Aegon gaat voor BB uit EM

De meeste aandacht op de beurs gaat uit naar de uitzonderlijke rendementen die te behalen zijn met de Magnificent Seven en AI-gerelateerde aandelen. Maar stilletjes op de achtergrond zijn er ook andere asset classes bezig aan een sterke fase.

Dat geldt onder andere voor aandelen en obligaties uit emerging markets, die zich sinds oktober vorig jaar hebben bevrijd uit een neerwaartse spiraal. Euart MacKerron van Aegon Asset Management denkt dat de sterren goed staan voor een verdere beweging naar boven.

Robuste groei

MacKerron wijst op de robuste groei, de afnemende inflatie en de trend richting monetaire verruiming in verschillende EM-landen. Daar komt bij dat de Federal Reserve vorig jaar heeft aangekondigd dat er geen renteverhogingen meer komen. Dat is goed nieuws voor emerging markets, die sterk verbonden zijn met de VS en de dollar.

Risico's

Het slechte nieuws is dat veel van het positieve nieuws al in de koersen verwerkt is van de kwalitatief meest hoogwaardige EM-obligaties. Er bestaat een zeker gevaar van tegenvallers. 

Een tegenvaller zou bijvoorbeeld kunnen zijn als de goede economische cijfers uit de VS zich niet vertalen naar opkomende markten. Dat zou EM-valuta onder druk zetten, waardoor er minder ruimte is voor renteverlagingen.

Een ander risico is als de inflatie hoog blijft in de VS, waardoor de Fed de rente niet kan verlagen en EM-landen min of meer gedwongen worden dat krape monetaire beleid te volgen.

High yield

Het basisscenario ziet er gelukkig beter uit. Daarin is het fundament voor EM-staatsobligaties stevig, maar de beste kansen zijn weggelegd voor high yield bedrijfsobligaties.

Vooral bedrijven met het relatief hoge kredietwaardigheidszegel BB zijn aantrekkelijk. Het gevaar van wanbetalingen is hier klein en de spreads ten opzichte van staatsobligaties groot.

Regionale voorkeuren

Brazilië en Columbia behoren tot de favoriete markten in Latijns-Amerika, net als Turkije in Europa. Sectoraal zijn telecom- en infrastructuurobligaties gunstig geprijsd. In tegenstelling tot de VS en West-Europa zijn dit in EM nog snelgroeiende sectoren met veel behoefte aan kapitaal. 

Verder liggen Oekraïense bedrijfsobligaties goed in de markt qua prijs-kwaliteitsverhouding. 

Moeilijker wordt het als er gekeken wordt naar staatsobligaties uit landen met relatief lage ratings. Ivoorkust is op het Afrikaanse continent een van de weinige uitzonderingen in positieve zin.

Veel risico, maar mogelijk ook uitzonderlijk hoge opbrengsten ,ziet MacKerron bij een paar landen midden in een schuldsaneringsproces. Pakistan en Ghana zijn hier voorbeelden van.