Maak de obligatiemarkt meer liquide De markten voor bedrijfsobligaties zijn erg gefragmenteerd. Hoe zouden ze net zo liquide kunnen worden als aandelenmarkten? 5 augustus 2014 15:40 • Door IEXProfs Redactie De Engelse centrale bank waarschuwde dat lage volatiliteit op de financiële markten leidt tot een run op rendement. Amerikaanse autoriteiten overwegen nu zelfs exit fees voor obligatiefondsen, mocht er een run ontstaan op deze beleggingscategorie. Dat maakt liquiditeit op de bedrijfsobligatiemarkten een actueel onderwerp, aldus Jim Leaviss, hoofd vastrentende beleggingsfondsen particulieren bij M&G Investments. Hij legt uit: "De markten voor bedrijfsobligaties zijn erg gefragmenteerd – zeker vergeleken met de aandelenmarkten. Ondernemingen geven papier uit met verschillende looptijden, valuta’s en voorwaarden. Terwijl aandelen worden verhandeld via beurzen, waarbij market makers verplicht zijn om onder alle omstandigheden de handel op gang te houden, gelden dergelijke verplichtingen niet op de bedrijfsobligatiemarkten. Toekomstige liquiditeit is dus nooit gegarandeerd." Maar hoe zou liquiditeit op deze even soepel kunnen worden als op de aandelenmarkten? "Stap één is om de fragmentatie en de daarmee samenhangende problemen aan te pakken. Zorg voor één uitgevende instantie, één aandeel, één obligatie. De enige manier om dit te bereiken is om eeuwig durende obligaties uit te geven waarbij alle nieuwe (perpertuele) obligaties een variabele rente uitbetalen. Dit maakt het eenvoudig om ingeschatte kredietwaardigheid te vergelijken. Zwakke, high-yield papieren zouden ruimschoots onder de nominale waarde verhandelen, AAA supra-nationals erboven," gaat Leaviss verder. Behoefte van de belegger "Als eindbeleggers geen behoefte hebben aan perpetuele cashflows tegen variabele rentes, kan een en ander worden aangepast. In het geval van de liquide markten voor overheidsobligaties of obligatiefutures kan looptijd worden toegevoegd. Bij bedrijfsobligaties zou de verkoop van het instrument aflossingsopbrengsten creëren waarmee beleggers een schuldverplichting kunnen financieren. De nieuwe instrumenten die allemaal variabele rentes betalen kunnen gecombineerd worden met de swapmarkt." Beleggers zouden cashflows tegen variabele rentes kunnen inwisselen voor cashflows tegen een vaste rente – iets wat de meeste vermogensbeheerders al doen. Het creëren van grotere en diepere markten voor bedrijfsobligaties zou dit nog gangbaarder maken – de swapmarkten zouden nog belangrijker en meer liquide worden naar gelang die ene perpetual Floating Rate Notes (FRN) voor iedere onderneming wordt omgezet in de valuta en looptijd waar de eindbelegger behoefte aan heeft. Maar er is een keerzijde. Wat zijn de valkuilen van dit idee volgens Leaviss? De sterke toename in swapactiviteiten zal de vraag naar onderpanden in het systeem opvoeren. Ook zal het systeemrisico mogelijk toenemen naarmate de complexiteit van de markt toeneemt. Onderpanden en de overstap naar beurzen zouden deze risico’s moeten verkleinen. Belastingen. High-yield papier wordt dikwijls substantieel onder de nominale waarde verhandeld. Belastingdiensten houden hier niet van; het betekent dat beleggers dit verschil zouden moeten kunnen verantwoorden als inkomen en niet als vermogenswinst. Daarnaast zouden zakenbanken volledig moeten overgaan op het verhandelen van schuldpapier op openbare beurzen en de rol van market-maker op zich nemen voor brokers die obligatietransacties aanvoeren als lead manager. De koersen van obligaties kunnen nog steeds zakken als beleggers tegelijkertijd verkopen, maar er zal ten minste altijd een koers zijn. Deze toegenomen liquiditeit zal leiden tot lagere financieringslasten voor bedrijven en tot minder bezorgdheid om een toekomstig kredietrisico. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.