Gelijk gewogen indexfondsen zijn the way to go De eerste start van equally weighted indexfondsen in de VS was niet goed, maar in de afgelopen 25 jaar waren de resultaten veel beter dan die van indexfondsen gebaseerd op marktkapitalisatie. 23 mei 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie Indexfondsen en ETF’s waarin elk aandeel een gelijk gewicht krijgt toebedeeld, waren lange tijd het lachertje van de fondsindustrie. Maar de laatste 25 jaar zijn de rollen omgedraaid en doen deze equally weighted-fondsen het veel beter dan indexfondsen gebaseerd op marktkapitalisatie. Dat laat John Rekenthaler zien in zijn laatste blog Beating the S&P 500 at Its Own Game. Hier is de vertaling. Dean Witter Reynolds “In de jaren 80 kwam de Amerikaan Dean Witter Reynolds met een nieuwe benadering voor het indexeren van de S&P 500. In plaats van te beleggen volgens marktkapitalisatie, waardoor IBM een grotere positie kreeg dan bijvoorbeeld Tyson Foods TSN, behandelde het indexfonds van Reynolds elk aandeel gelijk. Het fonds kreeg de naam Dean Witter Value Added Market Series, maar een succes was het niet. De eerste twee decennia waren een enorme teleursteling. Bij fondsenbeoordelaar Morningstar werd het fonds zelfs spottend het Dean Witter Value Subtracted-fonds genoemd. De rendementen van het fonds gedurende die eerste periode zijn helaas niet meer te achterhalen, omdat meerdere fusies de data-analisten van Morningstar in verwarring hebben gebracht. Maar de resultaten zijn wel te benaderen. Bovenstaande grafiek toont het rendement van de gelijk gewogen S&P 500 van januari 1986 tot mei 1998. Het resultaat was niet geweldig. De gelijk gewogen index bleef niet heel ver achter bij zijn traditionele concurrent, maar verliezen is nog altijd verliezen. Het ergst waren de hoge beheerkosten van 1,80% die het rendement zwaar onderuit haalden. Medio 1998 waren beleggers die het Reynolds-fonds op de lanceringsdatum hadden gekocht 26% armer dan wanneer zij de Vanguard 500 Index hadden gekocht. In diskrediet Dat desastreuze resultaat maakte een opmars van gelijk gewogen beleggingsfondsen onmogelijk. Invesco had in 1997 nog een vergelijkbaar S&P 500-fonds gelanceerd (Invesco Equally-Weighted S&P 500), en een organisatie genaamd ONEFUND deed dat een decennium later, maar verder waagde niemand zich eraan. ETF’s - die bijna alles indexeren - vulden later nog wel een deel van de leegte op, maar zelfs als die meegerekend worden, zijn er slechts 19 gelijk gewogen Amerikaanse aandelenfondsen in omloop, en geen enkele (behalve die van Invesco) heeft een noemenswaardige omvang. De comeback Dat is jammer, want sinds de zomer van 1998 heeft de gelijk gewogen strategie een vlucht genomen. De kostenloze versie van de gelijk gewogen S&P 500-portefeuille heeft de conventionele index zelfs verpletterd. Hiervoor zijn twee mogelijke redenen. Ten eerste wordt er met een gelijk gewogen portefeuille meer geïnvesteerd in kleinere bedrijven dan bij een indexfonds gebaseerd op marktkapitalisatie. Het onderscheid is relatief, omdat in de S&P 500 alle bedrijven groot zijn, maar het is een verschil. Als kleine bedrijven het de afgelopen 25 jaar beter hebben gedaan dan grote, dan kan het niet anders dan dat de gelijk gewogen portefeuille daarvan heeft geprofiteerd. Hetzelfde principe geldt voor de prestaties van waarde- versus groeiaandelen. Omdat conventionele indices vaak worden gedomineerd door glansaandelen is de portefeuille opgebouwd volgens marktkapitalisatie meestal duurder dan die van een gelijk gewogen index. Als waarde-aandelen het beter doen dan groeiaandelen werkt dat dus in het voordeel van een gelijk gewogen index. "Als waarde-aandelen het beter doen dan groeiaandelen werkt dat dus in het voordeel van een gelijk gewogen index" Test Wij kunnen deze effecten testen door een kunstmatig samengestelde belegging bestaande uit een gelijk gewogen index minus de marktkapitalisatie index te vergelijken met de rendementen van kleine bedrijven minus grote bedrijven en waardeaandelen minus groeiaandelen. Daaruit blijkt dat het hebben van veel kleinere aandelen belangrijker was voor het hogere rendement dan het hebben van waardeaandelen. Maar beide effecten speelden een rol. Dat leidt gelijk tot de volgende vraag. Was het niet beter geweest om fifty-fifty te investeren in een smallcaps fonds en een fonds met valueaandelen? Het antwoord is nee. Ik heb over dezelfde periode het rendement van de Invesco Equally-Weighted S&P 500 vergeleken met een hypothetische portefeuille bestaande uit de Vanguard Small Cap Index en Vanguard Value Index. Het fonds van Invesco presteerde duidelijk beter. Conclusie Ik heb geen verklaring waarom de gelijk gewogen portefeuille superieur is aan de som der delen. Ik kan ook niet beloven dat het succes aanhoudt. Net zo min heb ik een bewijs dat wat voor de S&P geldt ook voor andere indices geldt. Het enige wat ik kan doen, is constateren dat de prestaties van het Invesco gelijk gewogen fonds indrukwekkend waren en dat het fonds van Reynolds leed onder een slechte timing en absurd hoge kosten. Die mislukking heeft de reputatie van gelijk gewogen indices bedorven, maar de afgelopen 25 jaar hebben bewezen dat het concept wel degelijk waarde heeft." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.