Beleggers opgelet: CPB ziet veel risico’s Het Centraal Plan Bureau waarschuwt beleggers voor lage rentes, de Chinese economie en meer. Ik beoordeel hun waarschuwingen in mijn eigen woorden. 13 juni 2017 09:30 • Door Marcel Tak Wat koop je tegenwoordig nog voor één euro? Nou, dat is nog heel wat. Bij Blokker krijg je voor dat bedrag 50 hondenpoepzakjes. Voor hetzelfde geld koop je twee koffiebroodjes bij Dirk. Voor de gokkers onder u, voor één euro is er al een kraslot verkrijgbaar. Mooi allemaal, maar echt leuke dingen kun je met dat luttele bedrag in Spanje doen. Daar koop je voor één euro zomaar een bank, zoals bijvoorbeeld Banco Santander onlangs deed. De Spaanse bank kocht de in problemen geraakte Banco Popular. De financiële markten reageerden enthousiast. Dit was een overname uit het boekje. Niet de belastingbetaler draait voor het redden van de bijna failliete bank op, maar de aandeelhouders en eigenaren van achtergestelde obligaties. Overheid heeft verdiend aan hulp Dat is inderdaad een goede zaak. Beleggers lopen risico en in ruil daarvoor krijgen zij rendement. Als het mis gaat met het onderliggende bedrijf, of het nu een reguliere onderneming betreft of een financiële instelling, beleggers behoren natuurlijk altijd financiële gevolgen van een faillissement te dragen. Dat wil overigens niet zeggen dat de belastingbetaler bij de verschillende reddingoperaties van banken er flink bij ingeschoten is en de aandeelhouder de dans is ontsprongen. Kijk maar hoe het aandeelhouders ING, Aegon en Fortis is vergaan ten opzichte van hun investering voor de kredietcrisis. En zie hoe de overheid aardig heeft verdiend aan de hulp aan diezelfde partijen. Maar goed, principieel is de afwikkeling zoals nu in Spanje is gebeurd een goede zaak. Geen sprake van enige stress Zorgelijk is wel dat Banco Popular vorige jaar bij de stresstest nog prima scoorde en er geen sprake was van dreigende problemen. De vraag is wat een dergelijke stresstest waard is. Momenteel is er nauwelijks sprake van enige stress. Integendeel, de economische groei in Spanje is redelijk hoog, al een aantal jaren. Als zelfs onder die omstandigheden een als veilig beoordeelde bank ten onder gaat, wat gebeurt er dan in tijden van economische teruggang? Indien er dan meerdere banken kopje onder gaan, hoeveel Santanders zijn er dan nog om de helpende hand uit te steken. Komt het resolutiemechanisme ter afwikkeling van bankfaillissementen dan alsnog onder druk te staan? Zorgen overheersen Bij mij overheerst zorg over de plotselinge ondergang van de Spaanse bank boven de euforie dat de reddingsoperatie zo keurig is verlopen. De blijdschap over de Spaanse bankenoplossing moet in een breder perspectief worden gezien. Momenteel is er sprake van een opvallende zorgeloosheid van de financiële markten, zich vertalend in sterk opgelopen aandelenkoersen en een zeer lage koersvolatiliteit. De vele risico’s die er zijn, lijken niet in het brein van de belegger post te vatten. Onlangs bracht het Centraal Plan Bureau (CPB) zijn jaarlijkse rapportage over de internationale ontwikkelingen in relatie tot die in de financiële markten. Nu is het CPB een keurig instituut en omschrijft de verschillende risico’s in voorzichtige bewoordingen. Risico's volgens het CPB Ik permitteer me de door het CPB aangehaalde risico’s weer te geven in mijn eigen woorden. BeleidsonzekerheidDe kiezers in Europa en de VS zijn de weg kwijt en consistent regeren lijkt bijna onmogelijk. Voor u het weet kiezen die Italianen een populist als nieuwe regeringsleider, met alle gevolgen van dien. Fragmentatie De EU en het VK liggen op ramkoers met betrekking tot Brexit. Als we niet oppassen, gaat het zowel de EU als het VK klauwen met geld kosten. Aanhoudend lage lange rente De aanhoudend lage rente brengt onze pensioenfondsen aan de rand van de afgrond. Het CPB geeft overigens aan dat de lage rente nauwelijks wordt veroorzaakt door ECB. Een curieuze opvatting, gegeven de situatie dat de centrale bank alles wat los en vast zit op de Europese obligatiemarkt opkoopt. Maar goed, de lage rente zorgt ervoor dat iedereen met bezit wordt gepakt terwijl de grote schuldenmakers uit te wind worden gehouden. (Over moral hazard gesproken…) Ontkoppeling activaprijzen en reële economie Mede door het monetaire beleid dreigen aandelenkoersen en vastgoedprijzen uit de hand te lopen. Als dat maar niet tot een crash leidt… ECB aankoopprogramma Leuk hoor, dat opkoopprogramma van de ECB. Maar het is niet vol te houden. De ECB heeft nog niet eens nagedacht over een goede exitstrategie. Als ze ermee stoppen krijgen we een flinke volatiliteit op de financiële markten en zien we hogere rente. (Opmerkelijke gedachte, CPB. Julie gaven toch aan dat het ECB beleid nauwelijks tot een lagere rente heeft geleid. Waarom leidt een afbouw van het beleid dan wel tot een hogere rente?) Houdbaarheid Europese overheidsschulden De Griekse schuld is nog steeds een puinhoop. Reken maar dat de overheden geen zin hebben om in geval van nood Italië, Spanje, Portugal, Cyprus en België te redden. (Ja, onze zuiderburen worden door het CPB duidelijk gewaarschuwd!) Europees bankwezen in de problemen We hebben het recent gezien met Banco Popular, maar vooral Italiaanse banken zitten met 350 miljard aan probleemleningen in de shit. Kan het bankwezen dat zelf allemaal oplossen? Nederlandse bankensector Door al die regelgeving kunnen we het vergeten dat banken nog voldoende hypothecaire leningen blijven aanbieden. Reken er maar op dat als gevolg daarvan de hypotheekrente gaat stijgen. Huizenprijzen en vastgoed De stijging van de huizenprijzen in sommige regio’s is bizar. Als de lucht eruit loopt zal dat de economie flink raken. Harde landing Chinese economie Alle hoop is gevestigd op de Chinese overheid. Er zijn zoveel onevenwichtigheden in China, maar Chinese leider Li Keqiang zal vast voor een oplossing zorgen. En zo niet, dan zien we wel verder… Tot zover de CPB-risico-analyse in mijn eigen woorden. Beleggers, u bent dus gewaarschuwd. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.