Het stagflatierisico is er ook nog

In het huidige onzekere beleggingsklimaat en met centrale banken die nog aan het verhogen zijn, hebben staatsobligaties met een langere looptijd en kredietwaardige bedrijfsobligaties de voorkeur. Dat schrijft Martin Sanders, Head of Pension Investments bij vermogensbeheerder AXA Investment Managers (AXA IM), in de publicatie How pension schemes should view stagflation risks.

Sanders merkt op dat centrale banken in de VS en Europa hebben aangegeven dat ze de huidige cyclus van renteverhogingen niet snel zullen staken. “De kerninflatie zal naar verwachting dalen, maar het is niet vanzelfsprekend - of zelfs maar waarschijnlijk - dat de kernprijzen net zo snel zullen dalen als de algemene cijfers.”

Volgens AXA IM vertraagt de wereldwijde economische groei van 3,4% in 2022 tot 2,7% in 2023 en van 3,6% in de eurozone tot 0,4%. “Het is momenteel onduidelijk of recessies kunnen worden vermeden terwijl wordt geprobeerd de inflatie de kop in te drukken”, schrijft Sanders.

Risicovolle assets mijden

Op de langere termijn zal een tragere groei onherroepelijk leiden tot lagere winstmarges en lagere aandelenkoersen. Dit zou ook de dekkingsgraden van pensioenfondsen kunnen drukken, schrijft Sanders. “Als het huidige klimaat zich ontwikkelt tot een stagflatiescenario, met een loon-prijsspiraal en dalende winstmarges, dan zullen de dekkingsgraden van pensioenfondsen en de koopkracht van gepensioneerden hard worden getroffen.

"Op de langere termijn zal een tragere groei onherroepelijk leiden tot lagere winstmarges en lagere aandelenkoersen"

Het is een scenario waartegen pensioenfondsen zich zouden kunnen beschermen, maar niet tegen elke prijs. ”Risicovollere en illiquide assets zijn momenteel niet in trek bij pensioenfondsen. Toch alloceren pensioenfondsen nog steeds te veel naar illiquide activa, en we verwachten dat dit tot ver in 2024 zo zal blijven, gezien de moeilijke taak om uit dergelijke strategieën te stappen.”

"Inflation-linked bonds zijn problematisch geworden"

Wat in de huidige situatie verstandigere beleggingen zijn? Volgens AXA IM zijn investment-grade credits aantrekkelijker dan high yield. Ook langlopende staatsobligaties zijn koopwaardig. Sanders ten slotte: “Inflation-linked bonds zijn problematisch geworden, ook al kan het nog steeds een goede keuze zijn om meer bescherming tegen inflatie in te bouwen in de strategische assetallocatie.”