10 redenen voor actief, of niet? Janus Capital gaf 10 redenen voor actief beleggen. Daarna volgde de boemerang. Larry Swedroe deelt de genadeklap uit. 4 september 2013 09:45 • Door IEXProfs Redactie Er bestaan volgens Janus Capital Group tien redenen om voor actief beheer te kiezen. Larry Swedroe zet ze op IndexUniverse op een rij en voorziet ze van de nodige kanttekeningen. In 2000 was Janus een van de grootste beleggingsfondsen ter wereld, maar sindsdien is de beleggingsfirma bijna twee derde van de AUM kwijtgeraakt. Volgens Swedroe zijn de tien redenen eigenlijk een groot pleidooi voor passief beleggen. Tel maar mee. Reden 10: Kijk vooruit, niet achterom.De winnaars van gisteren zijn vaak de verliezers van morgen. Actieve fondsbeheerders kunnen daarop anticiperen.Kanttekening: de actieve beheerders zetten de marktprijzen, passieve fondsen accepteren de marktprijs. Als het argument zou kloppen, dan zouden de actieve fondsen gedurig betere prestaties moeten leveren. Maar die bewijzen ontbreken. In die zin is het verleden een slechte profeet voor toekomstige outperformance. Reden 9: Micro-aangelegenhedenAandelencorrelaties bereikten in december 2012 een vijfjaarlijks dieptepunt. Volgens Janus een ideaal moment voor actief beheer.Kanttekening: Waar het echt om gaat is dat aandelen een verschillende rendement opleveren en dat doen ze in bull- en beermarkten. Of de correlatie groeit of afneemt, actief beheerde fondsen presteren minder en hoe langer die periode, des te slechter de resultaten. Reden 8: Die berg cash…Bedrijven zitten op een berg kasgeld. Actieve beheerders kunnen de blootstelling verkleinen aan ondernemingen die hun kasgeld verkeerd gaan aanwenden en juist de goede ondernemingen eruit kiezen.Kanttekening: Dit kan een theoretisch voordeel zijn, maar er zijn geen bewijzen die deze theorie ondersteunen. Passieve fondsen accepteren de prijzen die de actieve beheerders bepalen. Sommigen zullen het goed hebben, anderen verkeerd. Het is niet mogelijk om de toekomstige winnaars te identificeren. Reden 7: Wees offensiefVeel beleggers gaven de voorkeur aan defensieve beleggingen met lage volatiliteit. Als de risicobereidheid groeit, dan vindt er een verschuiving plaats. Actieve beheerders zitten niet vast in de defensie.Kanttekening: Er is geen bewijs dat deze tactische allocatie successen oplevert. Helaas is het bewijs een aanhoudende mindere prestatie. Reden 6: Vrees is gevlogenToen angst de overhand had, in 2008 en 2011, kon de markt de bedrijven met een groeipotentieel over het hoofd zien. Beleggers waren alleen gefocust op korte termijn gebeurtenissen. Als de vrees verdwijnt komt er meer oog voor de lange termijn vooruitzichten. De beloning wacht voor actieve beheerders.Kanttekening: Het is het tegenovergestelde van wat de actieve beheerders meestal roepen. Indexfondsen profiteren het meest van een bullmarkt, omdat zij in de hele markt beleggen. Actieve beheerders zouden het dan beter moeten doen in een beermarkt. Maar in wat voor markt we ook zitten, de bewijzen stapelen zich op dat de actieve beleggers achterblijven. Reden 5: Handel bij aantrekkelijke waarderingenDe waarderingen voor aandelen liggen beneden hun historische gemiddelde. Dat maakt hen bij de lage rente extra aantrekkelijk. Actieve beheerders kunnen hier het beste voordeel uit halen.Kanttekening: Het bewijs ontbreekt dat actieve fondsbeheerders het beter doen als de waarderingen lager liggen. In alle perioden presteren ze even slecht. Aandelenprijzen liggen boven hun historisch gemiddelde. Het hangt ervan af welke rekenmethode wordt toegepast. Reden 4: Overnameactiviteiten trekken aanActieve beheerders kunnen op zoek gaan naar misprijsde overnamekandidaten.Kanttekening: het lijkt opnieuw slechts een theoretisch voordeel. Als het echt bestaat, waar is dan het bewijs dat de actieve managers dit voordeel uitventen? Reden 3: Zink of zwemDe economische groei blijft karig. Zonder een sterk herstel van de groei zijn de actieve managers het beste in staat om de goede reddingssloep te kiezen.Kanttekening: Ja, theoretisch gezien kan een actieve fondsbeheerder helpen om de beste reddingsboot te kiezen. Maar het blijft een gok. Bijna alles is mogelijk, behalve voor een actieve fondsbeheerder om de index te verslaan. Reden 2: De meeste actieve fondsbeheerders hebben het beter gedaanJanus wijst op een onderzoek, waaruit blijkt dat de meest actieve managers het beter lijken te doen dan de benchmark.Kanttekening: zulke onderzoeken moeten altijd nader bekeken worden. De onderzochte periode is bepalend. Er zijn diverse argumenten aan te voeren die de uitkomsten van dit onderzoek betwijfelen. Reden 1: Streef naar het hogereOver de langere termijn en bij normale marktcycli doen passieve beleggingen het maar gemiddeld. Beleggers willen toch meer? Zij kunnen ook meer, als ze maar de juiste fondsbeheerder vinden.Kanttekening: Dit is de grootste grap. Met passief beleggen krijg je geen gemiddeld rendement, maar het marktrendement tegen hele lage kosten. Bij actief beheer krijg je een marktrendement minus hele hoge kosten. Kosten doen er een heleboel toe (of af). Janus spreekt het verlangen aan om het bovengemiddeld goed te doen. Wel beleg dan in indexfondsen en na aftrek van belastingen zul je beter dan gemiddeld gepresteerd hebben, concludeert Swedroe. Gelet op de enorme outflow bij Janus ziet hun betoog voor actief beleggen er met terugwerkende kracht in elk geval een tikkeltje potsierlijk uit. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.