Note met digitaal rendement Garantienotes bieden momenteel de mogelijkheid een hoger rendement te behalen dan obligaties. 30 juni 2015 11:35 • Door Marcel Tak Dat is lang geleden. Eindelijk wordt er weer een garantieproduct in Nederland naar de markt gebracht. Kempen heeft de afgelopen weken de Digital Coupon Note 15-22 geëmitteerd van uitgever Van Lanschot. De plaatsing van de garantienote getuigt van een goede timing. Na de enorme stijging van de aandelenmarkten in de eerste maanden van het jaar, leek neerwaarts koersrisico niet meer te bestaan. De afgelopen maanden haperde die stijging en zagen we al dat beurzen ook bij tijd en wijle een stapje terug kunnen doen. Deze week zien beleggers dat specifieke gebeurtenissen zelfs op dagbasis tot grote koersschokken kunnen leiden. In ieder geval is duidelijk dat een aandelenbelegging stalen zenuwen vereist en niet bij voorbaat een positief rendement oplevert. Voor beleggers die de onzekerheid van de aandelenmarkt niet aankunnen zijn obligaties een alternatief. Alternatief voor zowel aandelen als obligaties Maar wel een alternatief waarin de enige zekerheid een zeer laag rendement is. Tussentijds, voor de aflosdatum, kunnen bovendien mogelijk grote koersverliezen worden geleden. Dat laatste is het geval als de rente de komende jaren fors zou stijgen. Een garantienote kan een alternatief voor zowel aandelen als obligaties zijn. Het koppelt de zekerheid van een obligatie met betrekking tot de aflossing met de mogelijkheid toch een hoger rendement dan een lening met vaste coupon te halen. Voor beleggers met een dergelijk risico/rendement profiel is de Digital Coupon Note bedoeld. Wat zijn de karakteristieken van dit product en zijn deze aantrekkelijk? De note heeft een looptijd van zeven jaar. Aan het eind van de looptijd garandeert Van Lanschot vaste aflossing tegen 100% van de hoofdsom. In de tussentijd kan de belegger een coupon ontvangen. Tijdens de emissie was de indicatie dat de coupon 3,5% zou bedragen. Echter, door gunstige marktomstandigheden is de mogelijk jaarlijkse uitkering vastgesteld op 3,8%. De uitbetaling van de coupon is niet zeker en hangt af van de stand van de Eurostoxx50 index. Deze index bestaat uit de 50 grootste bedrijven met een beursnotering in de eurozone. Niet onder druk Jaarlijks wordt vastgesteld of de coupon van 3,8% wordt uitgekeerd. Als de Eurostoxx50 index gelijk of hoger is dan 3621,37 punten, dan vindt uitbetaling plaats. Als de index onder dat niveau staat, is de coupon gelijk aan 0%. De niet uitkeerde coupon wordt later niet, als de index weer boven de startwaarde staat, alsnog uitgekeerd. In het slechtste geval, als zeven jaar lang op alle peildata de index onder de grenswaarde staat, is het rendement op deze note 0%. Als op alle peildata de index op of boven de grenswaarde staat, is het maximale rendement gelijk aan 3,8%. De eerste dag van handel is op maandag 3 juli. Afhankelijk van de marktontwikkeling, en daarmee de aankoopkoers, kan het feitelijke rendement iets hoger of lager liggen. Nadat Van Lanschot vrijdag de grens op 3621,37 vaststelde, de slotkoers van die dag, stond de beurs maandag op enig moment bijna 5% lager op 3450 punten. Je zou verwachten dat de koers van de note daarmee ook zwaar onder druk zou staan. Hoewel de note nog niet officieel genoteerd is, was de prijs in de grijze markt gelijk aan 99,3%, niet veel lager dan de uitgiftekoers van 100%. Beperkt rendementsvooruitzicht Uiteraard speelt een belangrijke rol dat er sprake is van een garantienote, zodat bij een koersdaling van de onderliggende index de note doorgaans niet met eenzelfde percentage daalt. Maar een positieve rol speelt eveneens de op maandag sterk gedaalde rente. Hoe lager de rente, hoe duurder een garantienote is. Daarmee kom ik direct op de reden waarom garantienotes momenteel een relatief beperkt rendementsvooruitzicht hebben. Een belangrijk deel van de eigenschappen van de garantieproducten wordt gefinancierd met het voor de lening geldende rendement. Hoe hoger dat rendement, hoe meer benodigde opties er gekocht kunnen worden en hoe beter de voorwaarden van de note. Nu de rente de afgelopen maanden wat gestegen is, kon Van Lanschot deze note met de huidige voorwaarden uitgeven. Bij het veel lagere renteniveau van enkele maanden geleden, was de coupon van 3,8% niet mogelijk. Maar de rente is natuurlijk nog altijd erg laag, wat een nog altijd gelimiteerd rendementsperspectief voor garantienotes betekent. Dat maakt deze producten niet per se onaantrekkelijk. Andere debiteur Want uiteindelijk gaat het erom wat het extra rendement is ten opzichte van het alternatief. Dat alternatief is een gelijkwaardige 7-jarige obligatie met vaste rente. Op een Nederlandse staatslening krijgt de belegger een rendement van 0,5% op jaarbasis. Dan is de mogelijke 3,8% per jaar voor deze note veel aantrekkelijker. Maar de Nederlandse staat is natuurlijk een andere debiteur dan Van Lanschot. De Bossche bank,en debiteuren met een gelijke financiële positie (rating BBB+ van S&P), betalen circa 2% voor een 7-jarige obligatielening. Met deze note kan derhalve jaarlijks 1,8% meer rendement worden behaald. Maar zeker is dat niet. Als één of meerdere keren geen coupon wordt uitgekeerd, wordt het totale rendement op de note lager. Het rendement op de note is nog altijd (iets) hoger dan het rendement op een gelijkwaardige obligatie met vaste rente als drie keer een coupon wordt gemist. Wordt meer dan drie keer geen coupon uitgekeerd, dan duikt het rendement van de note onder dat van een reguliere obligatie. Ondertaande tabel geeft het overzicht. Gemiste coupons Reguliere obligatie Digital Note 0 2% 3,8% 1 2% 3,2% 2 2% 2,7% 3 2% 2,2% 4 2% 1,6% 5 2% 1,1% 6 2% 0,5% 7 2% 0% Hoger rendement dan obligaties Mijn conclusie is dat, ondanks de gestegen rente, obligaties wat mij betreft niet aantrekkelijk zijn. Garantienotes bieden de mogelijkheid een hoger rendement te behalen. Als je het positief wilt benaderen kun je stellen dat je met deze Digital Note een 90% hoger rendement (3,8% versus 2%) kan behalen dan met een reguliere obligatie. Maar een onwillige aandelenmarkt kan er ook toe leiden dat er na zeven jaar geen enkel rendement resteert. Ik vind de Digital Note een aardig product en te prefereren boven een reguliere obligatie. Maar dolenthousiast ben ik, gezien het maximale rendement en de daaraan gestelde voorwaarde, nou ook weer niet. Houdt er rekening mee dat bij een eventuele flinke rentestijging, de note tussentijds slecht kan presteren. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.