Interessante ontwikkelingen in het Oosten

In mijn vorige column vertelde ik nog over defensieve dividendsectoren die vorig jaar waren achtergebleven ten opzichte van de brede markt en die wel eens sterk zouden kunnen herstellen.

Het is nog even wachten totdat dit ook daadwerkelijk gebeurt, want het beursjaar 2024 gaat verder waar 2023 was gebleven. Ofwel, het zijn de grote techbedrijven die wederom glanzen. De MSCI World staat dit jaar bijna 11% in de plus, gemeten in euro’s (peildatum: 12 april). Verschil is wel dat de Magnificent 7 zijn teruggebracht tot de Magnificent 5, want de koersen van Tesla en Apple blijven dit jaar flink achter.

Reineke Davidsz

Techrally frustreert dividendbeleggers

Dividendbeleggers kunnen weinig met de techrally. Deze aandelen geven immers geen of te weinig dividend. Dat verklaart waarom de dividendstijl achterblijft bij de brede markt. Daar kunnen wij weinig aan veranderen. Het is wachten op betere tijden.

Onderwijl blijven wij zoeken naar kansrijke dividendaandelen. Zo kijken we de laatste tijd nadrukkelijk naar Azië, waar tal van ontwikkelingen positief kunnen uitpakken voor dividendbeleggers.

Kansen in Azië?

Op dit moment heeft ons wereldwijde dividendfonds een aantal Azië-Pacifische aandelen in de portefeuille. Het portefeuillegewicht bedraagt rond de 9%. Het fonds heeft posities in Japan, Zuid-Korea, Taiwan en Singapore. In Chinese bedrijven is het fonds nu niet belegd, maar dat zou kunnen veranderen, zoals ook het gewicht van bestaande Aziatische landen kan worden verhoogd.

Wat zijn die kansen in Azië dan? Ik wil drie landen nader bekijken: Japan, Zuid-Korea en China.

De Japanse draai

Japanse aandelen hebben in de afgelopen twee jaar sterk gepresteerd. Begin dit jaar ging de Nikkei zelfs voor het eerst door het oude record van 1989. Daar zijn goede redenen voor. De Japanse economie doet het redelijk goed, de strijd tegen deflatie is dan eindelijk gewonnen. Warren Buffett toont zich enthousiast.

Maar misschien nog wel belangrijker zijn de veranderingen in Japan op het gebied van corporate governance, die van bovenaf worden opgelegd om de aantrekkelijkheid van Japanse aandelen te verbeteren.

Voor Japanse bedrijven was het normaal om belangen te nemen in elkaar om de onderlinge verbondenheid te bezegelen en om heel veel cash aan te houden. Het zorgde voor een zwakke kapitaalallocatie. Daarbij hielp het niet dat de Raad van Toezicht verre van onafhankelijk was. Het gevolg van dit alles was dat de price-to-book-ratio van veel Japanse bedrijven onder 1 lag.

Dividendbeleggers profiteren dubbel

Na de introductie van de Corporate Stewardship Code in 2014 is een lang verbeterproces van de Japanse corporate governance ingezet. Inmiddels hebben veel Japanse bedrijven hun corporate governance verbeterd. Om aandeelhouders naar de zin te maken, verkopen zij hun belangen in andere bedrijven. De cash wordt gebruikt om hun dividend te verhogen of om eigen aandelen in te kopen. Dividendbeleggers profiteren dubbel. Niet alleen ontvangen zij meer dividend maar ook boeken zij koerswinst doordat waarderingen oplopen.

"Inmiddels hebben veel Japanse bedrijven hun corporate governance verbeterd"

Year to date staat de MSCI Japan index 15% in euro’s hoger (Peildatum: 12 april). Een van mijn collega’s reist volgende maand naar Japan af om verschillende bedrijven te bezoeken. Gegeven de sterke performance van deze markt zijn we selectief op zoek naar beleggingskansen.

Zuid-Korea volgt Japan

Waar ook veel op het gebied van corporate governance verandert, is in Zuid-Korea. Verschil met Japan is alleen dat dit nog niet in de waarderingen is verwerkt. De MSCI Korea index doet negen keer de winst, tegen 16 keer voor de MSCI World (Schattingen Bloomberg voor 2025).

Geïnspireerd door Japan zoekt men in Zuid-Korea naar oplossingen om de Zuid- Koreaanse korting eindelijk weg te werken. Zo is er recent bijvoorbeeld het Corporate Value Up-programma aangekondigd om de ondernemingswaarde te verhogen. Ook veel Koreaanse ondernemingen hebben ondoorzichtige structuren en bulken van de cash. Dat kan worden verbeterd waarbij het overtollige cash kan worden gebruikt om eigen aandelen in te kopen of meer dividend uit te keren.

China is vooral heel goedkoop

Dan moet er nog iets worden gezegd over de Chinese beurssituatie. Risico’s zijn er te over. Op het gebied van corporate governance en regelgeving, als ook de geopolitieke spanningen met de VS en de zwakke macro-economische omgeving.

Daar staat tegenover dat de waardering van de MSCI China nog lager ligt dan de MSCI Korea met achter keer de winst. Is dat een kans of een value trap? Dat zijn we aan het uitzoeken. ESG speelt een belangrijke rol in ons selectieproces. Dat is dus zeker een aandachtspunt.

Maar toch, we staan altijd open voor kansen. Voor elke beleggingsmogelijkheid geldt dat het natuurlijk wel moet passen bij onze beleggingsfilosofie. 

Reineke Davidsz is fondsbeheerder bij Van Lanschot Kempen en belegd zelf in de Kempen Dividend-fondsen.