Emerging corporate voor al uw yield High yield en emerging market debt? Prima, maar vergeet bedrijfsobligaties uit opkomende markten niet op zoek naar yield 10 oktober 2012 16:30 • Door Peter van Kleef De search for yield – in goed Nederlands de zoektocht naar inkomen – is een thema dat nog wel even het gezicht van de financiële markten zal bepalen. Zeker nu het er op lijkt dat de rente langere tijd laag blijft. Aandelenbeleggers zoeken hun heil in hoogdividendaandelen, vastrentende beleggers wijken al tijden uit naar high yield bonds en emerging markets debt, zo blijkt maandelijks uit de in- en uitstroomcijfers van beleggingsfondsen. Veel minder bekend is een derde optie binnen de obligatiemarkt: bedrijfsobligaties in opkomende markten, emerging market corporate debt. Een snel groeiende markt, zegt Jeremy Cunningham van AllianceBernstein, en een markt die voldoet aan de belangrijkste eisen van beleggers op dit moment: solide fundamentals, een aantrekkelijke yield en voldoende liquiditeit. Net als in het westen groeit het aantal uitgevers van high yield bonds in opkomende markten, met name in Azië. Een direct gevolg van het feit dat steeds meer bedrijven voor hun financiering van de kapitaalmarkten afhankelijk zijn geworden. Hoewel de markt van emerging markets corporate debt veel kleiner is dan de Amerikaanse high yield bond-markt, is er ook een groot voordeel: de leverage van bedrijven in deze vijver is veel lager dan bij de Amerikaanse high yield-bedrijven, waardoor het defaultrisico nog lager ligt. Valuta en leverageDe markt is bovendien goed gespreid, hoewel financials met 35% in de index zwaar meewegen. Azië neemt inmiddels net zo’n grote rol is als Zuid-Amerika dat tot voor enkele jaren deze asset class domineerde. AllianceBernstein belegt al zo’n twintig jaar voor de bredere obligatiefondsen in EMCD. Pas in februari dit jaar lanceerde de vermogensbeheerder een specifiek op deze asset gericht fonds, AllianceBernstein Emerging Market Corporate Debt met voorlopig nog een bescheiden 20 miljoen dollar onder beheer. Maar de asset manager is met ruim 21 miljard dollar in emerging market debt (EMD) geen onbekende speler in opkomende obligatiemarkten. Opvallend is dat Cunningham geen lofzang opsteekt over de valuta van Aziatische markten, in tegenstelling tot veel EMD-fondsbeheerders die de trendmatige opwaardering van Aziatische valuta als een extra rendementfactor betitelen. “We hebben de valuta-exposure nu voor 99% afgedekt. Dat kan afnemen tot 80%, maar met blootstelling aan valuta neemt niet alleen het mogelijk rendement, maar ook het risico en de volatiliteit van de portefeuille toe.” Bedrijfsobligaties in opkomende markten bieden op dit moment een yield van ruim 5%, vergelijkbaar met die van EMD. Die spread is met het groeien van het aantal issuers iets gedaald. Cunningham: “Het is een markt met een prettige vraag-aanboddynamiek. Door de deleveraging bij banken neemt het aanbod toe, terwijl de vraag ook toeneemt omdat beleggers die de situatie in Italië en Spanje niet vertrouwen, uitwijken naar deze markten om de yield op hun portefeuille op peil te houden.” Meer spreidingLandenrisico is ook binnen EMCD een factor van belang. In veel gevallen is de hoge yield op obligaties vooral een gevolg van het landenrisico en niet zozeer van een default van het bedrijf zelf. “We proberen een outperformance te genereren, zonder de volatiliteit te hoog te laten oplopen." "Het selecteren van bedrijven met een hoge bèta verandert het risicoprofiel van de portefeuille. En het gaat juist vooral om het vermijden van de verliezers.” Dat is meteen de reden waarom het fonds, geheel in stijl van het huis, kiest voor een brede portefeuille van "100 tot 200 namen", waarbij de top-10 belangen goed zijn voor niet meer dan 14%. Met name verzekeraars, pensioenfondsen en private banks hebben de markt voor EMCD omarmt, stelt Cunningham. “Het heeft veel te maken met het zoeken naar assets die een lagere correlatie hebben met Treasuries. Met emerging market debt in harde valuta is die correlatie hoog. Kies je de local currency-variant van EMD, dan is die correlatie lager, maar neemt risico en volatiliteit toe." "Met EMCD heb je nog steeds de link met harde valuta (lees: dollar), maar is de correlatie met treasuries toch lager omdat het onderliggende risico geen renterisico is, maar kredietrisico. Het is geen perfecte diversifier, maar het biedt in elk geval extra spreiding in een vastrentende portefeuille.” Het fonds van AllianceBernstein gaat de concurrentie aan met vergelijkbare fondsen van BlueBay, Ashmore en Stone Harbor die op dit moment 80 tot 90% van de EMCD-markt in handen hebben. Die 20 miljoen lijkt weinig voor te stellen, maar verspreid over obligatiefondsen met een breed mandaat heeft de asset manager nu zo’n 4 miljard dollar in emerging market corporate debt - waarvan 500 miljoen via mandaten buiten de fondsstructuur. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.