Bij Rabo is ETF nu koning Rabobank sluist miljarden uit fondsen naar indexproducten. En niet alleen omdat de banden met Robeco zijn verbroken. 28 oktober 2013 15:00 • Door Peter van Kleef Is Rabobank het ijverigste jongetje van de met drie grootbanken gevulde klas? Je zou het, afgaand op de feiten, wel denken. De bank liep al voorop bij het implementeren van passieve producten in klantportefeuilles en verruilde voor het kant-en-klaar menu van Rendemix eerder dit jaar ook nog eens de Robeco-ingrediënten voor die van de passieve marktleider Blackrock. "Dat had overigens weinig te maken met de verkoop van assetmanager Robeco aan het Japanse Orix," stelt Han Dieperink, chief investment officer bij Rabobank Private Banking. “Dat viel wat ongelukkig samen. Van oudsher was er een samenwerking tussen Rabobank en Robeco op het gebied van research (via Iris) en marketing. De totaaloplossing van Rendemix was dan ook volledig uitbesteed aan Robeco dat ook een verkoopondersteunend team hiervoor had.” Dat concept stamde nog uit het tijdperk van voor open architecture, toen Robeco logischerwijs de enige optie voor Rabobank was. “We waren al met de verandering van Rendemix bezig voordat wij wisten van de verkoop van Robeco.” Niet RaboDaarvoor waren twee redenen: ten eerste was er de hoge mate van liquiditeit in het meest defensieve profiel waaraan gewerkt moest worden omdat bij de lage rente de relatief hoge kosten daarvan een probleem werden. Maar wat ook een aanleiding was, was dat Robeco zich bij het product niet helemaal aan de richtlijnen van Rabobank hield. “Ze hadden zo hun eigen beleid binnen de grenzen van het risicoprofiel. Het was daardoor meer een Robeco-product dan een op de wensen van de klanten goed toegesneden Rabo-product.” En als andere factoren was er inmiddels natuurlijk de open architectuur en de lage kosten van ETF’s. Van actief naar passief“Rendemix is een simpel, transparant en eenvoudig product. Dan is het moeilijk verschil te maken met een tracker.” En dus verschoof er 1,5 miljard euro van Robeco naar iShares, van actief naar passief. Het passief belegde vermogen verdubbelde steeg daarmee in één klap tot ruim 4 miljard euro, goed voor 30% van het totaal door Rabobank (inclusief Schretlen) in beleggingsfondsen en indextrackers beheerde klantkapitaal. Daarmee loopt Rabobank voorop, vrolijk voortmarcherend op de door de Autoriteit Financiële Markten gezette toon van de muziek. “Bij Rabobank Beheerd Beleggen is op dit moment ongeveer 40% van de aandelenportefeuille passief belegd, 55% van de obligatieportefeuille.” En ook bij Rabo Select lopen de percentages in snel tempo op richting die niveaus, stelt Dieperink. Bij aandelen worden ETF’s en indexfondsen van Vanguard vooral ingezet in Japan (volledig bespeeld met ETF’s), Duitsland (idem) en de VS (half actief, half passief). Bij opkomende markten wordt nog wel langs de actieve weg belegd, omdat daar een hoge dispersie tussen landen en bedrijven speelt, waar actief beheer waarde kan toevoegen. Lage kostenSowieso is het aandeel van passief in aandelenland iets afgebouwd, omdat het tijdperk van risk on, risk off volgens de bank voorbij is. Bij obligaties worden ETF’s vooral ingezet bij staatsobligaties en corporates met een hoge kredietwaardigheid, high yield worden passieve instrumenten juist vermeden. Dieperink denkt dat de ingezette trend naar een groter stuk van de taart voor ETF’s nog wel even aanhoudt. De lage kosten zijn daarbij vanzelf doorslaggevend. Tot op zekere hoogte, dan. “Alles is onderhandelbaar. Maar als je teveel op kosten focust, lever je ergens anders uiteindelijk wel in op kwaliteit. Het zal nog wel even duren, maar uiteindelijk kun je straks de wereldindex voor vijf basispunten kopen.” Daarbij is schaalgrootte van belang, zowel voor de banken als de productaanbieders. Er dreigt dan ook een kaalslag, wat niet voor iedereen even prettig is. “Kleine spelers als Monolith, Teslin of Think hebben prima producten, maar ik kan daar niet zomaar een paar honderd miljoen wegzetten.” Voor zulke spelers zal er best een nichemarkt blijven, denkt Dieperink, maar ze hebben – ondanks dat ze kwalitatief soms beter zijn dan de grote asset gatherers – last van het kip-ei-probleem. Handvol partijenZeker in een toekomst waar meer met mandaten gewerkt gaat worden. “Banken zullen kiezen voor subadvisory-oplossingen. Er zijn dan specifieke mandaten te vergeven voor bepaalde assets of strategieën en dan kunnen vermogensbeheerdes pitchen. Waar het omgaat is beta op aandelen tegen zo laag mogelijke kosten.” Daar komen vanwege de vereiste schaalgrootte slechts een handvol partijen voor in aanmerking. Steeds vaker zullen dat passieve aanbieders zijn. “We kijken dan naar criteria als kosten, tracking error, fiscale aspecten, schaalgrootte, liquiditeit en fysieke replicatie en natuurlijk of het aandeel van één aanbieder in het geheel niet te groot wordt.” Want, spreiding helpt tegen onwetendheid. “Je wordt altijd gebeten door de slang die je niet ziet.” Dit artikel is in een uitgebreidere vorm eerder gepubliceerdin IEXProfs magazine. Lees hier het hele artikel (pdf) Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.