Beleggers gaan voor risico én veiligheid Op basis van de Europese ETF-handel in september concludeert Philippe Roset van State Street SPDR ETF’s dat beleggers in een tweestrijd verkeren. Beleggers kochten tech, olieaandelen én defensieve staatsobligaties. Goud werd massaal gedumpt. 5 oktober 2023 08:00 • Door Philippe Roset Direct na de zomervakantie hadden Europese beleggers er zin. Ondanks dalende koersen stapten zij in aandelen. De inflow van 7,3 miljard dollar is fors te noemen. Het toont aan dat er ondanks alle onzekerheden nog altijd voldoende vertrouwen is in de markt. Waarschijnlijk kochten institutionele beleggers aandelen bij om hun portefeuilles in balans te brengen. Dalende koersen noopten in dat geval tot bijkopen. Minder enthousiast waren beleggers over obligaties. De inflow van 1,4 miljard dollar steekt schril af. In de maand ervoor waren de flows naar aandelen en obligaties nog redelijk in balans, maar nu begint het aandelenstuk een voorsprong te nemen op obligaties. Dat is niet geheel toevallig, want de onzekerheid in obligatiemarkten is groot. Terwijl er werd gespeculeerd op een laatste verhoging van de Fed liepen de rentes verder op. Zeker is wel dat het moment om in obligaties te stappen nu veel beter is dan een half jaar of een jaar geleden. Maar blijkbaar moet eerst de nodige koudwatervrees worden overwonnen. Amerikaanse aandelen opnieuw favoriet In de regiokeuze voor aandelen springen wereldwijd en de VS er bovenuit. Wereldwijd is breed spreiden. Het is de standaardallocatie van veel beleggers. Dat er veel meer geld ging naar Amerikaanse aandelen dan naar aandelen in andere regio’s heeft waarschijnlijk te maken met de onverminderd robuuste prestaties van de Amerikaanse economie en de sterke winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven. In september was er bovendien veel vertrouwen in een zachte Amerikaanse landing. In de olie en tech, uit luxegoederen en themafondsen Wat zeker niet onopgemerkt bleef, was de sterke stijging van de olieprijs. De best gekochte aandelensector in september was Energy met een inflow van maar liefst 825 miljoen dollar. De koopbereidheid werd versterkt door tal van rapporten van zakenbanken die olieprijzen voorspelden van 100 dollar en meer per vat. Afgezien van de traditionele oliebedrijven kochten beleggers ook weer techaandelen (+516 mijoen dollar). Dat heeft alles te maken met de AI-trend maar ook met de verwachting dat rentes wel zullen normaliseren of misschien wel dalen. Grote verliezer in september was de sector Luxegoederen (-767 miljoen dollar). Een duidelijke verklaring heb ik daar niet voor, of het moet de zwakke gang van zaken zijn in China, een belangrijke afzetmarkt voor deze sector. De oplevende vastgoedcrisis in China heeft Chinese consumenten voorzichtiger gemaakt. Uitgaven gaan omlaag, spaartegoeden omhoog. Wat in september ook niet goed liep, waren de thema-ETF’s (-438 miljoen dollar). Veel thema-ETF’s bestaan uit aandelen en businessmodellen die sterk op groei zijn gericht. De sterk gestegen rentes maken deze beleggingen nog risicovoller dan ze al zijn, ook al verandert er weinig aan de langetermijntrends waar juist deze ETF’s van moeten profiteren. Obligaties: graag kort of heel lang Wat betreft obligaties kozen belegers wederom vooral voor defensieve staatsobligaties. In september kochten Europese ETF-beleggers voor 2,3 miljard aan staatsobligaties en werd er voor 620 miljoen dollar aan bedrijfsobligaties verkocht. Het is een duidelijk signaal. De koop en verkoop van kredietwaardige bedrijfsobligaties hielden elkaar mooi in balans, maar high yield, dat in de zomer nog voorzichtig werd opgeraapt, ging in september de deur uit (-552 miljoen dollar). Het risico van high yield wordt nog even te hoog geacht. De risicopremie op Amerikaanse high yield bedraagt 3,5% ten opzichte van T-Bills. Dat is blijkbaar te weinig met alle zorgen in de markt. Opmerkelijk zijn de looptijden die worden gekocht. Beleggers kiezen voor korte looptijden en lange looptijden, terwijl alles er tussenin wordt verkocht. Deze barbell-strategie is al een tijdje dominant. Het idee erachter? Gaan rentes omlaag, dan profiteert vooral langlopende schuld. Blijven rentes stabiel of gaan omhoog, dan wil je nu meer in kortlopende obligataties zitten. De yieldcurve is immers nog altijd invers. Kortlopende schuld geeft meer rente dan langlopende schuld. Niemand wil nog goud Dan moet nog iets worden gezegd over grondstoffen. Breed gespreide grondstoffen-ETF’s boekten in september een mooie inflow van 480 miljoen dollar. Olie boekte daarentegen outflow van 568 miljoen dollar. Maar wat er echt negatief uitsprong in september was goud. De aanhoudende sterke dollar en de hoge rentevergoeding van risicovrije assets leidden tot een forse verkoop van goud-ETF’s (-1,4 miljard dollar). De stevige verkoop van goud is duidelijk terug te zien in de ontwikkeling van de goudprijs. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.