Draghi bedankt! Capital At Work en Pictet AM over slim beleggen in een wereld van lage economische groei en dito inflatie. 22 september 2016 12:00 • Door Rob Stallinga ECB-voorzitter Mario Draghi verraste op 12 juli 2012 de markt met de uitspraak dat de ECB alles zal inzetten om de euro te beschermen 'and beleave me it will be enough." Sindsdien dalen de rentes, maar wil het met de groei van de economie en inflatie niet echt vlotten. Wat te doen? Alpha Research nodigde afgelopen dinsdag een aantal experts uit om antwoord te geven op de vraag: is uw beleggingsbeleid Draghiproof? Anders gezegd: moet het beleid nu worden aangepast of is het business as usual? Capital At Work Voor Jean-Paul van Bavel, directeur vermogensbeheer van Capital At Work, is het business as usual. De vermogensbeheerder houdt vast aan de bottom-up strategie, waarbij voor de aandelenanalyse de vrije cash flow centraal staat. Capital At Work houdt van ondergewaardeerde aandelen met suprieure businessmodellen die vervolgens de tijd moeten krijgen om hun onderwaardering weg te werken. Capital At Work ziet nu meer in aandelen dan in obligaties. Van Bavel: "Wil je rendement halen dan zul je in aandelen moeten beleggen. Het gemiddelde dividendrendement (zie grafiek 1) ligt ver boven de marktrente." Klik op de afbeelding voor een grote versie Dat Amerikaanse aandelen hoge k/w's kennen, wil niet zeggen dat Capial At Work niet de oceaan oversteekt. Integendeel. Van Bavel: Amerikaanse bedrijven zijn duurder (zie grafiek 2), maar hebben ook betere winstmarges en zijn flexibeler om zich aan veranderende marktkomstandighden aan te passen. Daarnaast zijn de Amerikaanse aandelen die wij hebben geselecteerd niet veel duurder dan hun Europese tegenhangers." Klik op de afbeelding voor een grote versie Wat betreft obligaties struint Capital At Work nadrukkelijk de Amerikaanse obligatiemarkt af op zoek naar koopjes. "Meer dan Europa is de VS de markt waar nog obligatewaarde valt te halen. Niet alleen liggen de rentes er hoger, dat geldt ook voor de spreads (het renteverschil tussen staats- en bedrijfsobligaties)." Klik op de afbeelding voor een grote versie Maar wat als de rente gaat stijgen? Van Bavel is er niet bang voor. "Japan kent al 13 jaar een rente van 1% of minder. Dat zou hier ook kunnen gebeuren." Pictet AM Het is de beurt aan Luca Paolini, hoofd beleggingstrateeg van Pictet AM, om zijn marktverwachtingen te schetsen. Pessimistisch is hij niet. "Het echte probleem is natuurlijk dat er te veel schuld in de wereld is. Dat los je niet op door de rente op nul te zetten." In tijden van hoge schulden is het volgens hem logisch dat de economische groei achterblijft. "We moeten onze groeiverwachtingen naar beneden bijstellen." Van de huiidge deflatie-angst begrijpt Paolini weinig. "Haal de energiecomponent uit de inflatiecijfers en het inflatiebeeld is gezond. Er is geen reden tot paniek over inflatie." Postief is hij over het macrobeeld dat in jaren niet zo stabiel is als nu. "Alleen de politieke onzekerheid is beweeglijk." Paolini vraagt zich openlijk af of we de huidige monetaire expansie nodig hebben. De vraag stellen is hem beantwoorden. Eigenlijk niet. Liever ziet Paolini de overheidsbestedingen toenemen. Dat zet volgens hem zoden aan de dijk. Of dat Draghi een heel andere kant opgaat. "QE werkt niet meer. Negatieve rentes ook niet. Het enige wat echt zou werken is als de ECB bankschulden opkoopt, of dat banken van toezichthouders meer ruimte krijgen om geld aan het MKB uit te lenen." Marktverwachtingen Paolini heeft op dit moment een zwak voor Europese aandelen. Eigenlijk staan alle seinen op groen. "Het waarderingsgat tussen Amerikaanse en Europese aandelen is te groot (zie grafiek 4)." Klik op de afbeelding voor een grote versie Voor de komende vijf rekent Pictet AM voor Europese aandelen op een gemiddeld jaarlijks rendement van bijna 10%. Nog positiever is het Zwitserse beleggingshuis over aandelen uit de opkomende wereld (zie grafiek 5). Die profiteren onder meer van een verder verzwakkende dollar. Paolini: "de Amerikaanse munt is nu 20% overgewaardeerd. In de keuze tussen groei- en waarde-aandelen ziet Pictet AM meer in groei- dan in waarde-aandelen. Van obligaties verwacht Paolini weinig. "De rente is laag en blijft laag. Mijn advies aan obligatiebeleggers: zoek het in absolute returnfondsen en in opkomende marktenschulden." Ten slotte is Paolini bijzonder enthousiast over goud. Dat moet de komende 5 jaar ca. 8% per jaar geven en biedt zekerheid, mochten de markten alsnog in brand vliegen. Klik op de afbeelding voor een grote versie Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 09 jun Capital Group rekent op aanhoudend hoge volatiliteit Wat heeft 2025-2026 nog allemaal in petto voor aandelen, obligaties en valuta? Capital Group schetst een beeld van aanhoudend hoge volatiliteit, meer risico-aversie en tijdelijk gunstige vooruitzichten voor aandelen buiten de VS.
Assetallocatie 05 jun De wraak van de thuisspelers Enguerrand Artaz van LFDE begrijpt wel waarom beleggers zich nu richten op de aandelen van Europese bedrijven, die sterk gericht zijn op de eigen thuismarkt.
Assetallocatie 05 jun Een zorgeloze en rooskleurige toekomst met ETF's Zelfs de beste aandelen gaan zo nu en dan door een diep dal. Met een indexfonds is de stress minder groot zonder dat dit ten koste gaat van rendement.
Assetallocatie 02 jun Topfonds Fresh Fixed Income Fund dubbel bekroond Dit jaar ging het Fresh Fixed Income Fund van OHV Vermogensbeheer naar huis met twee LSEG Lipper Fund Awards. De outperformance van het obligatiefonds was in de afgelopen 3 en 5 jaar zo groot en zo consistent dat de jury niet om het fonds heen kom. Wat verklaart het succes? Wat zijn de verwachtingen? Wij vroegen het aan de fondsmanagers Richard Abma en Otto Bazuin.
Assetallocatie 02 jun Modelportefeuilles in beweging door stijgende Amerikaanse rente State Street Global Advisors denkt dat de gestegen rente samen met de hoge Amerikaanse staatsschuld ernstige gevolgen zal hebben voor de samenstelling van modelportefeuilles.
Assetallocatie 27 mei Beleggers wachten tot de rente 6-7% bedraagt Mark Dowding van RBC BlueBay verwacht dat de lange rente in de VS verder oploopt. Als een 30-jarige staatslening 6-7% oplevert, ziet hij beleggers massaal aandelen en andere assets verruilen voor US Treasuries.