Inflatie raakt aandelen harder dan hogere rente Ben Carlson adviseert aandelenbeleggers vooral naar de inflatie te kijken. Mocht die terugzakken richting 2%, dan is dat veel belangrijker dan wat de rente dan doet. 28 september 2022 08:30 • Door IEXProfs Redactie Het is een vraag die momenteel bij vrijwel iedere belegger leeft. Valt er nog wel wat te verdienen op de aandelenmarkt als de rente stijgt? Om die vraag te beantwoorden duikt Ben Carlson in de geschiedenis en komt tot de conclusie dat de hoogte en richting van het inflatiepercentage belangrijker is dan de rentevoet. Carlson ontkent zeker niet het belang van de rente. Dat een hogere rente leidt tot lagere waarderingen is theoretisch gezien volstrekt logisch. De theorie zegt immers dat de waarde van aandelen wordt bepaald door toekomstige cashflows contant te maken, en dat doe je met de discontovoet die bepaalt wordt door de korte rente. Simpel gezegd: hoe hoger de rente, des te lager is de huidige waarde van een aandeel. Daar komt nog een substitutie-effect bij. Een hogere rente maakt obligaties immers aantrekkelijker. Doemdenker Dalio De bekende hedgefondsmanager Ray Dalio sprak eerder deze maand de verwachting uit dat een Amerikaanse rentestijging van 2,5% naar 4,5% moet leiden tot een daling van de S&P 500 met ongeveer 20%. Sindsdien is de rente verhoogd naar 3%-3,25% en de aandelenkoersen zijn inderdaad gedaald. Heeft Dalio gelijk? "Op papier misschien wel, maar de beursgeschiedenis vertelt toch een ander verhaal", zegt Carlson. Jaren vijftig Hij heeft de naoorlogse periode bekeken vanaf midden jaren vijftig. Er begint dan een lange periode van stijgende rentestanden. Uiteraard wel met pieken en dalen. Toch deden aandelen het toen niet slecht. Tussen 1954 en 1960 steeg de 3-maandsrente van 1% tot boven de 4%. Geen centje pijn voor de S&P, die gedurende dezelfde periode steeg met 21% per jaar. Jaren zestig In de jaren zestig verdubbelde de rente van ongeveer 4% naar 8%. Aandelen hadden daar opnieuw weinig last van. De koersgroei was niet meer zo spectaculair als in de tweede helft van de jaren vijftig, maar met 7,7% per jaar waren de beursrendementen ook niet slecht. Jaren zeventig Tenslotte komen we dan aan in de jaren zeventig. De rente schiet nog verder omhoog tot 12% aan het einde van dat decennium. De aandelenmarkt deed het weer iets minder goed met een rendement van ongeveer 5,9% per jaar. Maar het was nog wel positief. Het grote probleem was alleen dat in de jaren zeventig de inflatie opliep tot grote hoogte. Carlson komt voor de VS uit op een gemiddelde van 7,1% per jaar, waardoor er in reële termen verlies werd geleden op de aandelenmarkt. Inflatie is doorslaggevend voor rendement Dat was volgens Carlson het grote verschil met de jaren vijftig en zestig toen de inflatie uitkwam op respectievelijk 2% en 2,3%. Carlson is ook nog verder teruggegaan in de tijd en komt telkens tot hetzelfde resultaat: "The stock market has tended to perform poorly when inflation is higher" Volgens hem is de bullmarkt sinds de jaren tachtig vooral te danken aan een lange periode van lage inflatie. Zijn beurszorgen zijn dan ook hoofdzakelijk gericht op de inflatie en niet op de rente. Ofwel, als de ECB en Fed de inflatie onder controle krijgen, kunnen aandelenbeleggers weer vrolijk vooruit kijken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.