Hogere rentes met Hasenstab Obligatiebelegger Michael Hasenstab zet in op stijgende inflatie, dus hogere rentes, ook al ziet de markt dat anders. 29 juni 2016 12:00 • Door Rob Stallinga Michael Hasenstab is een grootheid in de obligatiewereld. Bij Franklin Templeton Investments leidt hij onder meer het global macroteam, en is hij verantwoordelijk voor meerdere fondsen. Bekend is Hasenstab vooral vanwege de ijzersterke prestaties van het Templeton Global Return Fund, dat niet voor niets een plaatsje verwierf in de IEX Fonds 40. Dit unconstrained obligatiefonds met een voorliefde voor schuld uit de opkomende markten loopt geheel in de pas met de eigenzinnige macro-inzichten van Hasenstab zelf. Het Templeton Global Return Fund laat de relevante index en collega-fondsen over de laatste vijf en tien jaar ver achter zich. Echter, sinds vorig jaar november valt het rendement tegen. Dit jaar boekte het fonds een verlies van 6,7%. Wat ging er mis? Hasenstab: "Terwijl de financiële marken in de greep waren van de angst voor een wereldwijde recessie, wereldwijde deflatie én de ineenstorting van de Chinese economie, rekenden wij juist op wereldwijde groei en zagen wij de inflatie eerder stijgen dan dalen. Ook de vrees voor China deelden wij niet." "Een gematigde Chinese groei van 6 tot 7% duidt immers niet op een harde landing. Maar de markt dacht daar dus anders over. Dat leidde onder meer tot de devaluatie van verschillende opkomende marktenvaluta's. Wij grepen de prijsdalingen aan om nog sterker in te zetten op de opkomende markten. Met succes, want de opkomende marktenvaluta's zijn sinds de bodem een paar maanden geleden opgekrabbeld. Volgens ons is er ruimte voor verdere waardestijgingen.""Daarnaast leidden de angsten van de markt tot een 'extremely dovish' Federal Reserve (Fed). De rente ging niet omhoog, terwijl wij wel daarop hadden geanticipeerd. Maar wat niet is, kan nog altijd komen. Op basis van onze inflatieverwachtingen zal de Fed gedwongen zijn de rente te verhogen. Daarom houden wij vast aan onze shortpositie in zowel de euro als de yen." Waar in de obligatiemarkt liggen nu de kansen? "We blijven met name positief over schuldpapier in lokale valuta van opkomende landen waar de economie gezond groeit en de inflatie toeneemt, maar waarvan de valuta ondergewaardeerd zijn. Onze aandacht gaat met name uit naar obligaties uit Mexico, Filipijnen, Maleisië en Indonesië. De koersen van deze obligaties verkeren momenteel nog altijd, geheel ten onrechte, op crisisniveaus." "Overigens blijven we optimistisch over de groei van de wereldeconomie. Op de middellange termijn zal de wereldeconomie verder aansterken." Welke gevaren bedreigen de obligatiemarkt? "Met name obligatiebeleggers die blijven geloven dat de inflatie structureel laag blijft, lopen teveel renterisico. De huidige Amerikaanse inflatie is bijvoorbeeld niet verwerkt in de Amerikaanse obligatiekoersen. Op basis van het herstel van de grondstoffenprijzen rekenen we erop dat de Amerikaanse inflatie begin 2017 het inflatiedoel van de Fed bereikt en daar overheen gaat. Grote kans dat de Fed dan ingrijpt. Amerikaanse obligaties zijn dan niet langer de veilige haven, die veel beleggers er nu in zien." Niet alleen in de VS maar ook daarbuiten zullen de rentes stijgen. Het is de reden dat we obligaties mijden die extra gevoelig zijn voor rentestijgingen. Het zou ons niet verbazen als de inflatiecijfers later dit jaar al de markten zullen verrassen. Kerngegevens Templeton Global Return FundVermogen onder beheer: 2,18 miljard euroRendement 5 jaar: +6,0% gemiddeld per jaarRendement 12 maanden: -9,1%Kosten: 1,42%Risico: 10,2 (standaarddeviatie)ISIN: LU0260870661 Lees ook: Hasenstab luidt EMD bodembel Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.