Dollar top, pond flop

Er is een goede kans dat 2024 een goed jaar wordt voor de dollar na een relatief vlak 2023. Dat zegt Gareth Gettinby fondsmanager bij Aegon Asset Management. In zijn outlook voor het komend jaar wijst hij op de zwakke groei wereldwijd en de relatief hoge Amerikaanse rente. Hij denkt dat centrale banken buiten de VS de rente sneller zullen verlagen dan de Fed. Dat geeft de Amerikaanse dollar extra support.

Het scenario wordt pas anders als Europa en China in positieve zin verrassen en harder groeien dan de VS bij een aanhoudend lage inflatie in die regio's, zegt Gettinby. “Maar dat is niet ons basisscenario.”

Britse pond

Een stuk grimmiger ziet het eruit voor het Britse pond. “Wij verwachten geen herhaling van de outperformance van vorig jaar. De vooruitzichten zijn opnieuw verslechterd nu de economie en de consument de impact beginnen te voelen van 14 opeenvolgende renteverhogingen tot 5,25% door de Bank of England.

De rente heeft daardoor het hoogste niveau bereikt sinds de financiële crisis. Het is waar dat veel van het slechte nieuws al is ingeprijsd. Toch blijft er ruimte voor tegenvallers als de BoE gedwongen wordt de rente sneller te verlagen vanwege slechte economische groeicijfers."

Euro

De vooruitzichten voor de euro zijn volgens Gettinby slechts marginaal beter. Een economische opleving is ver weg. Er zijn steeds meer signalen dat zwakke consumentenbestedingen zich vertalen in een zwakkere arbeidsmarkt.

De financiële prikkels door overheden zullen waarschijnlijk beperkt zijn, aangezien Italië, Frankrijk en Spanje schuldquotes hebben van meer dan 100%. Dat biedt weinig speelruimte.

Als er al een stuwende kracht is, dan moet die uit het buitenland komen. Vooral een opleving van de Chinese economie zou de Eurozone goed doen vanwege de hechte handelsbanden.

Een andere (vrij onwaarschijnlijke) aanjager voor de euro zou de Amerikaanse Fed kunnen zijn, als die de rente sneller verlaagt dan verwacht. Daardoor zou het verschil in rente afnemen, wat de euro ondersteunt.

Yen

De Japanse yen is misschien wel de spannendste munt. De yen staat nu extreem laag tegenover de dollar. Dat heeft onder andere te maken met het grote renteverschil tussen de de VS en Japan.

Het gevolg is dat de Japanse munteenheid regelmatig gebruikt wordt om leningen in af te sluiten die dan vervolgens worden gebruikt om Amerikaanse assets mee te kopen. Deze carry trade is positief voor de dollar en negatief voor de yen. De laatste drie jaar is de dollar/yen-koers met ongeveer 40% gestegen. 

Het zou echter best kunnen dat de Bank of Japan in 2024 de rente voor het eerst sinds lange tijd substantieel verhoogt, terwijl de Fed tegelijkertijd aan een neerwaartse cyclus begint. In dat geval, kan de yen plots de wind in de zeilen krijgen. Zover is het echter nog lang niet, zegt Gettinby. Om de carry trade te beëindigen is waarschijnlijk een Amerikaanse recessie nodig.

Emerging Markets

Valuta uit opkomende markten zijn kansrijk in het geval van een soft landing in de VS met een langzaam afnemende groei, inflatie en rente.

Als de EM-landen ondertussen redelijk blijven doorkachelen bij een steeds lagere inflatie dan werkt dat in hun voordeel. 

• Lees ook: Dollar is en blijft sterk