En toch wint de efficiënte markt... Uit onderzoek blijken de prestaties van behavorial funds in crisistijden juist tegen te vallen. 27 oktober 2015 10:15 • Door IEXProfs Redactie Uit onderzoek blijken de prestaties van behavorial funds tegen te vallen. Larry Swedroe gaat op ETF.com in op een studie naar de prestaties van deze fondsen in crisistijd. Behavioral finance combineert het bestuderen van menselijk gedrag en cognitieve psychologie met de traditionele economische en financiële theorieën. Op die manier probeert men te verklaren waarom mensen irrationele beleggingsbeslissingen nemen, fouten maken of assets verkeerd prijzen. Deze discipline heeft de laatste vijftien jaar meer aandacht gekregen en anomalieën in de markt leveren nieuw studiemateriaal op. Ondertussen zijn ook beleggingsfondsen in deze niche gedoken en behavorial funds proberen te profiteren van anomalieën. Een gegeven dat moeilijk te verteren valt voor de aanhangers van de efficiënte markthypothese. De enige vraag die volgens Swedroe eigenlijk telt, is of deze anomalieën voldoende opleveren, afgewogen tegen de reële kosten. Begin 2014 verscheen een studie van Nikolaos Philippas naar de marktinefficiënties tijdens en na de financiële crisis. Zijn studie betrof de prestaties van 22 behavorial fondsen in de periode van 2007 tot maart 2013. Hiertoe behoorden fondsen van JPMorgan, Deutsche Asset Management en fondsen beheerd door specialisten op het gebied van behavorial finance. Geen bewijs voor outperformance Crisistijden zijn ideale tijden om de behavioral theorieën te toetsen, omdat paniek- en kuddegedrag allerlei onregelmatigheden kunnen veroorzaken. Met behulp van meetinstrumenten en factoren onderzocht Philippas of behavorial beleggingsfondsen alpha wisten te genereren. De auteur komt tot de conclusie dat er geen bewijs bestaat voor outperformance van behavorial fondsen ten opzichte van de markt. Integendeel, een aantal fondsen presteert opvallend minder dan hun benchmarks. Een aantal conclusies uit het onderzoek: Zowel tijdens als in de nasleep van de crisis wisten deze beleggingsfondsen matige prestaties neer te zetten. Daarmee vervalt de hypothese dat een crisisperiode een ideale omgeving schept voor behavorial fondsen om te profiteren van marktinefficiënties. De fondsen wisten hun benchmarks niet te verslaan. Er was geen enkel fonds dat in die periode een significante positieve CAPM alpha wist te generen, wel acht fondsen met een significant negatieve alpha. In de nasleep van de crisis boekten de meeste fondsen een negatief marktgewogen rendement. Zelfs bij zelf-samengestelde benchmarks was er geen sprake van significante outperformance. De resultaten kwamen niet anders te liggen als Philippas factoren zoals beta, grootte, value en momentum in ogenschouw nam. Er was geen bewijs dat bahavorial fondsen een specifieke beleggingsstrategie volgden, bijvoorbeeld grootte, value of momentum. Dat is opvallend, omdat behavorial vaak als een contraire, of een value-strategie wordt gezien. Geen van de fondsen gaf blijk van een superieure markttiming, wel schoten vier fondsen juist schromelijk daarin tekort. Er was een negatieve correlatie tussen de fondspressies en de omvang. De principes van behavorial finance worden breed geaccepteerd, maar het bewijs ontbreekt dat anomalieën consistent kunnen worden geïdentificeerd en benut. Daar zijn twee eenvoudige verklaringen voor, meent Swedroe. Een strategie kost niets, maar wel het implementeren ervan. Een strategie kan op papier werken, maar de kosten ervan kunnen de prijsvoordelen teniet doen. De tweede verklaring is dat als een prijsfout ontdekt wordt, de poging om daarvan te profiteren de foutieve prijsstelling opheft. Dan komt toch weer die efficiënte markthypothese om de hoek kijken. Beleggers die willen profiteren van marktanomalieën lopen er tegenaan, dat de markt bijna tiranniek efficiënt is. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.