Het venijn zit in de staartrisico's AXA IM denkt met Tail Equity Diversifier een oplossing te bieden die beter werkt dan putopties en VIX-futures. Zou het? 4 mei 2012 13:00 • Door Peter van Kleef In nerveuze tijden zoeken beleggers graag hun heil in beleggingen als goud, waar ze zich veilig wanen bij een financiële meltdown. Putopties of afgeleide producten van de volatiliteitgraadmeter VIX – de angstindex – zijn andere manieren waarop beleggers zich proberen in te dekken tegen bekende en onbekende gevaren. Het zijn de staartrisico’s die beleggers snel en hardhandig de das om kunnen doen. Maar bescherming is vaak duur. Als de onzekerheid toeneemt, neemt de vraag naar putopties toe en wordt bescherming duur. En ook de VIX blijkt nog wel eens over een gevaarlijke eigen wil te beschikken. In de eerste twee maanden van dit jaar halveerde die index, terwijl de aandelenmarkten ‘slechts’ een procent of tien opliepen. AXA IM denkt een oplossing voor die problemen te hebben gevonden met een nieuwe fondsstrategie, de Tail Equity Diversifier (TED). De vermogensbeheerder onderzocht een aantal hedgefondsstrategieën die een positief beleggingsrendement opleverden tijdens extreme ‘tail events’ - heftige en onvoorziene schokken in de aandelenmarkt - zoals de credit crunch in 2008 en het uiteenspatten van de dotcom-bubbel in 2000. Beter dan VIX en putsAarnout Snouck, directeur alternatieve beleggingen bij AXA Investment Managers: “Als alle financiële markten zwaar onderuit dreigen te gaan tijdens een ‘tail’-gebeurtenis, is spreiding van de bescherming over meerdere beleggingscategorieën effectiever en waarschijnlijk ook goedkoper. Met de TED-strategie wordt beoogd het beperkte aantal beleggingskansen te voorspellen en te benutten die tijdens deze -gebeurtenissen een significant positief rendement vertonen.” Het TED Fonds belegt in de hedgefondsen van managers die deze strategie toepassen en daarmee streven naar een licht negatief rendement in echte haussemarkten en een maximale pay off in sterk dalende markten. Hoe extremer en sneller de marktschommelingen hoe groter het vertrouwen dat de TED-strategie een beter resultaat oplevert. “Met een beleggingsportfolio verspreid over meerdere beleggingscategorieën is de TED-strategie een kosteneffectieve, alternatieve hedgetool voor instellingen die rendement nastreven in goede tijden en zichzelf goedkoop en flexibel willen beschermen tegen extreme gebeurtenissen”, stelt Snouck. Dure verzekeringBlijft staan dat rendementen tijdens tail events in het verleden geen garantie bieden voor de toekomst. Niet elke spontane crisis heeft dezelfde oorzaak en daarom dezelfde gevolgen. Bescherming blijft duur. Uiteindelijk, door de jaren heen, heeft het aanhouden van een positie als de TED-strategie, waarschijnlijk meer zin dan opportunistische putopties of futures op de VIX- met alle bijkomende kosten van het doorrollen. Daarnaast is de Tail Equity Diversifier feitelijk niets meer dan een fund of hedgefund, met de bijbehorende performance fees en dubbele kostenlaag. Goed mogelijk dat de strategie als een schokbreker kan fungeren bij heftige koersdalingen. Maar zoals dat met verzekeringen altijd geldt, in alle andere scenario’s is de aanbieder van het verzekeringsproduct de enige winnaar. Het voordeel is dat beleggers met TED vast in de portefeuille niet pas als iedereen naar de uitgang rent, dure puts hoeven te kopen. Ook wordt er niet, zoals bij VIX-futures geld weggesluisd door het doorrolefect. maar het nadeel is dat bij stijgende, zijwaartse en zelfs bij rustig dalende markten - kortom, in de meeste gevallen - structureel verlies wordt geleden op de TED. Maar ja, there's no such thing as a free lunch hedge. Dus TED voor al uw bearmarkten? De toekomst moet maar aantonen of Teddy Bear meer is dan dure, oude wijn in nieuwe zakken. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.