Renteverlagingen geven obligatiemarkt enorme boost, maar ... 2024 kan wel eens een mooi obligatiejaar worden, schrijft Craig MacDonald, hoofd vastrentende waarden bij vermogensbeheerder abrdn. Maar niet alle schuld kan worden gekocht. Bovendien, geen positie zonder bijbehorend risico. 18 januari 2024 14:00 • Door Gastauteur IEXProfs Als de centrale banken van de Verenigde Staten, de eurozone en het Verenigd Koninkrijk de rentes in de tweede helft van het jaar gaan verlagen, dan krijgen obligatierendementen een enorme boost. Gezien de matiging van de inflatie lijkt daar ruimte voor. Historisch gezien gaat het rendement op obligaties fors omhoog in periodes waarin de Amerikaanse Fed na een rentepiek de rentes omlaag brengt. Als de centrale banken in de loop van 2024 inderdaad constateren dat de economie voldoende is afgekoeld om hun doelinflatie te kunnen behalen, dan zullen ze de rente laten dalen. We zijn dus optimistisch over obligaties in 2024. Maar dat wil niet zeggen dat we alles kopen of dat onze koopovertuigingen zonder risico's zouden zijn. Wat vinden we aantrekkelijk? Welke risico's horen daarbij? 1. We richten ons op obligaties van hoge kwaliteit, dus staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties. Die presteren goed in ons basisscenario van dalende groei, dalende inflatie en dalende rentes. Risico: als de economische groei onverwacht sterk blijft en ook de inflatie aanhoudend hoog, dan kan dat nadelig uitpakken voor alle beleggingsklassen, uitgezonderd kortlopende obligaties en geldmarktfondsen. 2. Het surplus aan spaargeld dat tijdens Covid werd opgepot kan eerder dan verwacht zijn opgebruikt. Bij dit scenario, dat neerkomt op een overschatte consumentenkracht en dat gepaard zou gaan met een erger dan verwachte recessie, zouden staatsobligaties het nog steeds goed doen. Risico: de meeste bedrijfsobligaties en banken zouden eronder lijden. Tegelijkertijd kan een diepe recessie een goed moment zijn om in meer risicovol waardepapier, zoals high yield, te stappen. Graig MacDonald 3. In 2023 gingen weliswaar enkele banken ten onder, maar wij denken dat de meeste grote banken een sterke balans en goede winstverwachtingen hebben. Dit verzacht eventuele gevolgen van een toename van wanbetalingen. De spreads zijn nog steeds ruim. Dat biedt kansen voor wie selectief is. Risico: een aantal banken zit mogelijk bovenmatig in onroerendgoedleningen. In de komende 24 maanden moet $ 2,000 miljard aan onroerendgoedleningen van Amerikaanse regionale banken worden geherfinancierd. 4. Voor investment-grade bedrijfsobligaties zien wij weinig risico’s voor slechte kredietbeoordelingen en wanbetalingen. Hoge winstmarges en voorzichtige balansen leidden vaker tot een hogere dan lagere kredietbeoordeling. Risico: wanbetalingen op obligaties van kleinere en risicovolle bedrijven nemen toe. Dat zal nog erger worden in een afkoelende economie. Toch kan het totaalrendement hoger zijn dan dat op high yield. 5. We zien kansen bij niet-beursgenoteerd schuldpapier van hogere kwaliteit. Doorgaans biedt dat een hoger rendement, als compensatie voor de lage liquiditeit. Leveraged loans en niet-beursgenoteerd schuldpapier zijn als beleggingscategorie zeer snel gegroeid. Dit kan problemen opleveren, omdat snelle groei vaak gepaard gaat met slechte leenstandaarden. Risico: wanbetalingen bij hefboomleningen liggen nu al hoger dan die in de high-yield obligatiemarkt. Ook delen van de markt van niet-beursgenoteerde leningen zijn risicovol. Vooral bij kleinere bedrijven kunnen problemen ontstaan. 6. In sommige segmenten van de meer risicovolle opkomende markteconomieën zijn de waarderingen nog steeds laag. Veel opkomende markten zullen als een van de eerste de rente verlagen, nadat ze eerder snel waren met renteverhogingen. Dit kan schuldpapier in lokale valuta ondersteunen. Risico: De waarderingen voor investment grade zijn aan de krappe kant. Pas als de Amerikaanse dollar zakt en het rendement op Amerikaanse staatsobligaties daalt, zullen beleggers weer massaal in deze markt stappen. De vooruitzichten zien er ook minder gunstig uit als de dollar forst zou stijgen of als er een diepe recessie komt. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.