Help! De rente stijgt Nu obligatiebeleggers ernstig rekening houden met het einde van het royale monetaire beleid dreigt de ontsporing van de obligatiemarkt. Dat zal ook aandelenbeleggers raken, waarschuwt Hendrik Tuch. 5 maart 2021 08:00 • Door Hendrik Tuch In de afgelopen weken is de rente op staatsobligaties wereldwijd fors gestegen, met name voor schuldpapier met lange looptijd. In de VS steeg de 10 jaars rente dit jaar met 0.5% naar 1.5%, terwijl in het VK de 30 jaars rente bijna verdubbelde van 0.75% naar 1.4%. Ook de rente op Nederlandse staatsobligaties is gestegen, al kan Hoekstra deze nog steeds op een negatief rendement van rond minus 0.2% uitgeven, maar dat is toch 0.3% minder min dan in december 2020. Al deze renteniveau’s zijn vanuit historisch perspectief nog zeer laag, maar de beweging is opvallend en ook relevant voor andere beleggingen, zoals aandelen. Tot nog toe blijven centrale banken benadrukken dat ze hun ruime monetaire beleid nog lange tijd zullen handhaven, maar de obligatiemarkt ziet blijkbaar weinig heil meer in deze belofte. Optimisme over herstel De rentestijging wordt voor een deel gedreven door hernieuwd optimisme over het komende economische herstel. De vaccinaties worden (langzaam) uitgerold en lijken succesvol bescherming te bieden tegen de verschillende coronavirus varianten, zodat stapsgewijs de lockdown-maatregelen kunnen worden opgeheven. Overheden blijven intussen geld stoppen in het steunen van de economie, waarbij vooral de enorme omvang van het nieuwe Amerikaanse fiscale pakket opvalt: bijna 1.900 miljard dollar wordt op korte termijn overgemaakt naar burgers, bedrijven en staten. De totale fiscale steun in de VS sinds de start van de corona crisis komt daarmee uit op meer dan 20% van het GDP. De vraag wordt al gesteld door analisten of dit niet tot een economische oververhitting zal leiden. Deze angst lijkt mij wat overdreven, aangezien de werkloosheid nog een flink stuk hoger ligt dan bij de start van de crisis, en het nog lange tijd zal duren, totdat de belangrijke diensten sectorweer op toeren is gekomen. Wat doen de centrale banken? De rentemarkt maakt zich daarnaast zorgen over een toename van inflatie, deels gedreven door de forse stijging van grondstofprijzen, maar ook doordat centrale banken hebben aangegeven dat ze de rente lang laag zullen houden, zelfs als de inflatie begint op te lopen. Beleggers zijn daardoor bereid om meer te betalen voor inflatie-gerelateerde obligaties. Deze laten inmiddels goed zien dat de inflatieverwachtingen in de rentemarkt zijn gestegen. Maar de belangrijkste factor voor de stijging van de rente is toch dat beleggers verwachten dat de huidige obligatie-aankopen door centrale banken (quantitative easing) in de loop van het jaar zullen worden afgebouwd. De afgelopen jaren hebben obligatiemarkten enorm geprofiteerd van deze aankoopprogramma’s. Het verdwijnen van deze grote koper in de markt kan de rente flink omhoog duwen. Ook al geven centrale banken aan dat ze voorlopig nog flink blijven kopen, rentebeleggers nemen alvast winst. Aandelenrotatie De rentebeweging laat ondertusen ook de aandelenmarkten niet ongemoeid. De laatste weken zien we een daling van aandelenkoersen, telkens als de rente oploopt. Een hogere rente maakt aandelen relatief minder aantrekkelijk en het afbouwen van de obligatieaankopen door centrale banken helpt ook niet. Vooral groeiaandelen gaan in de verkoop, omdat deze het meest gevoelig zijn voor een stijging van de rente. Beleggers verschuiven hun portefeuille in de richting van aandelen die sterk hebben geleden onder de lockdowns, en het meest profiteren van het economische herstel. Extra volatiliteit dreigt We zullen moeten wennen aan het feit dat centrale banken een minder ruim monetair beleid zullen gaan hanteren. Zolang dit een geleidelijk proces is en de economie daadwerkelijk goed herstelt, kunnen aandelenbeurzen in de loop van het jaar hun stijging hervatten. Maar als de obligatiemarkt ontspoort en de rente snel oploopt, dan kunnen ook aandelenbeurzen een flinke dip laten zien. Vorig jaar zouden centrale banken daarop reageren door de rente verder te verlagen en meer geld te stoppen in de financiële markten. Maar we kunnen nu niet meer rekenen op die extra steun, waardoor de kans toeneemt op extra volatiliteit op de beurs. Hendrik Tuch, CFA is hoofd vastrentende waarden Nederland bij Aegon Asset Management. Aegon Investment Management B.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten als een beheerder van beleggingsinstellingen. Op basis van haar vergunning is Aegon Investment Management B.V. geautoriseerd om individueel vermogensbeheer en beleggingsadvies te verlenen in de zin van de Wet op het financieel toezicht. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.