Inkoop eigen aandelen gevaarlijk Bedrijven op de beurs graven hun eigen graf door dividenden uit te keren aan hun aandeelhouders en eigen aandelen in te kopen. 14 oktober 2014 11:05 • Door Nico Pantelis Waar ik in de voorbije weken tal van keren voor waarschuwde, kwam in de voorbije dagen tot uitwerking: een explosie van volatiliteit gekoppeld aan een stevige correctie. U zou het niet verwachten, maar de beursgenoteerde bedrijven creëren nu mogelijk hun eigen probleem. Uit recent onderzoek (door mediabedrijf Bloomberg) blijkt immers dat de huidige beursrally voor een belangrijk deel wordt gedragen door de inkoop van eigen aandelen door diezelfde bedrijven. Vandaag vormt het een stuwende kracht, maar wat als de opbrengsten in de toekomst eens achterblijven? Wie gaat dan nog zo massaal aandelen inkopen? Wanneer bedrijven vrije cashflow genereren (de cashflow na aftrek van kapitaalinvesteringen) dan kunnen ze daar grofweg drie dingen mee doen: bijhouden als reserve investeren uitkeren aan de aandeelhouders Naar de aandeelhouders Je kan ook overdrijven met die uitkeringen, hoe bizar het ook moge klinken. Want bedrijven in de Amerikaanse S&P 500 indices houden blijkbaar van hun aandeelhouders. Té veel. Ze zijn immers van plan om maar liefst 914 miljard dollar uit te keren aan hun aandeelhouders in de vorm van dividenden. Dat is zowat 95% van de winsten. Dat blijkt uit een studie die werd uitgevoerd door Bloomberg en S&P Dow Jones Indices. Het geld dat wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders is groter dan de winsten van het eerste kwartaal, en het ziet er naar uit dat dit ook het geval zal zijn in het derde kwartaal. De proportie van de cashflow die wordt gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen is het jongste decennium zowat verdubbeld, terwijl de kapitaaluitgaven in die perioden zijn gedaald. Investeren Dat is een erg gevaarlijke situatie, want bedrijven moeten niet alleen hun aandeelhouders verwennen, ze moeten ook denken aan de toekomst. En investeren is daar onlosmakelijk mee verbonden. Investeren in productiecapaciteit, innovatie, werknemers, patenten… De inkoop van eigen aandelen is een van de factoren die een van de sterkste aandelenrallies van de afgelopen vijftig jaar heeft aangedreven. De indices hebben sinds het dieptepunt in maart 2009 maar liefst 300% winst geboekt. Nu de rally wat van zijn pluimen verliest, kan de stijging wel eens stokken. Het bedrijfsmanagement moet dringend geld beginnen te stoppen in de eigen business, anders loopt dit verkeerd af. Klik op de grafiek voor een grote versie, bron: Factset Winststijging van 4,9% Bedrijven hebben uiteraard de afgelopen vijf jaar enorm veel cash opgebouwd. Amerikaanse bedrijven zitten nu collectief op een cashberg van maar liefst 3,59 miljard dollar. En dit jaar alleen al hebben ze ongeveer 1,28 biljoen dollar aan vers geld opgehaald door middel van obligatie-emissies. Dat is een record! Je kan echter maar tot op zekere hoogte aan financiële engineering doen en cash opstapelen, maar je kan niet tot eeuwig de groei artificieel blijven ondersteunen. Bedrijven hebben al het mogelijke gedaan om de inkoop van eigen aandelen te maximaliseren. De bedrijven binnen de S&P 500 zullen naar schatting een winststijging bekendmaken van 4,9% in het derde kwartaal wanneer het reportingseizoen begint. Dat blijkt uit schattingen van meer dan 10.000 analisten die werden geanalyseerd door Bloomberg. Terug naar de realiteit Mijn boodschap is dat dit niet eeuwig kan doorgaan. De aandelenmarkten zullen op een gegeven moment rekening moeten houden met de realiteit. We zitten op een heel ander punt in de cyclus dan in maart 2009. Toen was iedereen enorm onderbelegd in aandelen, en zwaar overbelegd in cash en goud. Vandaag zitten we eerder in de omgekeerde situatie. Ook dichter bij huis wijzen grote beleggingsevenementen (zoals het Vlaamse VFB-Congres) uit dat beleggers het weer helemaal zien zitten. Het sentiment is vandaag niet meer pessimistisch, het is overtuigd positief: aandelen kunnen nog maar moeilijk dalen voor de gemiddelde belegger. Volgens de gegevens van het Fed Flow of Funds-rapport hebben gezinnen hun beleggingen in bedrijven (via aandelen, beleggingsfondsen en bedrijfsobligaties) opgetrokken tot het hoogste niveau sinds 2007. Hoewel de flows uiteraard wijzigen van week tot week, is het grote plaatje positief. Mensen beginnen opnieuw massaal in te stappen op de beurs. Kijk maar eens naar de inflows in aandelenfondsen. Die blijven fors toenemen. Klik op de grafiek voor een grote versie, bron: Forbes Verder omlaag Deze analyse is, toegegeven, sterk gefocust op Amerikaanse data, maar laten we eerlijk zijn: als Amerika vertraagt, dan vertraagt iedereen. Japan doet het niet bijzonder goed, Europa worstelt met een veel te zwakke groei en Japan voelt nu de neerwaartse druk van de btw-verhoging die werd ingevoerd in april. Op het moment van schrijven lijken de beurzen de neergang te hebben ingezet. Tegenvallende cijfers uit Duitsland en de vrees voor een recessie duwen de indices fors lager. Er is heel wat technische schade aangericht op de grafieken. Mijn credo voor de aandelenmarkten op dit moment is: voorzichtigheid blijft geboden. Niet enkel vanuit grafiek-technisch oogpunt, maar ook fundamenteel. Want na een dergelijke forse stijging die al vijf jaar duurt en weinig tussentijdse correcties heeft gekend, wordt het tijd om de posities in portefeuille kritisch te bekijken. Dat houdt in dat u voor uzelf moet uitmaken welke aandelen u voor de zeer lange termijn wil bijhouden, en welke in aanmerking komen voor winstneming op korte tot middellange termijn. Want winst van tafel nemen hoort onlosmakelijk bij het beleggingsvak. Vandaag is het eerder aangewezen om winsten van tafel te nemen, dan agressief aan de koopzijde te staan. Neem uw voorzorgen en vergeet ook een riante cashpositie niet. P.S.: Ik ben weer genomineerd voor de finale van de Gouden Stier – Beleggingsexpert 2014. Ook dit jaar wil ik opnieuw, samen met u, voor goud gaan! Mag ik op uw stem rekenen? Nico Pantelis is gediplomeerd beleggingsadviseur. Hij is de oprichter van Slim Beleggen, een gespecialiseerde advieswebsite in de Benelux. Vóór Slim Beleggen was hij werkzaam als financieel analist bij Inside Beleggen en Trends/Cash. Hierna was hij actief als commodity specialist bij KBC Bolero en equity analyst bij KBC Securities. Twitter: @SlimBeleggen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.