Renteverlagingen geven obligatiemarkt enorme boost, maar ... 2024 kan wel eens een mooi obligatiejaar worden, schrijft Craig MacDonald, hoofd vastrentende waarden bij vermogensbeheerder abrdn. Maar niet alle schuld kan worden gekocht. Bovendien, geen positie zonder bijbehorend risico. 18 januari 2024 14:00 • Door Gastauteur IEXProfs Als de centrale banken van de Verenigde Staten, de eurozone en het Verenigd Koninkrijk de rentes in de tweede helft van het jaar gaan verlagen, dan krijgen obligatierendementen een enorme boost. Gezien de matiging van de inflatie lijkt daar ruimte voor. Historisch gezien gaat het rendement op obligaties fors omhoog in periodes waarin de Amerikaanse Fed na een rentepiek de rentes omlaag brengt. Als de centrale banken in de loop van 2024 inderdaad constateren dat de economie voldoende is afgekoeld om hun doelinflatie te kunnen behalen, dan zullen ze de rente laten dalen. We zijn dus optimistisch over obligaties in 2024. Maar dat wil niet zeggen dat we alles kopen of dat onze koopovertuigingen zonder risico's zouden zijn. Wat vinden we aantrekkelijk? Welke risico's horen daarbij? 1. We richten ons op obligaties van hoge kwaliteit, dus staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties. Die presteren goed in ons basisscenario van dalende groei, dalende inflatie en dalende rentes. Risico: als de economische groei onverwacht sterk blijft en ook de inflatie aanhoudend hoog, dan kan dat nadelig uitpakken voor alle beleggingsklassen, uitgezonderd kortlopende obligaties en geldmarktfondsen. 2. Het surplus aan spaargeld dat tijdens Covid werd opgepot kan eerder dan verwacht zijn opgebruikt. Bij dit scenario, dat neerkomt op een overschatte consumentenkracht en dat gepaard zou gaan met een erger dan verwachte recessie, zouden staatsobligaties het nog steeds goed doen. Risico: de meeste bedrijfsobligaties en banken zouden eronder lijden. Tegelijkertijd kan een diepe recessie een goed moment zijn om in meer risicovol waardepapier, zoals high yield, te stappen. Graig MacDonald 3. In 2023 gingen weliswaar enkele banken ten onder, maar wij denken dat de meeste grote banken een sterke balans en goede winstverwachtingen hebben. Dit verzacht eventuele gevolgen van een toename van wanbetalingen. De spreads zijn nog steeds ruim. Dat biedt kansen voor wie selectief is. Risico: een aantal banken zit mogelijk bovenmatig in onroerendgoedleningen. In de komende 24 maanden moet $ 2,000 miljard aan onroerendgoedleningen van Amerikaanse regionale banken worden geherfinancierd. 4. Voor investment-grade bedrijfsobligaties zien wij weinig risico’s voor slechte kredietbeoordelingen en wanbetalingen. Hoge winstmarges en voorzichtige balansen leidden vaker tot een hogere dan lagere kredietbeoordeling. Risico: wanbetalingen op obligaties van kleinere en risicovolle bedrijven nemen toe. Dat zal nog erger worden in een afkoelende economie. Toch kan het totaalrendement hoger zijn dan dat op high yield. 5. We zien kansen bij niet-beursgenoteerd schuldpapier van hogere kwaliteit. Doorgaans biedt dat een hoger rendement, als compensatie voor de lage liquiditeit. Leveraged loans en niet-beursgenoteerd schuldpapier zijn als beleggingscategorie zeer snel gegroeid. Dit kan problemen opleveren, omdat snelle groei vaak gepaard gaat met slechte leenstandaarden. Risico: wanbetalingen bij hefboomleningen liggen nu al hoger dan die in de high-yield obligatiemarkt. Ook delen van de markt van niet-beursgenoteerde leningen zijn risicovol. Vooral bij kleinere bedrijven kunnen problemen ontstaan. 6. In sommige segmenten van de meer risicovolle opkomende markteconomieën zijn de waarderingen nog steeds laag. Veel opkomende markten zullen als een van de eerste de rente verlagen, nadat ze eerder snel waren met renteverhogingen. Dit kan schuldpapier in lokale valuta ondersteunen. Risico: De waarderingen voor investment grade zijn aan de krappe kant. Pas als de Amerikaanse dollar zakt en het rendement op Amerikaanse staatsobligaties daalt, zullen beleggers weer massaal in deze markt stappen. De vooruitzichten zien er ook minder gunstig uit als de dollar forst zou stijgen of als er een diepe recessie komt. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.