Inkoop eigen aandelen niet altijd een goed idee Beleggers reageren veelal verheugd als een bedrijf een aandeleninkoopprogramma start. Het is een duidelijk signaal van het management dat het bedrijf goed bij kas zit en het eigen eigen aandeel als ondergewaardeerd beschouwt. De werkelijkheid blijkt soms anders. 4 januari 2024 08:00 • Door Youri van Heumen Het inkopen van eigen aandelen is bij steeds meer beursgenoteerde bedrijven, ook in Nederland, een hoog genoteerd agendapunt. Het is een fiscaal efficiënte manier om overtollig kapitaal terug te geven aan aandeelhouders. Het is ook een duidelijk signaal dat het management meer waarde ziet in het bedrijf dan de markt. Dat kan beleggers over de streep trekken om het aandeel hoger te zetten. Daarnaast zorgt een aandeleninkoop voor een vermindering van het aantal aandelen, waardoor de winst per aandeel bij blijvende winst stijgt. Ook dat kan de koers een zetje omhoog geven. Vooral bij bedrijven waar een groot deel van de aandelen in handen is van langetermijnbeleggers, zoals pensioenfondsen, kan een aandeleninkoopprogramma de aandelenprijs flink opstuwen. Kortom, beleggers zijn doorgaans positief over het starten van een aandeleninkoopprogramma. Financieringsproblemen Het inkopen van eigen aandelen heeft ook nadelen. Een inkoopprogramma verslechtert de balanspositie. Buffers zijn nodig om tegenslagen op te vangen. Het is niet handig als overtollige cashgelden zijn gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen en er vervolgens geleend moet worden om slechte tijden door te komen of, erger nog, een aandelenemissie nodig is om de boel te redden. Een ander negatief effect is dat het geld, dat is uitgegeven aan de inkoop van aandelen, niet meer kan worden besteed aan investeringen en mogelijk lucratieve overnames. Zo kan een aandeleninkoopprogramma worden gezien als een zwaktebod van de directie, die blijkbaar geen aantrekkelijke investeringen ziet. Verkeerde timing Een bekend voorbeeld is Unilever, dat eind jaren '90 een superdividend uitkeerde, maar kort daarna geld moest ophalen voor een grote overname. Ook bij het recente aandeleninkopprogramma van AkzoNobel kunnen vraagtekens worden gezet. Verfproducent AkzoNobel kocht in de afgelopen jaren gretig aandelen terug. Tussen 2017 en 2022 trok het management liefst €4,5 miljard uit om aandelen terug te kopen. Dit deed het voor een gemiddelde prijs van €74,5 per aandeel. Het aandeel AkzoNobel zakte echter in oktober 2023 terug tot nipt boven de €60. Op het moment van schrijven noteert het aandeel €72. "Ook bij het recente aandeleninkopprogramma van AkzoNobel kunnen vraagtekens worden gezet" Op 1 november 2022 werd Grégoire Poux-Guillaume de nieuwe CEO. Hij koos er niet voor om een nieuw aandeleninkoopprogramma te starten, waarbij de verslechterde balans van AkzoNobel ongetwijfeld een rol bij heeft gespeeld. Want besturen is vooruitzien Enfin, een aandeleninkoopprogramma kan enkel zinvol zijn als het management overtollig kapitaal niet op een winstgevende manier aan het werk weet te zetten en de sterke overtuiging heeft dat het onderliggende bedrijf veel meer waard is dan de koers vertelt. Voor beleggers is het met name oppassen met cyclische bedrijven die aan het einde van de cyclus een aandeleninkoopprogramma bekendmaken. De winsten verdwijnen als de sneeuw voor de zon als de onvermijdelijke slechte economische fase aanbreekt en de koers van het aandeel mee naar beneden gaat. Grote kans dat aandelen in dat geval te duur zijn betaald. Het valt voor aandeelhouders te hopen dat de balanspositie dan nog op orde is. Beter was het als het management nog even had gewacht met inkopen, totdat de koers een nieuwe bodem heeft bereikt om de markt en eigen aandeelhouders dan pas te verrassen met een royaal inkoopprogramma. Dat zou pas een sterk signaal zijn! Youri van Heumen is (eind)redacteur. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.