UBS AM verlaagt looptijd obligatieportefeuilles

"De obligatiemarkten lopen op de zaken vooruit. Op het moment van schrijven impliceren de marktprijzen dat de Fed en de ECB de rente tegen de zomer met ongeveer een procentpunt zullen hebben verlaagd (de BoE iets minder met 50 basispunten), en de Fed met nog eens 50 basispunten tegen het einde van het jaar.

Dat is veel optimistischer dan wat de Fed zelf communiceert. De Fed gaat zelf uit van een renteverlaging van ongeveer 75 basispunten dit jaar. In de VS, het VK en de eurozone zijn de tienjaarsrentes een procent of meer onder de pieken van eind vorig jaar.

In een reactie op de recente sterke koersstijging van obligaties hebben we daarom de looptijd van onze obligatieportefeuilles verminderd. We zitten nog altijd long Amerikaanse en Europese staatsobligaties, alleen minder dan eind 2023.

ECB verlaagt meer en eerder

De Global Aggregate Index rendeert momenteel 3,7% - bijna precies hetzelfde als op dit moment vorig jaar, maar nu met het vooruitzicht op een soepeler rentetraject. De recente inflatiecijfers zijn immers teruggevallen tot dicht bij de doelstellingen van de centrale banken. De kans op renteverlagingen, zoals de zaken er nu voorstaan, lijkt nu groter dan op renteverhogingen.

Dit lijkt het duidelijkst in de eurozone, die zich mogelijk al in een recessie bevindt. De consensus verwacht een groei van slechts 0,5% voor 2024. Als dit klopt, dan kan de ECB haar rente eerder en meer verlagen dan de Fed.

Nieuwe energieprijsschok?

Zoals altijd zijn er tal van risico's rond dit centrale scenario. Geopolitieke spanningen kunnen gemakkelijk uitmonden in een nieuwe energieprijsschok of meer problemen in de toeleveringsketen. Dat zou slecht nieuws zijn voor de inflatie, aangezien de prijzen waarschijnlijk zouden stijgen.

Anderzijds moeten de centrale banken ook rekening houden met het veel hogere startpunt van de beleidsrente en de afzwakkende groei.”