Chris Iggo van AXA IM koopt de dip

Eerst was er voorzichtige hoop, nu is het zo goed als zeker: de economie is bezig aan een zachte landing met een blijvend positieve economische groei bij een dalende inflatie. Volgens Chris Iggo, voorzitter van het AXA IM Investment Institute is de kans op een recessie heel klein, tenminste tot aan de Amerikaanse verkiezingen in de herfst. Dat is goed nieuws voor de markten, en dan met name voor investment grade obligaties, high-beta credits en groeiaandelen.

Chris Iggo

Dat het de eurozone en China minder voor de wind gaat, is niet zo erg. “Alles draait om de VS”, zegt Iggo. "Zolang het scenario van een zachte landing in de VS standhoudt, verwacht ik dat beleggers elke terugval in risicovolle activa zullen aangrijpen om bij te kopen. Verder ga ik ervan uit dat het positieve sentiment breder gedragen zal worden. Zelfs voor Britse aandelen kan het sentiment draaien. Ik zie in ieder geval geen enkele aanwijzing voor irrational excuberance.”

Investment grade

De investment grade obligaties hebben in de eerste twee maanden van dit jaar een kleine pauze ingelast na de sterke rally eind vorig jaar. Maar Iggo ziet het sentiment sinds eind februari weer beter worden.

Daar is ook alle reden voor. In de VS kan er ongeveer een half procent rente per maand worden opgestreken voor investment grade obligaties die bij een zachte landing zo veilig als een huis zijn. Als de Fed de rente verlaagt, krijgen de rendementen nog een extra boost.

High-beta credits

Voor obligaties met lagere ratings ziet Iggo het ook zonnig in. Er zijn weliswaar hogere risico's, maar daar staan hoge spreads tegenover, die zorgen voor een potentieel rendement dat nog een stuk hoger is dan bij investment grade .

De voorkeur gaat uit naar credits met korte looptijden die sterk gebonden zijn aan de geldmarktrente.

Groeiaandelen

Iggo heeft een voorkeur voor Amerikaanse groeiaandelen, ondanks de rally die ze al achter de rug hebben. De relatief hoge waarderingen zijn in zijn ogen terecht vanwege de prestaties van met name de Amerikaanse IT-sector, die kan bogen op een gemiddelde winstmarge van 24% tegenover “slechts” 12% voor de S&P 500. Daar komt bij dat deze aandelen nauwelijks last hebben van de hogere rente.

Iggo: "In de ICT- en communicatietechnologiesector zitten bedrijven met weinig schulden. Ze vormen het centrum van een productrevolutie (AI) en kunnen bogen op een bovengemiddelde winstgroei en een aanzienlijke hoeveelheid cash op de balans.” Dat is een fijne mix, die alleen maar beter wordt als de Fed de rente verlaagt en het economisch vertrouwen toeneemt. 

Niks duurt eeuwig

Het scenario van een zachte landing is zoals gezegd het meest logisch voor dit jaar. Maar ook aan dat scenario komt een einde. Dat is inherent aan de cyclische natuur van de economie. Dat doet echter niks af aan het positieve marktvooruitzicht voor de korte termijn.

Van een marktbubbel zijn we volgens Iggo nog ver verwijderd. Daarvoor is het beleggerssentiment te terughoudend en wordt er te weinig gebruik gemaakt van een hefboomeffect.

Wat niet valt te ontkennen, is dat de waardering van sommige segmenten richting kritische niveaus gaan. Iggo houdt de waarderingen van zowel aandelen als obligaties dan ook scherp in de gaten.