Demografische effecten op rente en aandelenrendement Demografie heeft op de korte termijn geen invloed op de dagelijkse beslommeringen op de beurs, maar op de lange termijn wel. Aegon AM gaat op onderzoek uit en ziet gemixte signalen bij de rente. De aandelenrendementen in EM zullen minder florissant worden. 9 december 2022 09:00 • Door IEXProfs Redactie Stel India zet zijn economische opmars voort en het bbp per hoofd van de bevolking gaat met een paar honderd dollar per jaar omhoog. Voor een Nederlander klinkt dat als weinig, maar voor een Indiër is het heel wat en voor de wereld ook, want er wonen in India meer dan 1,4 miljard mensen. Het zijn dit soort sommetjes waar Gertjan Medendorp en Ritchie Thomson van Aegon Asset Management zich mee bezighouden in hun rapport ESG Megatrends: Demographics. Hun boodschap is dat demografische ontwikkelingen de laatste eeuw een grote rol hebben gespeeld en dat zullen blijven doen. Ze hebben effecten op de spaar- en investeringsquote, productiviteit en economische groei, wat op hun beurt gevolgen heeft voor de rendementen van obligaties en aandelen. Wat is demografie? Demografie is meer dan de verhouding tussen jong en oud en de bevolkingsgroei. Het gaat ook om hoe lang mensen leven en werken, wat voor werk ze doen, hoe ze zijn opgeleid, migratiestromen en urbanisatie. De betekenis van demografie voor de economie is geen exacte wetenschap. Er zijn wel twee basistheorieën die de afgelopen decennia een grote rol hebben gespeeld: de levenscyclus hypothese en consumptie verzachtende hypothese. Levensloop Bij de Life-cycle hypothesis wordt ervan uitgegaan dat het spaargedrag leeftijdsafhankelijk is. Jongeren sparen niet of nauwelijks. Integendeel, die lenen geld om hun studie te betalen, eten te kopen en een huis te financieren. Als mensen ouder worden en een hoger salaris krijgen dan verandert hun gedrag en gaan ze schulden afbouwen en pensioen opbouwen tot er op een gegeven moment een omslag komt en mensen juist weer gaan ontsparen. Ze kopen een camper, een boot of een vakantiehuisje omdat ze van al dat spaargeld na hun dood niet meer kunnen genieten. Consumption smoothing Bij de consumption smoothing hypothesis speelt de betere gezondheidszorg een rol. Mensen worden steeds ouder en sparen daarom langer. Het grote interen op vermogen begint daardoor later, niemand weet immers of hij leeft tot hij 100 wordt, 90, 80 of 70. Doordat ze langer en meer sparen is er automatisch (via de bank) meer geld beschikbaar voor bedrijven die daarmee kunnen investeren. Dat drukt de rente. Dat is een kwestie van vraag een aanbod. Trend bij de rente Zeker in rijke westerse landen is het met het oog op deze twee hypotheses niet zo vreemd dat de rente al decennia daalt. Aegon AM waarschuwt er echter voor deze trend door te trekken naar de toekomst. Er zijn demografische redenen om aan te nemen dat in het Westen de neerwaartse rentetrend zijn einde nadert. Een belangrijke is het aantal mensen van 80-plus. Dat aantal zal meer toenemen dan het aantal 65-plussers. Aangezien van 80-plussers toch echt mag worden verwacht dat ze gaan ontsparen, kan dat voor een oplopende rente zorgen (minder aanbod). Er is bovendien meer geld nodig voor hun verzorging. Ook dat maakt geld een schaarser goed. Daar staat tegenover dat een ouder wordende (krimpende) bevolking over het algemeen minder investeringen nodig heeft. Dat drukt weer de rente. Alles bij elkaar komt Aegon tot de conclusie dat de rente in ontwikkelde landen min of meer gelijk blijft. Hetzelfde geldt voor de spaarquote. De investeringen en het rendement op geïnvesteerd vermogen (aandelen) dalen. Emerging markets In opkomende markten en ontwikkelingslanden met hun relatief jonge groeiende bevolking is de situatie anders. Als deze landen de juiste investeringen doen in de gezondheid van jongeren, onderwijs en kwaliteit van leven in de steden dan is er sprake van een "demografisch dividend". Daar horen hogere renteniveaus bij en een hoger rendement op geïnvesteerd vermogen. De demografische modellen tonen echter ook aan dat landen als India en Indonesië waarschijnlijk dezelfde weg volgen van het Westen met minder kinderen, een stagnatie van de bevolking, meer hoogopgeleiden en meer vrouwen die werken. Dat betekent dat patronen die westerse landen al achter de rug hebben daar nog komen. Lange termijn Demografie heeft zoals gezegd alleen op de lange termijn beurseffecten. Die zijn in ontwikkelde landen anders dan in opkomende markten. Voor Europa verwacht Aegon AM dat het rendement op aandelen en obligaties minimaal zal dalen. Bij de hoogte van de rente-inkomsten rekent Aegon AM op meer onzekerheid dan bij aandelen. In emerging markets kunnen aandelen en obligaties nu nog veel opleveren, maar dat zal de komende 20 jaar geleidelijk minder worden. De trend bij de rente is omlaag, maar met hoeveel is onzekerder dan de daling van de aandelenrendementen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.