Drie stappen vooruit, eentje terug John Rekenthaler van Morningstar verwacht de komende jaren een lager rendement voor aandelen dan in de afgelopen 75 jaar. Maar 5,5% (reëel) is nog altijd de moeite waard. 3 januari 2024 08:20 • Door IEXProfs Redactie Aandelen hebben sinds de Tweede Wereldoorlog goed gerendeerd. Morningstar-analist John Rekenthaler heeft uitgerekend dat een belegging van 1 dollar in 1946 in de Ibbotson Associates Large-Company U.S. Stock Index nu 3.514 dollar waard zou zijn geweest. Daar gaat nog wel een grote hap inflatie af. Een paar duizend dollar in 1946 was immers een vermogen waard. Je kon er een dikke auto van kopen, terwijl je er nu amper een maand van kan leven. Maar ook rekening houdend met de inflatie was de reële waarde van 1 dollar nog altijd opgelopen naar ruim 200 dollar. Dat komt neer op een reëel rendement van ongeveer 7% per jaar. Drie drijvende krachten rendement Wat verklaart het succes van aandelen? Rekenthaler ziet 3 drijvende krachten: Toename van de bedrijfswinsten Groei van dividend Stijging van de koers-winstverhouding Hoge K/W kan aanhouden Wat zegt dit over de toekomst? Om met het laatste punt te beginnen. De K/W van S&P 500-aandelen lag in het verleden rond de 15, terwijl dat nu 24 is. De vraag is of dat houdbaar is. Rekenthaler denkt van wel. Zijn verklaring voor de gestegen K/W is dat aandelen vroeger voorbehouden waren aan een relatief kleine groep mensen, terwijl tegenwoordig iedereen belegt. De vraag naar aandelen is daardoor gegroeid, wat de K/W opdrijft. Rekenthaler gaat ervan uit dat dit effect in westerse landen zo langzamerhand zijn hoogtepunt heeft bereikt en dat de K/W de komende jaren ongeveer gelijk zal blijven. Dat betekent dat de positieve invloed die de laatste decennia van een stijgende K/W uitging, verdwijnt. Maar op jaarbasis stelt dat niet zo veel voor. Het gaat volgens Rekenthaler om ongeveer een half procent. Bedrijfswinsten zijn leidend Een grote bijdrage aan het rendement komt historisch gezien van stijgende bedrijfswinsten. Rekenthaler ziet hier cycli die sterk lijken op ontwikkelingen op de beurs en in de macro-economie. Gaat het goed met de economie, dan gaat het goed met aandelen en de beurs. De goede tijden duren daarbij langer dan de slechte. Het is een kwestie van drie stappen voorwaarts en een stap terug. Rekenthaler gaat ervan uit dat ongeveer 3% van het rendement sinds WO II kan worden verklaard uit oplopende winsten. Dividend is belangrijk Nog net iets belangrijker is het dividend. Rekenthaler komt in de VS uit op gemiddeld 3,5% op jaarbasis. De laatste jaren is dat minder geworden, maar daar staat tegenover dat er tegenwoordig meer eigen aandelen worden ingekocht, wat ongeveer hetzelfde effect heeft. Rekensommetje Rekenthaler gaat er zoals gezegd vanuit dat de K/W niet verder stijgt, maar ook niet daalt. Dan blijven het dividend en de bedrijfswinsten over als drijvende krachten voor het rendement. Bij de bedrijfswinsten verwacht Rekenthaler minder voortvarende cijfers dan de afgelopen 75 jaar. Dat komt doordat de potentiële groei van het bbp is gedaald. Hij gaat voor de VS uit van 2%. Bij het dividend (inclusief inkoop eigen aandelen) gaat Rekenthaler uit van een gelijkblijvende 3,5%. Daarmee komt hij op een verwacht totaal reëel rendement van 5,5% voor Amerikaanse aandelen (2 + 3,5). Dat is niet meer de 7% van weleer, maar nog altijd heel aardig. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.