Recensie: Garantie Note Vastgoed Met volledige bescherming beleggen in een riskante vastgoedindex is van toegevoegde waarde. Let wel op het valutarisico. 17 september 2014 13:30 • Door Marcel Tak Recensie: Index Garantie Note Vastgoed 14-20 Aanbieder: Kempen & Co Uitgever: Van Lanschot (S&P-rating: BBB+) Looptijd: 6 jaar Onderliggend: FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index Hoofdsomgarantie: 100% Inschrijving: geen inschrijving, maar directe notering ISIN-code: NL0010733788 Doelstelling Met 100% hoofdsomgarantie van Van Lanschot profiteren van een mogelijk goede prestatie van de onderliggende vastgoedindex (FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index). Onderliggende waarde De onderliggende vastgoedindex bestaat uit de aandelen van de grootste vastgoedbedrijven in Europa. Enkele belangrijke aandelen in de index zijn Unibail-Rodamco, Land Securities, British Land, Hammerson en Deutsche Wohnen. Ongeveer de helft van de index bestaat uit niet-euro bedrijven. Aangezien de index zelf in euro noteert, betekent dit dat er een valutarisico is op de niet-euro valuta, waaronder het Britse pond (37%), de Zweedse kroon (6%) en de Zwitserse Frank (6%). Het dividendrendement van de index ligt op dit moment rond de 3,6%. Werking De note heeft een looptijd van zes jaar (aflossing 15 september 2020) en heeft een 100% hoofdsomgarantie. Op de einddatum keert de note minimaal 100% van de hoofdsom uit, gegarandeerd door Van Lanschot. Daarnaast is er een 100% participatie in de berekende koersstijging van de onderliggende index ten opzichte van de startwaarde, die werd vastgesteld op 12 september. De startwaarde is gelijk aan 1812 punten. De eindwaarde is het gemiddelde van de slotstand in het laatste jaar van de looptijd, waarbij maandelijks de indexstand wordt vastgesteld. Tussentijds is er geen dividend- of rente-uitkering. Voorbeelden bij aankoopkoers van 100%: Indexmutatie* Aflossing Rendementper jaar -50% 100% (garantie) 0,0% +0% 100% (100% participatie) 0,0% +10% 110% (100% participatie) 1,6% +35% 135% (100% participatie) 5,1% +60% 160% (100% participatie) 8,2% * Berekende mutatie kan door middeling afwijken van de eindwaarde van de index. Sterke punten Volledige hoofdsomgarantie van Van Lanschot. Volledige participatie in berekende koersstijging. Zwakke punten Geen dividend (geschat dividend rond 3,6% jaarbasis). Middeling in laatste jaar vermindert de effectieve blootstelling van de note aan de index met 0,5 jaar tot 5,5 jaar. Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n) Door het gemis aan dividend en de middeling in het laatste jaar, zal deze note in een positief scenario (waarschijnlijk) achterblijven bij de prestatie van de onderliggende index. Stel de vastgoedindex stijgt gedurende de looptijd met 5,0% per jaar en het gemiddeld dividendrendement is 3,6%. De belegger die rechtstreeks participeert in de index behaalt dan een rendement van 8,6% op jaarbasis. De note zal in deze situatie aflossen op 130,8% (rekening houdend met de middeling). Het rendement is dan 4,5% op jaarbasis. Vergelijken we deze note met een gelijkwaardige (Van Lanschot) obligatie met vaste rente, dan zien we het rendement op circa 2,3%. Om dat rendement op deze note te evenaren, moet de index, rekening houdend met middeling, gemiddeld met 2,5% per jaar stijgen. Voor wie De note is vooral gericht op obligatiebeleggers die op basis van een mogelijk goede prestatie van de onderliggende FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index een beter rendement willen behalen dan het rendement van 2,3% dat voor een vergelijkbare reguliere obligatie met vaste couponrente geldt. Brochure en overige informatie De brochure is uitstekend. De werking van de note wordt prima uitgelegd en de belegger kan na lezing van de brochure de werking van dit product begrijpen. In een eerdere uitgifte van een IGN op de Europe Small Cap index, luidende in euro waarin niet euro aandelen zijn opgenomen, gaf ik aan dat in de brochure dat (impliciete) valutarisico vermeld had moeten worden. Dat doet Kempen/Van Lanschot nu, waarvoor complimenten! Het cijfer voor transparantie kan nu flink omhoog, maar het is nog geen 10. Het was nog beter als in de brochure ook het percentage waarover valutarisico wordt gelopen zou zijn vermeld. In deze index is het bijvoorbeeld 50% en dat is niet onaanzienlijk. Verhandelbaarheid en vervolginformatie Het certificaat krijgt een Euronext beursnotering en is dagelijks verhandelbaar. Kempen & Co maakt, onder normale omstandigheden, een markt met een bied-laatspread van 1%. Vervolginformatie, waaronder kwartaalrapportages, wordt gegeven op de site van Kempen & Co. Opmerkingen en conclusie Voor mijn opmerkingen op deze garantienote verwijs ik grotendeels naar mijn commentaar ten aanzien van de AEX-versie. Ik voeg daar echter aan toe dat ik deze note specifiek op de vastgoedindex van nog iets meer waarde vind. Thema-indices, in dit geval vastgoed, zijn riskanter dan breder gespreide aandelenindices. Om via een garantienote te profiteren van een mogelijke goede koersprestatie van de onderliggende thema-index, maar toch met volledige (Van Lanschot) bescherming, is extra aantrekkelijk. Voor de extra waardevolle bescherming moet wel een iets hogere prijs worden betaald in de vorm van een (verwacht) hoger gemist dividend. Bijkomende extra waarde van deze note ten opzichte van die op de AEX is dat de belegger geen gemakkelijk alternatief heeft om via een optieconstructie de note na te bootsen. Let wel op het 50% valutarisico op de index, die voor meer dan een derde uit Britse bedrijven bestaat. Dat valutarisico geldt alleen voor het mogelijk te behalen rendement. De hoofdsomgarantie is gewoon in harde euro. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 7 6,9 60% B. Transparantie 9 8,2 25% C. Originaliteit 9 7,3 5% D. Vervolginformatie en nazorg 9 8,2 10% Totaal 8,4 7,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.