Slim omgaan met downgrades Downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Het patroon ervan is echter redelijk voorspelbaar. 23 juli 2012 11:20 • Door Arnold Gast Zo soepel als rating agencies zijn met hun oordelen in goede tijden, zo streng zijn ze nu. De downgrades van landen volgen elkaar in hoog tempo op, en nemen in hun kielzog ook de ratings van banken en bedrijven mee naar beneden. Sommige landen hebben al de status van high yield bereikt. Voorbeelden zijn Ierland (volgens Moody’s) en Portugal (volgens meerdere grote agencies). Ook de ratings van landen als Italië en Spanje blijven steeds verder dalen. Hedgefunds, met hun grote beleggingsvrijheid, volgen deze rating cliff op de voet. Ze staan klaar om tegen lage prijzen hun slag te slaan op de obligatiemarkt. Gedwongen verkopenDe downgrades hebben ingrijpende gevolgen. Zodra de downgrades de high yield-grens bereiken, zijn veel institutionele partijen gedwongen om hun belangen te verkopen. Zo zijn banken gebonden aan de strenge kapitaaleisen van de Basel-akkoorden en verzekeraars aan de Solvency-richtlijnen. Pensioenfondsen hebben vaak mandaten met specifieke restricties voor high yield, waardoor ook zij afstand moeten doen van hun gedowngrade belangen. Al deze partijen, en ook de indextrackers, moeten hun posities gedwongen afbouwen. Het gevolg laat zich raden: een verkoopgolf, scherp dalende koersen en forse kapitaalvernietiging. De onderstaande grafiek illustreert het koerseffect van downgrades. Wij zullen niet snel gedwongen zijn om afstand te doen van high yield. Bij Delta Lloyd bekijken we onze risico’s namelijk vooral op totaal portefeuilleniveau. Daarin is tot op zekere hoogte ruimte voor high yield. Mochten de downgrades ertoe leiden dat de risicogrens van onze portefeuilles wordt bereikt? Dan hoeven we niet automatisch afstand te doen van onze high yield-stukken, zodat we een fors verlies vermijden. De speelruimte die we op het gebied van high yield hebben is een belangrijk voordeel. Immers, als de beloning voor high yield hoog genoeg is, zullen we de betreffende stukken mogelijk willen behouden. Om het portefeuillerisico bij te sturen, kunnen we dan bijvoorbeeld een bepaalde hoeveelheid triple B-waarden omruilen voor triple A-obligaties. De gemiddelde kredietkwaliteit op portefeuilleniveau blijft dan binnen onze normen, zonder het rendement uit het oog te verliezen. KansenHet opmerkelijke van de downgrades is dat ze redelijk voorspelbaar zijn. Het is een vast patroon: eerst wordt de rating van een land verlaagd daarna die van banken vervolgens die van bedrijven De al eerder gememoreerde hedgefunds wachten doelbewust af totdat de rating van Spanje wordt verlaagd, om vervolgens de meedalende obligaties van bedrijven als Telefonica te kopen. Ook wij houden de downgrades door rating agencies scherp in de gaten. We hebben ruimte om binnen zekere grenzen in te stappen in high yield, en kunnen zo schaarse rendementskansen benutten. Arnold Gast is senior fondsbeheerder en hoofd credits bij Delta Lloyd Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.