Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit Markt voor high yield-obligaties wordt internationaal Een echt wereldwijde high yield-obligatiestrategie kan diversificatievoordelen bieden, maar is niet voor bangeriken, aldus T. Rowe Price. 27 september 2019 08:00 • Door Connect Kernpunten Een actief beheerde wereldwijde high yield-portefeuille profiteert van niet-synchroon lopende kredietcycli, verschillen in relatieve waarde en rendementsverschillen tussen regio’s. Dankzij zijn internationale spreiding kan zo’n portefeuille resultaten opleveren met minder risico dan een traditionele, op de VS gerichte high yield-strategie. De high yield-markt, die van oudsher geconcentreerd was in Noord-Amerika, verbreedt zich naar Europa en de opkomende markten. Obligatiebeleggers doen er misschien goed aan uit te kijken naar high yield sub-investment grade- strategieën, want overal ter wereld grijpen centrale banken weer naar monetaire verruiming, met zeer lage of zelfs negatieve rendementen voor investment grade-obligaties tot gevolg. In deze situatie komen de diversificatievoordelen van een echt internationale high yield-portefeuille extra goed van pas. Zo’n strategie kan profiteren van niet-synchroon lopende kredietcycli, relatieve-waardeverschillen en geopolitieke gebeurtenissen die tot onjuiste waarderingen kunnen leiden. Dankzij de spreiding kan een dergelijke portefeuille bovendien resultaten opleveren met minder risico dan een traditionele, op de VS gerichte high yield strategie. Grondig onderzoek is nodig Tien jaar geleden werd de high yield markt gedomineerd door Noord-Amerikaanse emittenten, maar inmiddels is de markt veel breder en internationaler geworden met bedrijven uit Europa en de opkomende markten. Dat komt vooral doordat de uitgifte buiten de VS is toegenomen terwijl de Amerikaanse high yield-markt iets gekrompen is — trends die naar verwachting zullen aanhouden. De omvang van de Europese high yield-markt is sinds 2008 meer dan verviervoudigd en bedraagt nu bijna een derde van die van de Amerikaanse markt. In de opkomende markten is de high yield markt eveneens sterk gegroeid en heeft nu een omvang van bijna een biljoen dollar. Hier wordt de bedrijfsobligatiemarkt vooral gebruikt om bestaande leningen tegen gunstigere voorwaarden te herfinancieren. De bedrijven hebben vaak een gezondere balans dan in de ontwikkelde markten, met minder vreemd vermogen en een betere verhouding tussen kasstroom en schulden. Ook bieden bedrijfsobligaties uit opkomende markten gemiddeld een hogere credit spread¹. Meer kansen voor actieve beheerders Zowel de Europese als de opkomende high yield markten zijn minder ontwikkeld dan de Amerikaanse en worden door beleggers minder gevolgd. Zo maken beleggers die zich specialiseren in bedrijfsobligaties in opkomende markten maar 5% van die markt uit.² Dit geringe aandeel gespecialiseerde beleggers resulteert in een inefficiëntere markt en schept voor goede actieve beheerders meer kansen om te profiteren van misprijzingen en aantrekkelijke relatieve waarde. Omdat macro-economische en politieke gebeurtenissen, evenals ESG-kwesties een grote invloed op het rendement van internationale obligaties kunnen hebben, vullen wij onze fundamentele credit-analyse aan met de inzichten van onze staatsobligatie- en ESG-analisten. Hun bijdrage is onmisbaar bij de vaststelling van de regionale allocaties en helpt ons landspecifieke valkuilen te mijden. Beleggen in high yield is niet voor bangeriken Een wereldwijde high yield strategie kan minder risico meebrengen dan een strategie die zich concentreert op de VS. Maar zoals altijd in het high yieldsegment is er wel durf voor nodig. Vanwege de blootstelling aan opkomende markten waar het politieke en het economische systeem minder ver ontwikkeld zijn, moeten beleggers altijd alert zijn op geopolitieke ontwikkelingen en ESG-risico’s. Dit vereist een stevig, ervaren researchteam dat zich geheel op de opkomende markten toelegt. Bovendien kan de liquiditeit van de markt in de opkomende regio’s behoorlijk problematisch zijn, hoewel de situatie verbeterd is doordat de markt de afgelopen jaren groter en volwassener is geworden. Tegelijkertijd kunnen volatiliteit en economische onzekerheid ook lucratieve kansen met zich meebrengen. Wereldwijde high yields als kernallocatie Naarmate de wereldwijde creditmarkten zich verder ontwikkelen, zou een wereldwijde high yield-portefeuille naar onze mening een kernallocatie moeten zijn zodat beleggers ten volle van de kansen in dit universum kunnen profiteren. Een actief beheerde wereldwijde high income-portefeuille profiteert van niet-synchroon lopende kredietcycli, verschillen in relatieve waarde en rendementsverschillen tussen regio’s, zonder dat de volatiliteit hoger hoeft te zijn dan bij een op de VS gerichte strategie. Ook belangrijk te vermelden is dat onze wereldwijde high income strategie het valutarisico van niet-dollarbeleggingen afdekt, zodat onze creditselectie de voornaamste motor voor het rendement zal zijn. ¹ De credit spread meet het verschil tussen het rendement van een obligatie met kredietrisico en dat van een staatsobligatie van hoge kwaliteit met een vergelijkbare looptijd. ² Bron: J.P. Morgan Dit artikel is geschreven door: Mark Vaselkiv Co-portfolio manager, global high income strategieën Michael Della Vedova Co-portfolio manager, global high income strategieën Michael Connelly, CFA Associate portfolio manager, global high income strategieën Samy Muaddi, CFA Co-portfolio manager, global high income strategieën en portfolio manager emerging markets corporate bond strategieën Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.