Fonds met obligatie-look & feel Obligatiefondsen missen de kenmerken van een echte obligatie: de vaste coupon en afloopdatum. DWS tackelt dat probleem. 24 december 2012 15:30 • Door IEXProfs Redactie De search for yield heeft beleggers de afgelopen maanden, jaren zelfs, in de richting van de vastrentende markt geduwd waar nog wel een flinke spread te halen valt. Niet voor niets is er de afgelopen jaren flinke instroom geweest in beleggingsfondsen die beleggen in high yield bonds, emerging markets debt en emerging corporate debt. Dat heeft beleggers geen windeieren gelegd en ook dit jaar doen die beleggingscategorieën het goed. Maar toch zitten er, zeker voor risicoschuwe beleggers, haken en ogen aan dit soort fondsen. Martin Caspary, bij DWS Investments werkzaam als product specialist in het vastrentende team: “Beleggers hebben soms moeite te begrijpen waarom obligatiefondsen ook negatief rendement kunnen genereren. Of waarom de couponuitkering volatiel is. En als ze vragen wanneer ze hun investering terugkrijgen, krijgen ze geen antwoord. Daar komt nog bij dat obligatiefondsen vaak gebruik maken van derivaten, wat de transparantie ook niet ten goede komt.” Natuurlijk staan daar de voordelen van een fonds tegenover: spreiding, expertise en lagere kosten en instapdrempel dan voor een portefeuille met individuele obligaties. Bij DWS kwamen ze daarom in 2008 met een oplossing die de voordelen van fondsbeleggen en van normale obligaties moest combineren: een mandje obligaties met een vaste maturity-datum. Caspary: “Je combineert de karakteristieken van een gewone obligaties – vaste coupon en vaststaande afloopdatum – met de spreiding die een fonds biedt.” Rob van Veen (foto), voor DWS in Nederland betrokken bij de vermogensbeheerdivisie: “Die oplossing is simpel en transparant. Bovendien weten beleggers wanneer ze hun investering terugkrijgen. Natuurlijk zijn er veel goede obligatiefondsen beschikbaar, maar de kennis van de werking daarvan bij eindbeleggers is beperkt. En op individuele obligaties hadden veel beleggers in de crisis soms stevige verliezen geleden.” Voor de constructie van de DWS Select Fixed Maturity Baskets – de productielijn heeft zijn eigen standaardbenaming gekregen – wordt vooral gezocht naar markten waar de spread aantrekkelijk is. In 2008, 2009 was dat een combinatie van bedrijfsobligaties en covered bonds. Daarna emerging markets debt en emerging corporate. Inmiddels zijn er ook mengvormen op de markt. “We bewegen mee met de spreads”, stelt Caspary. Floating couponIn principe bestaat een mandje uit 25 obligaties met min of meer gelijke einddatum, vaak met een duration van 4 tot 5 jaar, die ook even zwaar wegen in de portefeuille. Maar waar nodig worden uitzonderingen gemaakt. Bij high yield obligaties wordt het mandje uit meer posities samengesteld, om zo het defaultrisico te beperken. En bij covered bonds krijgen meer liquide obligaties een hogere weging. Het platform mag een succes genoemd worden en is binnen DWS inmiddels goed voor 10% van het totaal vermogen in vastrentende portefeuilles. Dat percentage groeit nog altijd. Natuurlijk is DWS niet de enige partij die het vastrentende ei van Columbus heeft uitgevonden. Maar wel uniek in zijn soort. Caspary: “BNP Paribas IP heeft het breedste aanbod, maar is vooral actief op de Belgische markt. JP Morgan en Goldman Sachs bieden vergelijkbare producten, maar met een floating coupon. Verklaarbaar, want het genereren van een vaste coupon is zo makkelijk nog niet. “Je moet, waar nodig, valuta hedgen en er is een pre-hedge nodig. Wij kopen de obligaties een paar weken eerder. Daar heb je seed capital voor nodig. Bovendien, als ECB-president Mario Draghi ondertussen de rente naar beneden drukt, dan daalt de spread. Daar zit een risico, maar dat risico ligt bij DWS, niet bij de belegger.” Sinds 2008 is het slechts één keer voorgekomen dat een Fixed Maturity Basket een lager dan vooraf aangegeven jaarlijkse coupon heeft moeten uitkeren. Uitstapboete als beschermingWel geldt er voor investeerders in deze producten een zogenaamde dillusion fee, zeg maar een uitstapboete voor beleggers die de rit niet uit willen zitten. Dat is ter bescherming van de andere participanten, stelt Van Veen. “De producten hebben een korte, vaste looptijd. De bedoeling is om die rit uit te zitten en dat doet 90% ook. We willen met die fee voorkomen dat spread hunters in en uitstappen. Door die fee kunnen we andere beleggers compenseren." "Dat dat nodig kan zijn, zag je bij actief beheerde obligatiefondsen toen tijdens de crisis de liquiditeit opdroogde. Er was toen veel uitstroom in high yield bond-fondsen. De beheerders worden dan gedwongen posities te liquideren terwijl de bied-laatspread oploopt tot soms wel 3%. Dat gaat ten kosten van de zittenblijvers.” Het aanbod op het DWS Select Fixed Maturity platform is beperkt, maar er wordt altijd gezorgd dat er een aantal producten beschikbaar is, zowel voor risicomijdende beleggers als voor beleggers die meer risico willen nemen. Op die manier kan na het bereiken van de vastgestelde maturity date vrij moeiteloos worden overgestapt naar een volgend mandje. Met het platform is een prima extra optie in obligatieland neergezet. De behaalde rendementen mogen er over de eerste vijf jaar ook zijn. dit artikel werd eerder gepubliceerd in de decemberuitgave van IEXProfs magazine De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.