De Grote Haperende Rotatie Great Rotation? Het is inmiddels half 2014 en obligaties zijn nog steeds de populairste assetclass. 16 juli 2014 11:30 • Door Pieter Kort Aandelen, de vergeten assetclass? Nee, het zou inderdaad een tikje overdreven zijn om te zeggen dat beleggers de één na grootste assetclass in de wereld massaal negeren. Aandelen zorgen nog altijd voor de meeste headlines en voor de meeste beleggersfantasie. In de obligatiemarkt vind je geen beurslievelingen als Apple, Tesla of Facebook. Maar desondanks, waar de 20e eeuw de eeuw van het aandeel was, is de 21e eeuw tot nu toe vooral de eeuw van de obligatie. Obligatiebeleggers verdienden deze eeuw tot nu toe riant meer dan aandelenbeleggers en genoten, afgezien van wat schuldencrisisjes her en der in Europa en Amerika, doorgaans ook van een betere nachtrust dan aandelenbeleggers. Volgens het Return Yearbook van Credit Suisse hebben obligaties wereldwijd in de periode 2000-2013 gemiddeld 5,3% per jaar reëel rendement opgeleverd. Bij aandelen bleef de teller steken op een schamele 1,7%. Als je de hele 20e eeuw meetelt (1900-2013) waren juist aandelen met afstand de beste belegging (5,2% versus 1,8% voor obligaties). Grotere instroomAls je wint (of in ieder geval niet verliest) heb je vrienden. Daarom waren obligaties sinds de crisis van 2008 de populairste assetclass. Maakten obligaties begin 2008 nog 20% van het totaal in Nederlandse fondsen belegde vermogen uit, in 2013 was dat opgelopen tot 33%. Geholpen door de lagerentepolitiek van centrale banken, het obligatie-opkoopprogramma van de Federal Reserve en de whatever-it-takes-retoriek van Mario Draghi maakten obligaties in de afgelopen jaren een zelden vertoonde bullmarkt door. Ten koste van aandelen? Eigenlijk niet eens, want ook aandelen deden het prima sinds de bodem van de markt in 2009. Toch was de flight to safety lange tijd belangrijker dan de search for yield. Die tijd lijkt zo langzamerhand voorbij te zijn. In 2013 was de instroom in aandelenfondsen voor het eerst weer groter dan die in obligatiefondsen. Het einde van de steunaankopen door de Fed – de inmiddels befaamde tapering – en het vooruitzicht van wellicht weer stijgende rentes bracht veel analisten ertoe om The Great Rotation aan te kondigen: de herontdekking van aandelen door beleggers en een terugval van de uitgetopte obligatiemarkt. Maar het is inmiddels half 2014 en wat is de populairste assetclass van dit jaar? Obligaties. Met afstand zelfs. Na twee kwartalen Great Rotation, eind 2013, lijkt de hele omwenteling alweer stilgevallen. Perspectief op rendementIn het eerste kwartaal boekten Europese obligatiefondsen alweer een netto instroom van 61 miljard euro, volgens cijfers van the European Fund and Asset Management Association (EFAMA), ruimschoots meer dan wat er in aandelenfondsen bijkwam: 27 miljard euro. Wat is er gebeurd? In de eerste plaats doken er wat economische tegenvallers op, zowel in Amerika als in Europa. Dat zorgt niet alleen voor afnemende bereidheid om risico te nemen in de aandelenmarkt, maar maakt daarnaast obligaties aantrekkelijker, omdat het centrale banken zal aanzetten om te blijven stimuleren. Het feit dat de ECB laatst zelfs voor het eerst een negatieve depositorente toeliet geeft aan dat het de centrale banken nog steeds menens is en dat hogere rentes voorlopig niet aan de orde zijn. Toch maar geen aandelen dan? Zeker wel, zegt onder andere Jonathan Stubbs van Citi. Want wat de ECB doet is niet alleen goed voor obligatiebeleggers, maar zeker ook voor aandelenbeleggers. Met de aanhoudende aandelenrally in de periode 2009-2014 als tastbaar bewijs. Zeker als de ECB later dit jaar overgaat tot ècht onorthodoxe maatregelen als onvervalste quantitative easing (QE). “Buy stocks, the ECB has your back,” vatte de Financial Times de investmentcase voor aandelen bondig samen. Grote Rotatie of niet, aandelen doen in tijden van lage rente in ieder geval niet onder voor vastrentende waarden. En in een langetermijnportefeuille zijn ze nog altijd onmisbaar voor enig perspectief op rendement. De upside in obligaties wordt – hoe je het wendt of keert – steeds kleiner naarmate de rente verder daalt. Kijk daarom niet vreemd op als de wielen van de Grote Rotatie binnenkort toch weer in beweging gaan komen. Lees het volledige Dossier Aandelen Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.