Japan overschat, China onderschat Fidelity blijft optimistisch over het Aziatische groeiverhaal. In zowel obligaties als aandelen liggen veel kansen. 11 oktober 2013 14:45 • Door Chantal Groothengel De angst voor een nieuwe Azië-crisis is weer een beetje geweken, maar twijfels over de toekomstige groei van het eens zo veelbelovende continent blijven. Fidelity legde gisteren tijdens het Azië-event aan beleggingsprofessionals uit waar de vermogensbeheerder denkt dat nog kansen liggen. “Ik beleg al 17 jaar in Japan en dit is het beste potentieel voor verandering dat ik in mijn hele carrière heb gezien,” zegt portefeuillemanager Dale Nicholls. “Obama zou denk ik maar wat graag in premier Abe’s positie zitten.” Toch is hij bang dat de verwachtingen van beleggers te hoog gespannen zijn. Zijn Pacific Fund is dan ook licht onderwogen in het land, omdat de waarderingen niet zo aantrekkelijk zijn. Wat China betreft denkt hij daarentegen dat de verwachtingen juist te laag zijn. “Beleggers zijn erg angstig. Daarom is er veel waarde te vinden door aandelen middels een bottom up-strategie te selecteren.” Hij denkt dat de transitie naar een door consumptie gedreven groei en de verschuiving van staatsbedrijven naar de private sector onderbelicht zijn. Punt van zorg is de mogelijkheid dat de overheid toch terugkeert naar investeringen in infrastructuur of dat het schuldniveau te snel oploopt – daarom belegt Nicholls bijvoorbeeld niet in banken. Maar, merkt hij op: “De overheid liet in het verleden zien behoorlijk consistent te zijn in het uitvoeren van haar plannen.” Hij laat zien dat een langzamer groei niet per se slecht is voor de aandelenmarkten. In Japan ging de markt pas echt omhoog toen de groei midden jaren 1980 rond de 6% kwam te liggen. Diversifiëren met Dim SumVolgens Gregor Carle, investment director fixed income, blijven obligaties uit de Aziatische markten de interesse van beleggers wekken. “De offshore RMB-markt is de snelst ontwikkelende markt in Azië,” zegt Carle. “Het is een product van hoge kwaliteit met een yield van ongeveer 4% op een duration van twee jaar. Daarbovenop is de valuta een extra bonus.” Deze obligaties lieten in de twaalf maanden tot 31 augustus de sterkste performance zien na Europese high yield en Europese IG. Volgens Carle vormen de zogenoemde ‘Dim Sum Bonds’ een goede manier om een portefeuille te diversifiëren en bestaat er ook veel diversiteit in het aanbod. Het gaat niet alleen om Chinese uitgevers, maar ook om buitenlandse bedrijven die obligaties in yuan aanbieden. Carle signaleert een flinke groei in het aantal obligaties dat op de Aziatische markt wordt uitgegeven, zowel offshore RMB, investment grade als high yield. Deels komt dat doordat het voor bedrijven steeds interessanter wordt om voor obligaties te kiezen in plaats van bankleningen, omdat die laatste tegenwoordig niet meer zo veel goedkoper meer zijn. Met de selloff deze zomer is het verschil met de yield van Amerikaanse obligaties flink vergroot, wat een belegging in Azië interessanter maakt. “De ontwikkelde markten zijn momenteel een stuk onaantrekkelijker,” zegt Carle. “In Europa en de VS is nog veel onzekerheid.” High yield biedt een premium van 200 basispunten, waar dat eerst 100 basispunten was en bij investment grade krijgen beleggers 1,5% extra. Volgens Allan Liu, portefeuillemanager van het South East Asia Fund, is het langetermijngroeiverhaal nog steeds in tact. “Er vindt een sterke en stabiele productiviteitsgroei plaats,” zegt hij. “En een aantal winnaars maken goed gebruik van de mogelijkheden.” De Chinese overheid geeft volgens Liu een sterke boodschap af door niet louter voor snelle groei te gaan. “De overheid wil meer consumptie en een duurzamer groei.” Dergelijke aanpassingen kosten tijd, maar er vindt verandering plaats. Op dit moment bevinden de waarderingen van Aziatische aandelen (ex Japan) zich echter op het niveau van tijdens de Lehman crash en Liu betwijfelt ten zeerste of dat terecht is. Liu ziet Zuid-Korea als lichtend voorbeeld voor de overige Aziatische economieën. “Het is het eerste land waar bedrijven in merken zijn getransformeerd. Dat hebben ze te danken aan de hoge uitgaven aan Research & Development.” Ook Taiwan is een relatief volwassen economie met lage kosten, maar daardoor hebben veel bedrijven ook last van de kleine marges. Het land lijdt daarnaast flink onder een verminderde export. Waarde in ASEAN?In de ASEAN-landen ziet Liu een sterke binnenlandse groei, maar de waarderingen zijn een punt van zorg. Na drie jaar sterke performance is er volgens hem minder waarde te vinden voor beleggers. Sommige landen hebben daarnaast te maken met druk op de munt. Zijn collega Gillian Kwek beheert het ASEAN Connectivity-fonds en ziet nog wel kansen in deze regio. Kenmerk van Fidelity is dat iedere portefeuillebeheerder zijn eigen visie heeft en daarop beslissingen baseert. Kwek ziet een sterke connectiviteit ontstaan tussen de landen, waar de individuele economieën van kunnen profiteren. Buitenlandse investeringen in de landen stijgen omdat bedrijven niet alleen op China willen inzetten en de lonen stijgen snel. Het fonds is onderwogen in Maleisië en Thailand. Maleisië kampt met een aantal structurele problemen, zoals een hogere schuld en verzwakkende munt. In Thailand komt het politiek risico weer om de hoek kijken en zijn er tekenen van een groeivertraging. Over Indonesië is Kwek weer iets positiever. Ze blijft selectief en zoekt er naar aandelen in sectoren die moeilijk toegankelijk zijn voor concurrenten. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.