Convertibles als schokdemper Met zo'n 14% rendement doet het convertible bond-fonds van DeAWM het prima dit jaar. 20 december 2013 15:45 • Door Peter van Kleef Het is een betrekkelijk kleine asset class, zo'n 400 miljard dollar wereldwijd, maar wel eentje met een geschiedenis van een paar honderd jaar. Maar converteerbare obligaties zijn bepaald geen gemeengoed onder beleggers. Damien Regnier, fondsbeheerder bij Deutsche Asset and Wealth Management vat ze samen als "een coupon met aandelenoptionaliteit". Zijn fonds, DWS Invest Convertibles, beperkt zich tot de simpelste vorm van convertibles. "Een portefeuille van plain vanilla convertibles levert een beter rendement op dan een standaardmix van aandelen en obligaties." Het is in elk geval ook in 2013 één van de hoekjes op de vastrentende markt geweest waar nog wel iets te halen viel. De volatiliteit is dit jaar erg laag, waardoor er ook sprake is van een significante outperformance ten opzichte van aandelen, mits gecorrigeerd voor risico. Regnier ziet nog wel wat risico's boven de markt, waarvan liquiditeit de belangrijkste is. RisicoTot eind 2008 was de markt extreem liquide, er werd veel in convertibles gehandeld, de prijszetting was scherp, met een bied-laatspread van 10 tot 25 cent - veel scherper dan bijvoorbeeld bij highyieldbonds. "Maar eind 2008 moesten alle arbitragebeleggers verkopen. Er volgde een enorme uitstroom", herinnert Regnier zich maar al te goed. "De prijzen zakten in, de liquiditeit ook." Dat bleef eigenlijk zo tot en met het derde kwartaal van 2012. Nu zie je dat de liquiditeit weer terug is in de markt, institutionele markten kopen weer convertibles. Dat doen ze niet vanwege het rendement, maar vanwege het aantrekkelijke risicoprofiel, stelt Regnier. Het rendement is vergelijkbaar met de afgelopen jaren, maar het risico ligt veel lager. Regnier is niet bang dat convertibles ook gaan lijden onder de Grote Rotatie uit vastrentende beleggingen naar aandelen. "Ja, we zien nu geld uit obligaties naar aandelen stromen, maar dat is niet door fundamenteels gedreven. En wat wil je? Aandelenmarkten staan op all time high, de volatiliteit is historisch laag, het is moeilijk te geloven dat dat aanhoudt." Regnier verwacht niet dat particuliere beleggers snel massaal de convertible zullen omarmen. "Die komen pas na twee of drie jaar van goede rendementen." Let the tapering beginDe risico's die boven de financiële markten hangen – Regnier noemt: typering, het renterisico en de all time high van aandelenmarkten - zijn voor convertibles helemaal geen risico's. Regnier: "Sterker nog, convertibles zijn prima geschikt voor het ontwijken van die risico's." De fondsbeheerder verheugt zich zelfs op het moment dat de Federal Reserve de liquiditeitsinjecties afbouwt. Een hogere volatiliteit op de aandelenmarkten, zal de voordelen van convertibles sneller blootleggen door de ingebouwde optiecomponent. Convertibles hebben een asymmetrisch uitbetalingsprofiel. "Als de aandelenmarkt 10% stijgt, stijgen convertibles meestal rond de 7%, daalt de aandelenmarkt 10%, verliezen convertibles 3%. Bij een beweging van 20% naar boven of beneden, is dat zo'n +15% of -6%" En omdat verliezen ingrijpender zijn dan winsten, volgens de theorie van de behavorial finance, zullen convertibles sneller de aandacht krijgen naarmate de volatiliteit oploopt. Aandacht verdient het fonds dit jaar sowieso al, met een rendement van een slordige 14%. Regnier schrijft die performance niet alleen toe aan de actieve top down-benadering, maar ook aan "lucky timing" van een aantal regionale en sectorbets in zijn portefeuilles. Waarbij u van de fondsbeheerder luck vast met skills mag verwarren. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.