Convertibles binnen asset allocatie Het gamma-effect van convertibles is een goede reden om ze op te nemen in de portefeuille. Maar dit gebeurt nog veel te weinig. 9 maart 2016 10:15 • Door Eelco Ubbels Beleggers focussen veelal op wat ze moeten kopen en welke posities ze kunnen aanhouden. Maar advies over welke aandelen en obligaties ze in 2016 beter niet kunnen kopen is zeldzaam. Er is weinig research over wat beleggers niet in de portefeuille zouden moeten opnemen, ondanks dat deze informatie nuttig kan zijn. Kijk maar naar deze twee sommetjes. Als ik over de afgelopen twintig jaar de maandrendementen van de S&P 500 op een rij zet, dan zijn er 240 maanden met een gemiddelde jaarrendement van 8,9% inclusief dividenden. Als de beste 10% van de maanden gemist wordt, dan daalt het gemiddelde jaarrendement meteen onder nul: naar -0,7%. Het risico van niet in de markt zitten is dan meteen duidelijk aanwezig. Nu draai ik de exercitie om en focus ik op het voorkomen van de slechtst presterende maanden. In dat geval stijgt het rendement naar maar liefst 22,28%. Toch nog de moeite De conclusie is dat het missen van de beste 10% van de maanden een daling van rendement veroorzaakt van 9,6%. Het vermijden van de slechtste 10% van de maanden levert 13,38% extra rendement op. Objectief bekeken levert het voorkomen van de slechtste maanden dus meer op, dan focussen op de beste 10% maanden. S&P 500-rendementen Gemiddeld % per jaar Verschil met S&P 500 Gemiddeld jaarrendement S&P 500 (20 jaar) 8,90% - Gemiddel S&P 500-rendement minus slechtste 10% 22,28% 13,38% Gemiddeld S&P 500-rendement minus beste 10% -0,70% -9,60% Gemiddeld S&P 500-rendement minus beste en slechtste 5% 10,81% 1,91% Echter, als het vermijden van koersdalingen niet lukt, dan is de tegenhanger dat ook niet van de beste maanden wordt geprofiteerd. Als de slechtste 5% van de maanden inderdaad succesvol wordt vermeden, maar tegelijkertijd de beste 5% van de maanden wordt gemist, dan is het nog steeds de moeite waard, want het rendement stijgt met bijna 2% naar 10,81%. Winnen zonder te verliezen Winning by not losing, dat proberen optiehandelaren ook. In de optiewereld worden posities gehedged om geen marktrisico te lopen. Maar koersen staan niet stil en als koersen stijgen of dalen beweegt de delta ook. De mate van deze beweging drukken we uit in gamma. Het interessante van de gamma is dat als koersen dalen de delta minder hard mee daalt. Ofwel, de verliezen lopen minder hard op. Convertibles hebben ook dit gamma-effect. Convertibles dalen ook in koers, maar naarmate de daling van de aandelenmarkt verder gaat, daalt een convertible steeds minder mee. De convertible gaat zich steeds meer als obligatie gedragen en komt dieper in the money, om in optietermen te blijven. Een convertible is een hybride beleggingsproduct. De belegging start met de uitgifte van een obligatie die, afhankelijk van de koersstijging van het aandeel, omgezet kan worden in een aandeel. Meer rendement, minder volatiliteit Bij succes zal er geen aflossing zijn, maar wel verwatering van het aandelenkapitaal. Vaak alloceren beleggers de convertible onder de beleggingscategorie obligaties, maar ook wel bij alternatives. Dat maakt het wel lastig hier mee om te gaan, merkt ook Nicolas Delrue van UBP in zijn gesprekken met professionals. Er is duidelijk sprake van verschillen tussen landen. Er zijn veel landen waar convertibles strategisch worden opgenomen in de portefeuille, maar in Nederland niet. En zo kunnen beleggers wel eens rendement mislopen. Delrue legt uit dat er over de afgelopen twintig jaar met convertibles een iets hoger rendement is behaald dan met aandelen, bij een substantieel lagere volatiliteit. Hij toont dit aan met de Thomson Reuters Convertible Global Hedged index. Dit was aanleiding om deze stelling met een andere index en over dezelfde periode te toetsen. Met de BofAML Global Convertible index komt inderdaad het rendement en volatileitsreductie overeen. Weinig alternatieven De berekening met benchmark BofAML Global Convertible over de maximale periode van negentien jaar voor deze index, dan zijn de cijfers als volgt: MSCI World BofAML Global Convertible Performance 9,03% 8,80% Volatility 15,49% 10,54% De cijfers verschillen door een andere benchmark en de periode is niet identiek, maar de conclusie blijft hetzelfde. Convertibles hebben de afgelopen twintig jaar een aandelenrendement behaald met minder risico. “Bedrijfsrisico is een onderdeel van het risico, maar er zijn voordelen om in plaats van een obligatie een convertible uit te geven,” zegt Delrue. “De rente is in beide gevallen laag, maar als het aandeel stijgt hoeft er niet afgelost te worden. Het feit dat in 2015 voor 82 miljard dollar aan convertibles werd uitgegeven, geeft aan dat er een aanzienlijke markt voor is.” Uiteindelijk leveren convertibles een zeer aantrekkelijk rendement op met minder volatiliteit. Er zijn bijna geen ETF's of indexfondsen als alternatief voor convertibles, wat deze belegging juist extra aantrekkelijk maakt. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.