Dollar is en blijft sterk

"Een van de grote thema’s van 2024 wordt natuurlijk wanneer en hoeveel centrale banken volgend jaar de rentes gaan verlagen. Voordat het nieuwe jaar is begonnen, zetten assetmanagers daar al stevig op in. De consensus gaat verder uit van een zachte Amerikaanse landing en van een milde recessie voor Europa. Centrale banken verlagen halverwege 2024 de rente waarna de economische groei kan versnellen.

Wij zijn minder optimistisch. Vooral de eerste twee kwartalen van 2024 kunnen volgens ons een bumpy ride worden. Daarom zijn we voorzichtig met risicovolle beleggingen. Wij verwachten ook dat de ECB en Fed niet langer samen zullen optrekken.

Simon Harvey

Sterke Amerikaanse economie stuwt dollarvraag

Belangrijk is hoe de dollar volgend jaar zal presteren. De wereldmunt is ondanks de recente verzwakking historisch gezien nog altijd aan de dure kant. De huidige hoge waarde wordt vooral bepaald door de relatief hoge rentes en natuurlijk de robuuste Amerikaanse economische groei. Voor beleggers is er weinig reden om hun geld buiten de VS te investeren. Zolang die situatie niet verandert, zal de dollarkracht aanhouden.

Vooral de vergelijking met Europa pakt voor de VS goed uit. De eurozone verkeert nu in een recessie, waardoor wij denken dat de ECB eerder zal verlagen dan de Fed. In ons basisscenario zal dat in april zijn. Maar mocht de Europese recessie dieper worden dan verwacht, dan kan de ECB al in het eerste kwartaal de beleidsrente lager zetten. Dat verzwakt de euro tegenover de dollar.

Onderwijl zijn de Amerikaanse economische vooruitzichten positief. Dalende inflatie in combinatie met een sterke arbeidsmarkt leidt tot een sterke positie van de consument, wat de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal een boost kan geven. In zo een klimaat zal de Fed niet eerder verlagen dan in juni volgend jaar.

Koersdoel dollar

Maar ook als de Amerikaanse economie begin 2024 zwaar tegenvalt, dan nog hoeft dat de dollar niet te schaden. Immers, andere economieën liggen er dan ook slecht bij en kan de dollar de rol van veilige haven vervullen. Overigens zien we ook in dat scenario betere capital returns in de VS dan erbuiten.

Enfin, wij verwachten dat de dollar in de eerste helft van 2024 sterk zal blijven. Dat wil niet zeggen dat we teruggaan naar 2022 toen de dollar meer waard was dan een euro. Voor de verwachte euro/dollar-koers hebben we 1,05 staan in Q1 2024. Enkel als de ECB de rentes agressiever moet verlagen, doordat de Europese recessie in een zware recessie vervalt, komt pariteit weer in beeld. 

Grootste dollarrisico

Het grootste risico voor de dollar is een snelle daling van de Amerikaanse inflatie naar de streefinflatie van 2%, terwijl de Amerikaanse economie doordendert. Dat zou de zachtste landing ooit zijn. In dat geval kan de Fed eerder dan verdacht verlagen. Grote kans dat er dan een valutarally start in landen waar centrale banken onverminderd op de rem staat en het sentiment depressief is. In dit scenario heeft de euro de wind mee, zelfs als Europa in een milde recessie verkeert.