"Het gaat om consistent rendement" "Rente kan nog heel lang laag blijven" Patrick Vogel is, tegen wil en dank, de nieuwe ster bij Schroders' creditteam. 10 mei 2013 12:00 • Door Peter van Kleef Schroders Euro Corporate Bond Fund was één van de elf fondsen die per 1 januari uit de IEX Fonds 40 verdwenen. Niet omdat de performance tegenviel, maar omdat Schroders een nieuwe fondsbeheerder had aangetrokken. Patrick Vogel werd vanuit Legal & General ingevlogen, niet alleen om dit fonds verder te beheren, maar ook om leiding te geven aan de integratie van alle Europese creditbeleggingen in het totale vermogensbeheerplaatje van Schroders. Vogel is wars van het stempel 'star manager'. In alles wat hij zegt, benadrukt hij vooral de kracht van het stevige researchapparaat dat hij bij Schroders tot zijn beschikking heeft. Niet alleen fondsbeheerders, maar ook tientallen credit-analisten en daarnaast nog eens de expertise van aandelenanalisten. Toch is het persoonlijke trackrecord van Vogel misschien wel de reden dat hij door de Britse vermogensbeheerder is aangetrokken. De Duitser slaagde er de afgelopen jaren in, om zowel in bear- als bullmarkten een outperformance te genereren voor zijn fondsen. In de onderstaande grafiek valt op dat hij in de extreme crisis van de herfst van 2008 een groot deel van de megaverliezen wist te vermijden, maar ook profiteerde van het scherpe herstel er vlak na (de staafjes geven out- of underperformance weer). "Consistent rendement is van het allergrootste belang", stelt Vogel. "Dat betekent dat je nooit teveel risico's kunt inbouwen." Hij wist de index in negatieve maanden in 21 van de 24 maanden te verslaan, in opwaartse maanden lukte hem dat 30 van de 35 keer. starmanager (boven) of teamwork (onder)? "Als hoofd van het team bespreken wij de veranderingen in de wereld, we signaleren de thema's die nu van belang zijn. Maar de uiteindelijke sectorselectie en individuele namen worden door de fondsbeheerders gekozen, op basis van gesprekken met analisten en eigen bottom up-research." Het gaat, zoals Vogel niet nalaat te benadrukken niet om het najagen van beta, maar om het creëren van alpha. En daarbij is ook een man met het trackrecord van Vogel afhankelijk van ondersteuning van een breed team. De afgelopen tijd zagen we dalende grondstofprijzen. Ik had geen idee wat de reden daarvan is. Dalende vraag? aanbodoverschot? Op zo'n moment raadplegen we de commodity-specialisten om ons bij te praten. En met hun input kunnen we dan als creditteam kijken hoe we dat thema omzetten in onze portefeuille. Sommige thema's kun je op tientallen manieren bespelen, bij andere thema's heb je als creditmanager nauwelijks de mogelijkheid om er op in te spelen." De recessie in Europa grijpt volgens Vogel steeds verder om zich heen. Ook landen die lang immuun bleken, hebben nu te kampen met tegenslag. "Dan kun je cyclische namen onderwegen. keuze genoeg. Lastiger is het de tegenwind in China. De kolenplrijs zakt in, maar eigenlijk kun je daarop alleen via RWE positie op innemen, andere energiebedrijven zijn beter gebalanceerd." Politieke speelbalVogel kan voor het Euro Corporate Bond Fund tot 20% van de portefeuille in high yield-namen beleggen,maar d ehuidige weging van 4% is redelijk standaard. "High yield betekent meer risico, en dat past niet bij ons streven om consistent rendement te behalen." De vraag is in hoeverre Vogel en zijn team daar ook in zullen slagen als het tij voor obligatiebeleggers keert - als de rente, die al jarenlang in een dalende trend zit en nu historisch laag is, weer gaat oplopen. "Het fonds zal dan een slechte periode hebben en onze beleggers zullen daar niet blij van worden. Vastrentend is in zo'n omgeving geen geweldige beleging. Aan de andere kant, het huidige beleid van financiële repressie en monetaire verruiming heeft alle assets hoger gezet. De balans van de Federal Reserve kun je nagenoeg 1:1 op de grafiek van de S&P500 leggen. Onze drawdown is dan wellicht 4%, maar de aandelenmarkt kan wel 20% terug." Maar, countert Vogel, waarom zou de rente niet nog decennia lang zo laag kunnen blijven? "Japan is bij een oplopende rente zo goed als failliet. De VS en het verenigd Koninkrijk hebben de centrale bank aan hun leiband liggen. Alleen in Europa is de ECB nog relatief onafhankelijk, omdat de zeventien landen het niet met elkaar eens kunnen worden over het beleid." Binnen deze economieën en centrale banken is er niemand die baat heeft bij hogere rente. Er is geen enkel draagvlak meer voor austerity, stelt Vogel. Ook 'zijn' Duitsland moet buigen voor de nieuwe realiteit. "Duitsland verliest op alle fronten. Als Duitser is sowieso alles wat ik tijdens mijn economie-opleiding geleerd heb waardeloos geworden. Het zijn interessante tijden, ja." Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.