurozone zeker niet. Daarnaast is er in veel markten nog altijd sprake van overcapaciteit dat een drukkend prijseffect heeft.” “De financiële markten verwachten - ik kijk daarvoor naar inflatieswaps - dat de inflatie voor de lange termijn nauwelijks opgelopen. Dat verklaart waarom die 10-jaars rente zo laag staat. Er is blijkbaar ook heel weinig vertrouwen in de werking van alle beleidsmaatregelen. “Wij hebben het gevoel dat de opkoopprogramma’s niet effectief zijn en zelfs averechts werken. Er is weinig reden om te verwachten dat de rentes sterk zullen draaien. Sterker, ze zouden zelfs nog iets lager kunnen, hoe extreem dan ook mag zijn.” Dick van Mastrigt, obligatiespecialist bij Optimix “Beleggers zullen meer rekening houden met oplopende inflatie” “Het is verbazingwekkend hoe laag de rente nu staat. Dat was niet ons scenario. Oorzaak hiervan is vooral de matige groei en de lage inflatie. Ik denk niet dat alleen de centrale banken er debet aan zijn. Zonder hen stond de rente nu ook wel laag.” “Die situatie gaat wel veranderen. Als de grote spanningen uit de markt zijn , zal er weer worden gekeken naar de fundamentals. Beleggers zullen meer rekening houden met een inflatie die toch echt oploopt. Dat vertaalt zich in een stijgende rente. Die stijgingzal niet heel sterk zijn, want de wereldwijde overcapaciteit houdt de groei gematigd en vooralsnog de inflatie laag. Maar toch, een rentestijging van minimaal een half procent van de Nederlandse 10-jaars is goed mogelijk.” “Het is de reden dat we in onze neutrale portefeuilles aandelen interessanter vinden dan obligaties en aan de obligatiekant kiezen voor korte looptijden en, voor zover het kan, in high yield beleggen. Zo proberen we de negatieve effecten van een toekomstig oplopende rente voor onze klanten op te vangen. Tot een paar jaar geleden waren goudgerande staatsobligaties het anker van ieders portefeuille. Dat is niet meer.” Johan Idema, hoofd fixed income van Actiam “De enige nu zichtbare inflatie is assetinflatie” “De angst voor oplopende inflatie is niet nieuw. Die steekt telkens weer de kop op. Vroeg of laat zal de inflatie wel weer stijgen. Op dit moment zijn de experts het niet met elkaar eens waar het de komende tijd met de inflatie naartoe gaat. Wij proberen in die situatie vooral om flexibel te opereren. Dat vermindert de risico’s.” “Mocht de inflatie weer oplopen, dan stopt de ECB met het opkoopprogramma. Daar is op korte termijn geen sprake zijn. Mocht die inflatie eindelijk gaan stijgen, dan zal de ECB kiezen voor een stapsgewijze aanpak om een explosief stijgende rente te voorkomen. Grote kans dat we eerst nog een soort taperingdiscussie krijgen.” “Nee, wij mijden langlopende staatsobligaties niet. Ja, ze zijn duur maar kunnen nog duurder. Er is een schaarste in de markt van veilige beleggingen. Zolang de ECB obligaties koopt, zal deze schaarste blijven bestaan.” Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.